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隨著AIGC等新技術(shù)方向的逐步推進(jìn)，量化基金賽道備受市場(chǎng)關(guān)注，也引發(fā)了人工智能導(dǎo)致明星基金經(jīng)理能力平庸化的討論。

當(dāng)“機(jī)器學(xué)習(xí)”的阿爾法圍棋（AlphaGo）屢次擊敗人類(lèi)職業(yè)圍棋冠軍選手后，有關(guān)明星基金經(jīng)理或被人工智能替代的討論就再未停歇，而隨著AIGC等新技術(shù)方向的持續(xù)推進(jìn)，公募基金公司突然意識(shí)到“低成本”獲取明星業(yè)績(jī)的可能，以及通過(guò)人工智能加持的量化技術(shù)，來(lái)降低對(duì)明星基金經(jīng)理的依賴(lài)，與此同時(shí)，明星基金經(jīng)理的“人腦”選股與量化技術(shù)的互相融合產(chǎn)生的選股效果，也有可能使得擁有科技能力的公募基金平臺(tái)，或?qū)χ豢础叭四X”的明星基金經(jīng)理產(chǎn)生更高的黏性。

【資料圖】

量化基金經(jīng)理除了寫(xiě)代碼就是調(diào)試代碼？

每個(gè)交易日，量化基金經(jīng)理的起床時(shí)間可能都比其他人更早一些。

2月17日上午七點(diǎn)半，南方基金量化基金經(jīng)理解銳就開(kāi)始干活了，這個(gè)時(shí)候的解銳更像一位科技公司的IT工程師，他需要先檢查一些系統(tǒng)，包括數(shù)據(jù)、因子、策略等多個(gè)模塊的更新情況，如果出現(xiàn)異常需要及時(shí)修復(fù)以免影響當(dāng)天交易。

做完這些事前準(zhǔn)備，在上午八點(diǎn)半，解銳和他的南方基金公司量化團(tuán)隊(duì)的同事們就要開(kāi)始內(nèi)部晨會(huì)交流。9點(diǎn)15分，還需要做盤(pán)前準(zhǔn)備，檢查策略模型生成的當(dāng)天交易列表。

9:30-15:00的開(kāi)盤(pán)時(shí)間，如果當(dāng)天有交易需求，解銳會(huì)從開(kāi)盤(pán)開(kāi)始逐步交易。同時(shí)，因?yàn)榱炕�研究需要大量的�?xiě)代碼、跑代碼、分析結(jié)果，所以盤(pán)中的時(shí)間也會(huì)進(jìn)行研究工作。此外，他也會(huì)觀察行情變化，從中可能會(huì)產(chǎn)生一些研究方向的靈感。

收盤(pán)不是全部工作的結(jié)束，收盤(pán)后的三個(gè)小時(shí)內(nèi)可能會(huì)參加券商的內(nèi)部路演，晚飯后，還要進(jìn)行當(dāng)天行情的復(fù)盤(pán)，事實(shí)上，作為量化基金經(jīng)理，“下班”后的工作可能更為繁重。

“尤其是會(huì)把一些運(yùn)算量大的研究放在晚上進(jìn)行，在睡前要調(diào)試完代碼并且開(kāi)始運(yùn)行，這樣可以在第二天進(jìn)行結(jié)果分析。”解銳告訴券商中國(guó)記者。

鵬華基金量化及衍生品投資部總經(jīng)理蘇俊杰也向券商中國(guó)記者強(qiáng)調(diào)，每一個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)前的工作都必須檢查一下夜間程序關(guān)于數(shù)據(jù)及因子的更新情況，同時(shí)確認(rèn)量化模型輸出的相關(guān)信號(hào)，來(lái)決定當(dāng)日組合的交易及調(diào)倉(cāng)；開(kāi)盤(pán)之后，他會(huì)下達(dá)交易指令，同時(shí)持續(xù)跟蹤市場(chǎng)行情以及投資組合的實(shí)時(shí)表現(xiàn)，確保組合相對(duì)于市場(chǎng)的表現(xiàn)符合預(yù)期，并在需要時(shí)及時(shí)調(diào)整組合的權(quán)重和配置。如果市場(chǎng)發(fā)生重大變化或者模型出現(xiàn)異常，也需要在第一時(shí)間采取行動(dòng)，以盡力避免投資組合出現(xiàn)損失，盡可能減少投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

