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投資中有句話：一年翻三倍者眾，三年翻一倍者寡。作為公募產品，穿越牛熊殊為不易。

在風格不斷切換的A股市場，繆瑋彬所管理的金元順安元啟自2017年成立以來每年均獲正收益，近五年、近三年回報率分別為2.6倍、1.9倍，區間收益分別位居同類第二、第一。單年來看，2020年、2021年、2022年年回報率均保持在30%以上。尤其是在2022年，A股市場整體表現不佳，金元順安元啟逆市上漲35.6%，超額收益顯著。

證券時報·券商中國記者嘗試解碼這只穿越牛熊的“長紅”基金，揭秘其投資偏好與操盤手法，從“好”基金中挖掘不同尋常的投資思路。

(相關資料圖)

三大特征穿越牛熊

公開資料顯示，金元順安元啟為繆瑋彬唯一在管的一只基金，其對基金規模進行了強制限制，目前為15.58億元。2022年，該基金啟動了多次限購調整，從5萬元、1萬元、2000元到100元、50元，直至8月22日宣布暫停申購而成為一只“櫥窗基金”。即便是在限購的情況下，金元順安元啟2022年全年規模也增長了2倍，一度被市場稱為“神基”。

作為一只混合型基金，金元順安元啟自2019年四季度以來各報告期的股票持倉均在75%以上，其穩步的業績表現無疑離不開基金經理繆瑋彬優秀的選股能力。

從該基金過往持倉看，繆瑋彬選股沒有特別明確的主線，聚焦于一些不被重視的冷門股，持股也較為分散。考慮到這只基金持股較為分散，結合重倉股和隱形重倉股的變動來看或更能反映其投資風格與調倉路徑。總體而言，主要有以下三大特征：

首先，不追逐熱門賽道，大部分持股都比較“陌生”。從金元順安元啟5年多以來的持倉來看，不管是在2021年與2022年的能源股行情，還是今年以來走俏的游戲股行情中，金元順安元啟均沒有體現出“熱門”的持倉。另外，該基金持倉的行業分布也不集中。以該基金2013年一季度重倉和隱形重倉的63只股票來看，個股分布于申萬18個行業，以環保、紡織服飾、輕工制造、商貿零售、機械設備等行業個股居多。

其次，持股分散，前十大重倉股合計占比不到10%。2023年一季報顯示，金元順安元啟前十大重倉股占基金凈值比例合計不足10%，其中第一大重倉股北巴傳媒持股占基金凈值比也僅為1.06%。也就是說，金元順安元啟持有的任何一只股票，能成為重倉股的可能性都比較大。

最后，走小市值路線，平均市值30億元。以持有報告期的當時市值進行估算，金元順安元啟近5個報告期的重倉股和隱形重倉股平均市值在30億元左右，顯示該基金偏愛小市值股票。

不過，與以往清一色持有小市值股票不同，去年金元順安元啟的持股呈現了新動向。2022年年報顯示，金元順安元啟建倉了不少大盤股，千億市值的個股有35只，比如寧德時代、招商銀行、五糧液、比亞迪、海康威視等；百億到千億市值個股也有15只。不過，上述個股的持股比例均不到0.01%，金元順安元啟依舊保持分散持倉的特點。

在2023年一季報中，繆瑋彬表示，依然看好經濟的持續恢復趨勢，以及由此給股票市場帶來的有力支撐，市場整體相對較低的估值水平提供了相當的安全保護，股票資產的相對風險收益比較高。因此，該基金在一季度積極配置股票資產，始終保持中高倉位水平，且繼續保持較高的分散度，在個股和行業選擇方面主要選取受益于經濟復蘇擴散的低估值品種。

四大手法行走江湖

不追逐熱門賽道、持股分散，也不是長期價值投資派，金元順安元啟為什么還這么牛？

復盤該基金的重倉股與隱形重倉股可以發現，金元順安元啟操盤手法多樣，主要表現為快進快出、短期內反復進出以及不漲不賣等，基金經理繆瑋彬還善于挖掘牛股。

手法之一是頻繁調倉換倉，平均持股2個報告期。以2022年一季度以來的重倉股和隱形重倉股名單來看，金元順安元啟期間共持有134只個股，40%的個股僅持有1個報告期，持有2個、3個報告期的個股均有31只，平均持股2個報告期。

