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研究業務一直是各券商布重兵的業務。2022年，詭譎的市場行情給了研究業務量與質的雙重考驗，火藥味愈發濃烈。

天風證券研究所是近年來成長非常迅速的后起之秀。

2022年12月21日，2022年第二十屆新財富最佳分析師評選結果隆重揭曉。天風研究在新財富本土最佳研究團隊、最具影響力研究機構、最佳銷售服務團隊三大獎項評選中全部進入前五名。

而券商人事發現，近期，天風證券研究所卻有多名優秀分析師悄然離職。

天風證券研究所執行所長徐彪2022年7月底就已離職，入職私募國科龍暉基金，在國科龍暉的官網上，徐彪的職務是董事、專家合伙人。除徐彪外，兩位副所楊誠笑、文浩也都離職了，雖然在2022年12月份的新財富榜單上獲獎團隊依舊有楊誠笑的名字，但據內部人事透露，其在2022年11月份就已經離開天風證券了。

楊誠笑，天風證券研究所副所長，金屬&新材料行業首席分析師

據了解，文浩，天風證券研究所副所長、傳媒互聯網行業首席分析師，從事傳媒互聯網行業研究十余年，對國內外互聯網傳媒文娛板塊有深刻見地，或也已奔私。

天風研究所“名利雙收”的2022

徐彪的離任比較低調，但細究也有端倪。其2022年以天風所身份出現在媒體上甚少，在2022年2月份的天風證券研究所春季策略會，徐彪的介紹是天風研究所副所長、資產配置策略首席分析師。

徐彪

復旦大學國民經濟專業碩士，曾在招商銀行負責財富管理條線宏觀與策略研究，歷任光大證券研究所任策略部負責人，華泰證券首席策略兼策略研究部總監，安信證券研究所副所長，天風證券研究所管理合伙人兼執行所長。

2015年12月，天風證券首次報送公開發行股票招股說明書，沖刺IPO。2016年，天風證券決定組建自己的研究團隊，通過打造研究品牌，提升競爭力。在2016年時，天風證券研究團隊僅有十余人，在研究領域名不見經傳。

天風證券研究所所長是天風證券副總裁趙曉光，其在2016年就加盟天風。在近期接受媒體專訪時趙曉光稱，要探索券商研究所的2.0時代，并在這一體系中重點強調了智庫與數據。這句話的意義在于，在天風內部人事看來，天風研究所已經成功的完成了1.0迭代，而早期的模式已經不能滿足天風未來的發展。

那2022年的天風研究所的成績如何呢？

從2022年初截至2022年12月底天風證券研究所共發布報告 6480篇，其中深度報告合計 1419篇。除了專業領域的內容，還不乏很多“出圈”的作品。

例如，2022年11月16日，天風證券“劉章明消費產業研究”發布《真實的石家莊，到底是什么樣？》一文，探訪了石家莊超市、學校、醫院、地鐵、商場等主要地點，文中字數超過5500字，圖片超過30余張。被網友調侃，券商干起調查記者的活兒。

在分倉傭金收入上，2022年上半年天風證券攬入2.51億元分倉傭金，同比增長14.78%，整體排名從去年同期的第20名升至第12名，提升8名。

在2022年12月21日的第二十屆新財富最佳分析師評選中，天風研究共有19個行業入圍(入圍行業數量排名全市場前三名)，共13個行業斬獲前五名。

綜合來看，2022年的天風證券算得上“名利雙收”，幾名優秀分析師的離任也并未對天風研究所的業務造成太大影響。

券商研究的1.0和2.0

作為賣方研究機構，券商研究所的客戶主要是機構投資者，包括基金，保險，QFII等，券商研究業務的盈利模式主要是以研究服務換取基金公司和保險公司的交易傭金。

從1998年開始，券商研究所正式開啟了這種以研究換取傭金的商業模式，而該種模式一直延續至今。

數據顯示，2022年上半年，全市場基金的券商交易傭金總計153.98億元，比2020年上半年的72.57億元增加了81.41億元。

在目前的商業模式下，公募分倉傭金成為券商研究所最主要的收入來源。券商分析師在發布研究報告時，必須要顧慮基金或保險機構的立場。

從個人角度看，分倉傭金又與證券公司分析師的業績正相關。證券公司分析師的收入主要由基本工資，分配點績效和年終獎構成。券商研究所對分析師的評價非常依賴機構客戶對分析師的評級，客戶的評級會直接影響分析師的績效獎金比例。

在券商所有業務中，研究所業務是最容易可以花重金快速打造的。因此，近幾年，很多中小券商重金挖掘明星分析師，打造研究所。不少中小券商紛紛招兵買馬，發力賣方研究。

截至2022年10月末，在協會登記的從業人員數量達到37.95萬人。近十年來，證券投資分析師人數由2965人增加至4029人，增幅35.89%。

競爭越發激烈，券商的分倉江湖一直在變，這也是券商研究領域近年來“搏出位”、“搶眼球”等亂像出現的原因。

行業競爭的加劇和資本市場改革的需要，券商研究所轉型升級，探索多元化的業務模式，改變對公募和分倉傭金的絕對依賴，成為必須要面對的問題，將研究服務報酬與交易傭金分離將是未來的一種趨勢。

趙曉光在接受媒體采訪時對天風研究所1.0和2.0解釋是：過去的研究是一種非系統化的研究，未來應該是站在整個產業鏈的角度，從全局出發，對產業的趨勢演變進行解析，繼而分析這種變化給產業和相關公司帶來的影響。搭建這一整套研究體系的目的，也并不僅是單單服務傳統的公募買方機構。

秉承專業的態度，依靠邏輯和數據，采用嚴謹的研究方法和分析邏輯，在報告的前瞻深度上、專業質量上做提升，才是行業的根本之法。