“量化基金經(jīng)理實(shí)質(zhì)上大部分工作還是在做研究，寫(xiě)模型。” 長(zhǎng)城基金量化與指數(shù)投資部總經(jīng)理雷俊表示，核心工作主要涵蓋五項(xiàng)內(nèi)容，包括清理數(shù)據(jù)、數(shù)學(xué)建模、寫(xiě)代碼、調(diào)試代碼、打包程序，這種工作幾乎在每一個(gè)交易日都是如此。

擺脫公募頂流依賴(lài)，“機(jī)器學(xué)習(xí)”選股準(zhǔn)確度更高

隨著明星基金經(jīng)理在公募行業(yè)的“成本”變得越來(lái)越高，以及過(guò)度依賴(lài)明星基金經(jīng)理可能帶來(lái)的客戶(hù)和資金規(guī)模流失風(fēng)險(xiǎn)，越來(lái)越多的基金公司將目光瞄向了“成本”較低且有AI技術(shù)加持的量化基金產(chǎn)品。

注冊(cè)制的開(kāi)啟以及A股市場(chǎng)越來(lái)越多的股票，使得傳統(tǒng)的選股型基金經(jīng)理迎來(lái)難度更高的選股工作，但對(duì)量化基金經(jīng)理而言，這無(wú)疑是在股票市場(chǎng)的茫茫大海中突然發(fā)現(xiàn)了機(jī)會(huì)無(wú)限的新大陸。一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，不僅大型公募基金愿意在量化產(chǎn)品人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)上舍得投入，缺乏明星基金經(jīng)理資源的中小基金公司，更希望通過(guò)成本相對(duì)較低的量化產(chǎn)品技術(shù)投入，對(duì)市場(chǎng)上的明星基金效應(yīng)進(jìn)行非對(duì)稱(chēng)競(jìng)爭(zhēng)，券商中國(guó)記者注意到，創(chuàng)金合信基金、長(zhǎng)城基金、大摩華鑫基金都在強(qiáng)化人工智能和量化基金的布局，而大型公募基金考慮到目前明星基金經(jīng)理奔私潮，以及對(duì)量化基金、人工智能技術(shù)的強(qiáng)烈看好，也在不遺余力地加強(qiáng)產(chǎn)品布局。

“鵬華基金的量化基金很早便加入了AI的元素，通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)等方式對(duì)海量的數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘，同時(shí)通過(guò)人工智能進(jìn)行信息整合篩選等。”蘇俊杰接受券商中國(guó)記者采訪(fǎng)時(shí)指出，人工智能為公募基金打開(kāi)了新世界，量化基金選股利用機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語(yǔ)言處理、數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)對(duì)大量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以實(shí)現(xiàn)投資組合優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)控制，進(jìn)而提高投資收益。這些技術(shù)可以通過(guò)自動(dòng)化的方式，從大量數(shù)據(jù)中高效地挖掘出有效的信息，同時(shí)減少了人為干預(yù)的影響，提高了決策的準(zhǔn)確性和效率。因此，在當(dāng)前信息化快速發(fā)展的時(shí)代，量化基金的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯。

博時(shí)基金林景藝也坦言，AIGC技術(shù)可以有效提高量化投資的效率，主要體現(xiàn)在策略的數(shù)據(jù)處理和代碼實(shí)現(xiàn)上，在博時(shí)基金將機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)納入到量化模型中，可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于大樣本歷史數(shù)據(jù)的分析，機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)確實(shí)能提煉出很多在樣本內(nèi)表現(xiàn)卓越的因子和策略，但是其樣本外的工作效果依然存在較大的不確定性。

“股票數(shù)量越來(lái)越多，但是人腦的思考深度和覆蓋度是有限的，量化基金的人工智能技術(shù)可以彌補(bǔ)人腦思維的局限性。”長(zhǎng)城基金雷俊接受券商中國(guó)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在經(jīng)過(guò)大量樣本的訓(xùn)練后形成的選股邏輯，在深度上是人腦無(wú)法簡(jiǎn)單理解的。

因?yàn)榫哂腥四X所不具備的“機(jī)器學(xué)習(xí)”優(yōu)勢(shì)，量化基金產(chǎn)品也比主動(dòng)選股型基金產(chǎn)品更難適應(yīng)市場(chǎng)的各種變化。

