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中國基金報(bào)記者 方麗 陸慧婧

(資料圖片)

公募基金交易結(jié)算模式再現(xiàn)創(chuàng)新，“類QFII結(jié)算模式”在業(yè)內(nèi)悄然流行。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，券商結(jié)算、銀行結(jié)算、類QFII結(jié)算三類模式各有優(yōu)勢，基金管理人可以根據(jù)不同情況，選擇不同的結(jié)算模式，最大限度調(diào)動(dòng)各方資源，為持有人提供更好的服務(wù)。

“類QFII結(jié)算模式”逐漸落地

公募基金25年，多數(shù)時(shí)間僅有托管人結(jié)算一種模式。2017年，券商結(jié)算模式啟動(dòng)試點(diǎn)，成為基金公司撬動(dòng)券商資源的有力抓手，之后由試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，發(fā)展迅速。

如今，一種新的交易結(jié)算模式——“類QFII結(jié)算模式”已在行業(yè)落地。近日正在發(fā)行的易方達(dá)中證軟件服務(wù)ETF引起關(guān)注，該基金采用的是一種全新的結(jié)算模式——“類QFII結(jié)算”。實(shí)際上，早在去年3月，博道基金旗下的博道盛興一年持有期混合已在業(yè)內(nèi)率先嘗試了“類QFII結(jié)算模式”；兩只基金均為管理人與廣發(fā)證券、興業(yè)銀行三方合作推出。

據(jù)博道基金介紹，“類QFII結(jié)算模式”是參照合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)模式，通過證券公司進(jìn)行交易申報(bào)，由托管銀行進(jìn)行結(jié)算。這種模式下，資金存放在托管銀行的托管賬戶，無須銀證轉(zhuǎn)賬到證券公司。基金公司在每個(gè)交易日申報(bào)交易額度，使用虛頭寸資金方式進(jìn)行場內(nèi)交易，券商根據(jù)申報(bào)的交易額度，每日滾動(dòng)計(jì)算產(chǎn)品資金賬戶虛頭寸資金余額，以實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)品場內(nèi)交易額度的前端驗(yàn)資控制。

“類QFII模式”下，基金場內(nèi)交易通過經(jīng)紀(jì)券商完成，保留了原先券結(jié)模式的交易前端控制、驗(yàn)資驗(yàn)券等優(yōu)點(diǎn)。資金結(jié)算由托管行完成，解決了部分托管行關(guān)注的托管資金歸屬保管問題，可在一定程度上調(diào)動(dòng)托管行的積極性。

在博時(shí)基金券商業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理王鶴錕看來，“類QFII結(jié)算模式”豐富了公募基金與證券公司的結(jié)算模式，有助于降低運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、提升效率，促進(jìn)公募基金、券商、基金投資人共贏發(fā)展。“與托管銀行結(jié)算模式相比，‘類QFII結(jié)算模式’可以加強(qiáng)交易前端驗(yàn)資驗(yàn)券功能，優(yōu)化交易監(jiān)控和頭寸透支風(fēng)險(xiǎn)管理；與券商結(jié)算模式相比，無需銀證轉(zhuǎn)賬即可調(diào)整場內(nèi)外資金分布，效率有所提升。”

平安基金表示，“類QFII結(jié)算模式”更有利于明確各方職責(zé)，完善業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。通過交易交收分離，證券公司實(shí)施前端驗(yàn)資驗(yàn)券可有效防控異常交易和超買風(fēng)險(xiǎn)；日終資金對賬實(shí)現(xiàn)證券公司與托管人系統(tǒng)對接對賬，可防范資金結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

平安基金指出ETF采用類QFII結(jié)算模式也有一些不足之處，比如，對投資組合而言，需按月計(jì)算繳納最低結(jié)算備付金與保證機(jī)制；虛頭寸機(jī)制下，管理人、托管人與券商三方需每日確立場內(nèi)/外資金分配比例。

頭部基金公司或率先采用

作為一種新的交易結(jié)算模式，公募基金推廣起來還有哪些障礙？相比券商結(jié)算、銀行結(jié)算，采用類QFII結(jié)算有哪些優(yōu)勢又可能面臨哪些問題？

博道基金站從ETF角度分析指出，從銷售端來看，ETF的募集和日常申贖都通過券商完成。采用“類QFII模式”，其投資端業(yè)務(wù)也將通過券商完成，可以實(shí)現(xiàn)與券商的全方位合作。

一位基金公司人士表示，新模式可以同時(shí)激發(fā)銀行、券商的銷售熱情。“在起步階段率先參與可帶來明顯的先發(fā)優(yōu)勢，近期公司內(nèi)部已對這一業(yè)務(wù)進(jìn)行了探討。”

平安基金相關(guān)人士認(rèn)為“類QFII結(jié)算”是一個(gè)能夠達(dá)成基金、券商、銀行三方共贏的模式，有望成為行業(yè)發(fā)展新趨勢。

記者了解到，不少基金公司都在關(guān)注“類QFII結(jié)算模式”。不過，參與這類業(yè)務(wù)涉及系統(tǒng)改造，一些產(chǎn)品還有合同方面的限制等問題，初期或更多是頭部基金公司參與。

王鶴錕表示，“類QFII結(jié)算模式”仍處于發(fā)展初期，固收、QDII等復(fù)雜型公募產(chǎn)品還存在合同方面的限制，成為主流結(jié)算模式尚不具備條件。

博道基金表示，基金公司開啟“類QFII結(jié)算模式”要投入很多基礎(chǔ)工作，涉及券商、托管行的系統(tǒng)改動(dòng)較大，系統(tǒng)直連、賬戶管理、場內(nèi)清算、場外清算等多個(gè)環(huán)節(jié)都需要進(jìn)行升級改造。

博道基金相關(guān)人士強(qiáng)調(diào)，券商結(jié)算、銀行結(jié)算、類QFII結(jié)算，每種模式各有優(yōu)劣，管理人可以根據(jù)實(shí)際情況，選擇合適的結(jié)算模式，最大限度調(diào)動(dòng)各方資源，為持有人提供更好的服務(wù)。

券商結(jié)算模式2017年啟動(dòng)試點(diǎn)，2019年初轉(zhuǎn)為常規(guī)。2021年，伴隨券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，券結(jié)模式也迎來爆發(fā)。根據(jù)中金公司的統(tǒng)計(jì)，截至2023年2月24日，有616只基金選擇了券結(jié)模式，規(guī)模合計(jì)5709億元，占全部基金規(guī)模的2.2%。