(資料圖片僅供參考)
繼6月13日及15日央行先后下調(diào)公開市場操作7天期逆回購利率、常備借貸便利利率及MLF利率10個基點(diǎn)后，6月20日，時隔10個月LPR迎來首次下調(diào)。今日6月LPR出爐：1年期LPR報3.55％，上次為3.65％；5年期以上品種報4.2％，上次為4.3％。
回顧上周央行降息，債券收益率波動巨大，長端利率表現(xiàn)略好于短端。1年期國債收益率上行1.81BP至1.88％，1年期國開收益率上行4.60BP至2.10％；10年期國債收益率收于2.66％，下行0.77BP，10年期國開收益率收于2.80％，下行1.24BP。而上周二央行意外通過OMO降息10bp，嘉合基金指出，時間上超出市場預(yù)期，債券收益率大幅下行，10年期國債下行至2.62％附近低點(diǎn)。隨后市場對于后續(xù)穩(wěn)增長預(yù)期頗為強(qiáng)烈，且周五為國常會召開時點(diǎn)，看空情緒高漲，利率快速回升至降息前水平。直至周五下午，看空情緒略有消散，多頭再次占據(jù)上風(fēng)，最終10年期國債小幅收漲。
央行超預(yù)期降息和預(yù)期博弈對市場造成了巨大影響，嘉合基金認(rèn)為：
一方面政策利率中樞下移屬于強(qiáng)邏輯兌現(xiàn)，在基本面短期難以出現(xiàn)改變的前提下，利率中樞低于前期是大概率事件；另一方面，降息屬于較強(qiáng)的政策力度，為后續(xù)政策出臺打通了障礙，導(dǎo)致市場擔(dān)憂流動性寬松下信用傳導(dǎo)疏通將帶來基本面的快速反轉(zhuǎn)，進(jìn)而使得債券收益率走勢反轉(zhuǎn)。
最終，后續(xù)政策預(yù)期落空造成市場回歸利率中樞下移的邏輯。往后來看，降息之后債券市場短期較難尋找政策博弈重點(diǎn)，年內(nèi)配置高峰已過疊加回購市場規(guī)模已在歷史高點(diǎn)，繼續(xù)大幅看多的邏輯短期較難形成共識，利率短期底部已現(xiàn)。后期走勢是否出現(xiàn)反轉(zhuǎn)還要跟隨政策節(jié)奏，但時間已不在債券市場一邊，庫存周期、政策周期（7月政治局會議）都可能造成預(yù)期的反轉(zhuǎn)，還需謹(jǐn)慎應(yīng)對。
本文源自：金融界
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