大摩量化配置混合基金經(jīng)理王聯(lián)欣向券商中國(guó)記者強(qiáng)調(diào)，一般而言，量化基金相比于主動(dòng)管理基金持倉(cāng)要分散許多，所以?xún)糁祻椥韵鄬?duì)有所欠缺。不過(guò)，在出現(xiàn)整體性上漲的牛市時(shí)，量化基金會(huì)因?yàn)轱L(fēng)格穩(wěn)定、紀(jì)律性強(qiáng)而表現(xiàn)突出，而在相對(duì)弱勢(shì)的市場(chǎng)環(huán)境下，量化基金也會(huì)由于它充分分散的特點(diǎn)而波動(dòng)較低。

“量化基金產(chǎn)品在股票市場(chǎng)的很多種風(fēng)格中，幾乎都能獲得較好的回報(bào)。”鵬華基金蘇俊杰認(rèn)為，因?yàn)榱炕�基金的投資運(yùn)作一般是將事先設(shè)定的策略和規(guī)則轉(zhuǎn)為具體的計(jì)算機(jī)程序，并且進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)控制，快速做出買(mǎi)賣(mài)決策、執(zhí)行交易，這使得量化策略的收益表現(xiàn)，與股票市場(chǎng)行情的關(guān)系并不明顯，使量化基金不論是震蕩市或是牛市都有可能有機(jī)會(huì)獲得漂亮的收益。

因子有效性各有不同，量化基金需持續(xù)迭代數(shù)據(jù)

量化基金之所以能夠在股票市場(chǎng)的千變?nèi)f化中，持續(xù)抓到好股票，核心在于人工智能對(duì)各種“因子”的使用。

“各種因子的有效性都在變化，比如最近的技術(shù)面因子產(chǎn)生的投資效果就很好。”王聯(lián)欣告訴券商中國(guó)記者，從數(shù)據(jù)來(lái)源上來(lái)說(shuō)，大摩量化配置混合基金在財(cái)務(wù)類(lèi)、量?jī)r(jià)類(lèi)、情緒類(lèi)和資金類(lèi)的因子上都有較深耕耘，但一般會(huì)采用動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)因子表現(xiàn)并進(jìn)行自適應(yīng)權(quán)重分配的方案，即從因子的實(shí)際表現(xiàn)出發(fā)，去挑選無(wú)論是長(zhǎng)期、中期，還是短期來(lái)看都能有不錯(cuò)表現(xiàn)的因子進(jìn)行科學(xué)配置，比如過(guò)去一年市場(chǎng)進(jìn)入到相對(duì)偏震蕩的狀態(tài)時(shí)，大摩華鑫基金公司及時(shí)觀察到像反轉(zhuǎn)這樣的技術(shù)類(lèi)因子表現(xiàn)逆勢(shì)走強(qiáng)，逐步在組合中增加了技術(shù)類(lèi)因子的配置權(quán)重。

在鵬華基金的量化團(tuán)隊(duì)中，基金經(jīng)理蘇俊杰在選股上通常會(huì)考慮很多種類(lèi)的因子，主要包括基本面因子、量?jī)r(jià)因子、情緒因子等。在考慮因子的時(shí)候，他通常會(huì)更關(guān)注那些在不同市場(chǎng)環(huán)境下都具有較好表現(xiàn)的因子。

比如，蘇俊杰所說(shuō)的量?jī)r(jià)因子主要考慮股票價(jià)格、成交量等相關(guān)指標(biāo)及之間內(nèi)在關(guān)系，這個(gè)因子能很好地衡量市場(chǎng)的交易行為以及買(mǎi)賣(mài)強(qiáng)度，是相對(duì)高頻的指標(biāo)；比如量?jī)r(jià)相關(guān)性就是很有代表性的量?jī)r(jià)因子。股票市場(chǎng)中經(jīng)常會(huì)談及量?jī)r(jià)齊升，量升價(jià)跌等現(xiàn)象，對(duì)于股票后續(xù)的走勢(shì)預(yù)測(cè)有著幫助，于是鵬華基金量化團(tuán)隊(duì)便通過(guò)計(jì)算相關(guān)性的方式將這些邏輯因子化，從而運(yùn)用到模型當(dāng)中，盡管量?jī)r(jià)因子與代表各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的基本面因子的相關(guān)性往往很低，但通過(guò)兩者的結(jié)合能起到事半功倍的投資效果。

