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近期黃金走強(qiáng)為哪般 買方研究員解析背后的投資邏輯
發(fā)布時(shí)間:2023-03-27 18:05:10 文章來源:金融界


(資料圖片僅供參考)

3月以來黃金持續(xù)上漲,LME金價(jià)上漲接近10%,A股黃金板塊也跟隨上漲。如何理解近期黃金的強(qiáng)勢,其背后的邏輯是什么呢?

黃金作為一種全球范圍的投資品,價(jià)格波動(dòng)的邏輯,可以從投資品的幾大要素收益性,流動(dòng)性,安全性出發(fā)進(jìn)行分析。黃金天生是全球通用貨幣,但沒有收益性,相對(duì)同為全球貨幣的美元美債,定價(jià)主要就需要比較美債的實(shí)際收益率,來衡量持有黃金的機(jī)會(huì)成本。

3月美國銀行業(yè)危機(jī)為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣的政策空間戴上了緊箍咒,市場對(duì)未來加息的空間和力度預(yù)期都做了下修,這是近期金價(jià)強(qiáng)勢的直接原因。最新的2月CPI仍高達(dá)6%,美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)時(shí)候態(tài)度被迫轉(zhuǎn)鴿,不得不讓市場擔(dān)心未來通脹中樞上移的風(fēng)險(xiǎn),由此帶來的美債實(shí)際收益率下降為金價(jià)上行提供了有力支撐。

從中期趨勢看,全球外匯儲(chǔ)備中美元比重持續(xù)下滑。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù),全球主要貨幣的已分配外匯儲(chǔ)備份額中美元占比呈現(xiàn)下滑趨勢,2022 年第三季度,美元份額降至59.79%,較2015 年第四季度高點(diǎn)降幅為5.95%。2022年此趨勢進(jìn)一步加快,美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示,截止2022年10月,外國持有美國國債合計(jì)為7.19 萬億美元,年內(nèi)減少5950億美元,降幅為7.6%,創(chuàng)出歷史最大跌幅。2022年以來美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息導(dǎo)致美債價(jià)格相應(yīng)下跌,造成各國外匯儲(chǔ)備損失,在此背景下,各國央行選擇拋售美債增持黃金以避免損失擴(kuò)大。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì),2022年四季度全球央行購入黃金 417 噸,單季購金量接近2021年全年450 噸的水平。全球央行2022年購金量達(dá)到 1136 噸,創(chuàng)下1950年以來新高。

不光是各國央行,金價(jià)快速上漲的財(cái)富效應(yīng)下,民間購金的熱度也在抬升。無論是實(shí)物黃金、珠寶首飾還是紙黃金電子盤,其需求提升也會(huì)直接助推國際金價(jià),2013年搶購黃金的火爆場景仍歷歷在目。但目前民間購金熱情仍處于醞釀階段,接下來仍取決于黃金漲價(jià)的持續(xù)性。

總的來看,美聯(lián)儲(chǔ)加息末期、全球央行資產(chǎn)配置變化、逆全球化趨勢抬頭、民間購金熱情抬升,這些因素的綜合作用下,黃金和黃金股的關(guān)注度有望持續(xù)提升。

(摩根士丹利華鑫基金研究管理部 司巍)

本文源自:金融界

作者:司巍

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