另外，從變動頻率來看，該基金每期新進和退出個股占當期持股數量均超60%，可見調倉換倉動作頻頻。

手法之二是快進快出，捕獲股價快速上漲階段。復盤該基金重倉股或隱形重倉股發現，該基金新進的不少個股，不久之后都會迎來一波躁動行情。

以2022年一季度的大牛股浙江建投為例，該股為金元順安元啟2021年四季度的隱形重倉股。有意思的是，在金元順安元啟建倉之后，已經低位橫盤很久的浙江建投一路上漲，股價于2022年一季度翻三倍。浙江建投的大漲與當時大基建、傳統基建等題材備受市場關注有關，也成為當時A股市場最受追捧的題材之一。

2022年二季度，金元順安元啟成功捕獲翻倍牛股大港股份。該股于2022年7月開啟一波半導體概念炒作行情，二季度至三季度最高拉升超80%，全年漲幅翻倍。大港股份為金元順安元啟2022年二季度新進的第二大重倉股，持股數量為156.72萬股，占基金凈值比例為0.83%。

2022年三季度，金元順安元啟隱形重倉的全聚德于11月底啟動一波上漲行情，一個月內股價迅速翻倍。復盤來看，全聚德股價上漲與政策影響下的旅游、餐飲板塊大漲，以及公司“跨界”白酒等不無關系。金元順安元啟于2022年三季度新進為全聚德前十大流通股東，持股數量為136.47萬股。

結合退出時間來看，對于部分個股，金元順安元啟明顯在股價上漲之后及時換倉兌現收益，操作相對偏于短線。

手法之三是短期內反復進出看好的個股。以海峽環保為例，2021年三季度該股首次出現在金元順安元啟十大重倉股之列，但在一個報告期之后，即2021年四季度，海峽環保便淡出金元順安元啟的重倉股之列。2022年一季度，海峽環保再次成為該基金的重倉股，但在持有兩個報告期后，金元順安元啟再次退出。不過，2023年一季報顯示，海峽環保又一次成為金元順安元啟新進的重倉股。

此外，2023年新進的重倉股新聯電子、重慶建工、富煌鋼構等，也均為金元順安元啟此前的重倉股。

手法之四是不漲不賣，堅定持有。金元順安元啟基金也有連續持有的股票，比如德爾未來、安居寶、森遠股份、錢江生化、安正時尚等，這些個股均為金元順安元啟2022年一季度以來連續持有的重倉股或隱形重倉股，持有時長已跨越5個報告期。

不難發現，金元順安元啟針對上述個股建倉時，其股價處于相對高位。以德爾未來為例，該股最新價格較2022年二季度的建倉價出現一定跌幅，意味著金元順安元啟將其作為重倉股后存在一定浮虧。

基金經理操盤有道

金元順安元啟優秀的業績表現，一方面離不開基金經理的投資實力，是其對于當下市場和未來趨勢精準判斷的體現；另一方面，也與市場風格轉換，中小盤股走強不無關系。

今年以來，金元順安元啟上漲6.64%，同期滬深300指數漲幅為3.75%，該基金繼續跑贏市場主要指數。其間，市場表現亮眼的個股并不鮮見，比如近期表現較為強勢的日播時尚，該股最近兩個交易日連封漲停，今年以來大漲近50%，股價創階段性新高。

根據統計數據顯示，金元順安元啟已于2022年三季度進入日播時尚的前十大流通股東之列，彼時持股182.7萬股。而截至日播時尚發布的2023年一季報，金元順安元啟的持股已降至156.27萬股。

強基歲歲有，各領風騷能幾年？金元順安元啟能否憑借自己獨特的持股理念與操盤手法，繼續在年內行情中走強，有待市場進一步驗證。

校對：趙燕