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世界微頭條丨平安基金神愛前:注重周期視角專注業績成長 用純粹的心態做投資
發布時間:2022-12-12 09:08:52 文章來源:中國基金報

平安基金神愛前深耕投研12年、“實戰”6年以來交出一份卓越成績單。Wind數據顯示,截至11月11日,神愛前管理的平安策略先鋒最近連續三年收益每年超過65%,2019年回報為75.33%,2020年回報為67.25%,2021年回報為74.98%,近五年同類排名第一。

在投資上,神愛前以審視周期為核心,聚焦公司業績成長,鉆研行業發展階段,力求給持有人帶來良好的超額回報。他在接受中國基金報記者采訪時直言,在經歷了今年市場的劇烈起伏后,“我提醒自己要純粹,靜下心來專注我的投資體系,摒棄短期波動帶來的干擾,注重中長期收益”。談及后市,他對未來整體市場環境較為樂觀,看好半導體、軍工、消費、海上風電等多個細分領域。

以周期為核心


(相關資料圖)

專注公司業績成長

神愛前的投資選股邏輯以周期為核心,不太關心短期市場風格的轉換,更注重中長期的業績。他從經濟周期、產業周期、業績周期、估值周期四個維度進行審視和比較,從而選出優質行業,再通過業績增速、產業滲透率、估值性價比等精選個股進行布局。

神愛前透露,他與團隊更偏愛處于產業周期中加速期的行業。“從0到1的導入期存在一定不確定性,此時真正的商業化、產業化還沒有開始,而從1到10的產業加速期,一些商業化之前的不確定性則已消除。”他表示,判斷任何一個產業是否將進入加速階段,關鍵要看經濟性拐點是否已顯現。

產業滲透率方面,神愛前表示,當產業加速到一定階段后,其滲透率就會被不同制約因素所影響,即所謂的“行業瓶頸”。他認為,不同行業的制約因素是不同的,需要具體行業具體分析。以電動車行業為例,其制約因素之一是與基礎配套設施,即電動充電樁的發展不一致而造成的不便利。

神愛前強調,經濟周期、產業化周期等都是基本的分析范式,在此基礎上,還需要預判每個行業未來兩到三年的業績成長周期,再進一步選出較為占優的行業作為投資方向。他表示,產業周期表現在公司上,就是業績周期。

神愛前還提出,估值也有周期,而估值波動與產業周期存在關系,例如“戴維斯雙擊”等。“估值就是一個公司的估值分析范式,即理解該公司未來幾年的估值變化趨勢。”他表示,公司的中長期估值是由其所處的產業發展階段、商業模式和競爭力等因素決定的,估值變化的趨勢就是由公司未來幾年所處的業績周期決定的。

理性應對波動與回撤

歷經了幾輪市場的變幻莫測,神愛前提醒自己保持純粹,以避免焦慮等情緒帶來的不良影響,努力給持有人帶來良好的超額回報。

“我越來越提醒自己,不要被持有人的情緒左右短期的判斷和操作,因為有些短期利益和長期利益是沖突的。”神愛前說,在市場風險高、持有人情緒最崩潰的時候,有一些個股蘊含的未來回報可能也是最高的,所以,他往往是頂著短期壓力,去做有利于中長期的選擇。

他說,作為基金管理者,無法做到每時每刻都領先市場或跟上市場,不可避免會出現階段性落后。“每當這種時刻,我總是提醒自己,一定要淡化持有人短期的訴求,立足中長期業績估值比較的框架,保證中長期的收益水平。若此時跟隨市場風格左搖右擺,往往達不到良好的收益率。”

神愛前還感慨,波動和回撤其實是兩回事,波動是由投資分歧造成的,更多是偏交易因素,時間短,波動之后很快會回去,但回撤更多是風險造成的,回撤之后很長時間回不去。

“我更看重最大回撤,而不太看重波動率。”神愛前表示,最大回撤才是真正對應風險管理的因素,至于如何控制最大回撤,他主要從系統風險、個股風險和估值風險三方面考慮。

系統風險方面,神愛前會從風險來源上做風險對沖,“若風險來源是經濟不好,我們會多配一些和經濟不相關的品種;若風險來源是外部流動性,我們會提高對估值的要求;若風險來源是成本上升,我們會考慮配受益品種,來對沖受損品種。”

個股風險方面,他主要通過對公司業績風險的提前預判來控制。他表示,有些公司是有業績周期的,所以,會降低處在業績高點的行業及公司的比重。

此外,估值風險也是神愛前控制回撤考慮的一大方面。他表示,團隊已經建立了一套估值研判體系,若估值偏離度過大,則意味著風險將增加,會降低持倉比例。

未來看好多個細分領域

神愛前對未來整體市場環境較為樂觀。 “從質量來講,我認為明年內外因素可能都將比今年好很多,而目前估值處在偏低位置,所以明年行情可能優于今年。”他說。

神愛前看好半導體、軍工、消費、海上風電等多個細分領域。

半導體方面,目前較為成熟、已正常商業化的半導體公司由于今年經濟周期表現差而出現了“戴維斯雙殺”,若明年經濟復蘇,半導體經濟后期的屬性將顯現,會面臨更好的業績彈性和估值彈性,所以,需要適當“左側”布局。

軍工方面,軍工實現100%國產化的趨勢催生了軍工半導體、高精尖材料等產業的機會;現代化作戰方向帶來了結構性增量,利好信息雷達、遠程精確打擊、無人機作戰等產業;而耗材周期較短,頻率較高的符合軍工耗材環節也將受益。

免稅、啤酒、餐飲、醫美等消費也是神愛前看好的一大領域,他認為,消費在疫情修復后,將有可觀的成長空間和周期。至于海上風電領域,產業加速發展的周期即將到來,較快的業績增速有望帶來可觀的盈利,看好海纜、樁基、塔筒等細分產業的機會。

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