顯而易見(jiàn)的是，因子的有效性在市場(chǎng)中的不斷變化，也意味著量化基金若真正實(shí)現(xiàn)高度的人工智能，戰(zhàn)勝市場(chǎng)，需要持續(xù)的迭代策略，尤其是發(fā)現(xiàn)和增添新的“高價(jià)值因子”，這需要量化基金經(jīng)理持續(xù)挖掘各種數(shù)據(jù)。

“如果沒(méi)有進(jìn)行持續(xù)地迭代，選股的有效性會(huì)下降。”創(chuàng)金合信基金首席量化投資官董梁說(shuō)，戰(zhàn)勝市場(chǎng)需要不斷地進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)，部署新的因子和新的建模方法，尋找新的數(shù)據(jù)來(lái)源，嘗試從中開(kāi)發(fā)出新的因子，目前在創(chuàng)金合信基金的生產(chǎn)模型中，有隨機(jī)森林、遺傳規(guī)劃和深度神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)3個(gè)機(jī)器學(xué)習(xí)的模塊，這些模塊在實(shí)戰(zhàn)中提供了額外的選股能力。

明星基金經(jīng)理會(huì)被替代嗎？量化與主動(dòng)融合成新趨勢(shì)

當(dāng)阿爾法圍棋頻頻戰(zhàn)勝?lài)�棋冠軍、圍棋明星后，基于AIGC的“機(jī)器學(xué)習(xí)”在投資上的應(yīng)用，公募行業(yè)的明星基金經(jīng)理是否存在被完全替代的可能？

券商中國(guó)記者在采訪(fǎng)中獲悉，人工智能下的量化基金與主動(dòng)選股思維的結(jié)合，已成為量化基金產(chǎn)品的一種新趨勢(shì)，這可能意味著頂級(jí)基金的選股策略，在人工智能技術(shù)背景下依然存在高度的價(jià)值認(rèn)可。

“投資中的人工智能和人腦不是對(duì)立，人腦的優(yōu)勢(shì)是深度研究，量化投資的核心是廣度，若有效結(jié)合可以產(chǎn)生很好的效果。”鵬華基金蘇俊杰告訴券商中國(guó)記者，例如，在主動(dòng)投資中，投資經(jīng)理的研究和分析能力可以幫助發(fā)現(xiàn)一些特有的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)結(jié)合量化分析工具對(duì)投資組合進(jìn)行優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)管理，可以達(dá)到對(duì)組合更精細(xì)化管控的效果；在量化投資中，機(jī)器學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)分析可以幫助發(fā)現(xiàn)隱藏在數(shù)據(jù)中的規(guī)律和趨勢(shì)，此時(shí)結(jié)合主動(dòng)投資的一些定性因素來(lái)輔助決策可以彌補(bǔ)一些數(shù)據(jù)規(guī)律遺漏的信息；兩種投資方式的相互融合可以使投資決策更加全面和有效。

博時(shí)基金林景藝也認(rèn)為，量化是一個(gè)過(guò)程和工具，而不是最終目的，量化策略設(shè)計(jì)本身就有從主動(dòng)投資的分析邏輯中提煉的內(nèi)容，就一直在走相互融合的道路，同時(shí)現(xiàn)在越來(lái)越多的主動(dòng)選股型基金經(jīng)理也開(kāi)始運(yùn)用量化的工具來(lái)輔助他們的決策，比如從眾多的上市公司中用量化指標(biāo)篩選出一些值得重點(diǎn)研究和跟蹤的標(biāo)的。

“在核心股票池的維護(hù)、月度金股的推薦及評(píng)價(jià)、模型打分排序等方面，我們的量化團(tuán)隊(duì)和主動(dòng)選股型的基金經(jīng)理有持續(xù)的分享、合作。”創(chuàng)金合信基金董梁說(shuō)，量化投資的優(yōu)勢(shì)在于排雷能力強(qiáng)，在模型的嚴(yán)謹(jǐn)性、更新的及時(shí)性、覆蓋的全面性以及風(fēng)險(xiǎn)控制上有一定優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)投資在個(gè)股深度挖掘以及對(duì)于宏觀環(huán)境變化的應(yīng)對(duì)上有著難以替代的優(yōu)勢(shì)，如果能將量化與主動(dòng)投資結(jié)合，各取所長(zhǎng)，則有可能實(shí)現(xiàn)更好的投資收益。

校對(duì)：趙燕