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在激烈混戰格局下，基金行業的“馬太效應”越發凸顯。有別于經常見諸新聞的頭部公募，有相當一部分小微公募，在默默承受著持續的經營虧損壓力。業績虧損背后，這些基金公司普遍存在著產品短缺、投資業績不佳等問題。

券商中國記者發現，有公司近五年里未曾發過新基金，有公司嘗試發行光伏等熱門主題基金卻慘遭失敗。在這些困境下，小微基金公司在近年來這輪行業大發展中，越來越邊緣化，甚至遭到了股東“清倉式”拋售。

看到這些慘淡經營現狀，有公募人士對券商中國記者感慨到，公募基金可能并不是一門好生意。雖然有牌照壁壘，但要長期可持續發展并不容易。相比之下，同為持牌經營的第三方基金銷售公司，在具有穩定業務資源前提下，可能會更容易分得一杯羹。

【資料圖】

德邦基金虧損超7000萬元

基金公司大多數為非上市公司，其經營數據主要源自（上市）股東披露的年度或半年度報告。近期剛披露完畢的2022年年報，則成為觀察基金公司最新經營情況的絕佳窗口。

根據Wind統計，有統計數據的67家基金公司2022年總共實現凈利潤394.38億元。從利潤規模來看，一方面有17家頭部公募盈利超過10億元，它們的總利潤規模達到了306.64億元，占整體利潤的77.75%。但另一方面，則有10家基金公司出現經營虧損，累計虧損幅度為4.35億元。

整體而言，10家公募的虧損規模均為千萬元級別。其中，德邦基金虧損7369.03萬元，位居第一；江信基金和九泰基金虧損均超過6000萬元，分別為6671.15萬元和6420.22萬元；跟隨其后的是富安達基金（-5345.40萬元）、紅塔紅土基金（-5039.60萬元）、摩根士丹利華鑫基金（-4855.54萬元）、國融基金（-3809.45萬元）、東海基金（-1553.11萬元）、瑞達基金（-1314.51萬元）、南華基金（-1075.99萬元）。

此外，從營業收入這一指標來看，10家公司中有8家公司去年收入不及1個億。其中瑞達基金收入更是只有47.03萬元，江信基金和國融基金收入也分別只有738.97萬元和642.66萬元。

但從股東背景來看，這些基金公司“出身”并不差。比如德邦基金、東海基金、紅塔紅土基金等公募均是券商系公司，南華基金和瑞達基金均是期貨系公司。其中，南華基金是國內首家期貨系公募，但從2016年成立至今連續7年虧損。而摩根士丹利華鑫基金更是有著雄厚外資背景的公司，從2003年3月成立算起該公司已有著20年發展歷史。

江信基金“一基未發”

從記者梳理來看，不少虧損基金公司背后，隱藏著產品稀少、投資業績不佳等問題。在這些問題的長期困擾下，基金公司在近年來這輪公募大發展中，變得越來越邊緣化。

以江信基金為例，該公司成立于2013年初，在成立之初的幾年里發行過若干只基金，管理規模在2017年達到40億元出頭。但在2017年之后，即便是在2020年和2021年這樣的“大年”里，江信基金并沒有再發行過新基金。截至2023年一季度末江信基金管理規模為30.56億元，排名在一百名之外。

Wind數據顯示，目前江信基金旗下一共有9只基金，其中有7只為固收類基金，另外兩只為靈活配置基金。以規模最大的混合債基江信添福A為例，該基金成立于2016年，截至目前規模為7.76億元左右，成立以來截至目前回報率勉強超過20%，近年以來回報率為1.46%，在662只同類基金中排名481位。根據國盛金控發布的2022年年報，國盛金控持有江信基金30%股權，2022年是江信基金連續三年凈利潤虧損，2020年、2021年、2022年虧損額分別為1034.72萬元、2115.89萬元、6671.15萬元。

再來看成立于2017年6月的國融基金，旗下雖有9只基金，但最新總規模卻只有6.01億元，其中有多只為規模不足5000萬元的迷你基金。其中，成立于2018年6月的國融融銀最新規模2個多億，和成立時規模差不多，但成立至今錄得超40%的虧損幅度。今年3月，國融基金旗下的國融光伏主題行業優選基金募集失敗，成為今年以來第二只發行失敗的新基金。

需要指出的是，經營不善并不僅是業績虧損，有的公司還發生過“老鼠倉”事件。根據2022年12月九鼎投資(600053)公告，九泰基金、吳剛等涉嫌違法違規案已由證監會調查完畢，證監會依法作出行政處罰：吳剛被采取證券市場5年禁入措施，處罰100萬元；九泰基金相關牟取利益行為責令改正，并處100萬元罰款。九泰基金時任董事長吳強、時任總經理盧偉忠、時任副總經理吳祖堯等人被給予警告、暫停基金從業資格，并被處罰10萬元-30萬元不等。

已有資本選擇離場

從金融主體勢力來看，基金公司大多是作為大股東（特別是銀行、券商、保險、信托等股東）全牌照布局的一部分而存在。但也有一部分股東（特別是持股非第一大的股東）將基金公司股份作為財務投資。

在經營規律上，不同金融機構存在不一樣的盈利周期。從業內人士觀察來看，傳統的保險公司一般需要7年左右時間才能實現盈利，而基金公司盈利一般需要三年左右時間。但從現實情況來看，因各家公司稟賦不同，盈利情況呈現出較大差異性。比如南華基金成立7年以來連續虧損，摩根士丹利華鑫基金作為一家有20年發展歷史的公司依然出現虧損。

面對這些不善經營結果，基金公司的股東逐漸坐不住了。從記者跟蹤情況來看，有的基金公司股東選擇了堅持，如瑞達基金去年底獲得新增注冊資本7000萬元，注冊資本由1億元增加至1.7億元；國融基金分別于去年1月和6月兩次迎來資本金增加，從1.5億元增至1.7億元再增至2億元。兩輪增資后，國融證券對國融基金的持股比例從51％提升至53％。

但也有資本選擇了離場。根據北京產權交易所網站近日消息，北京市華遠集團擬出售所持的30.2419%紅塔紅土基金股權。此次股權轉讓如果成功，北京市華遠集團將完全退出紅塔紅土基金的股東名單中。

紅塔紅土基金成立于2012年6月，由3家股東單位出資設立，其中紅塔證券出資比例為59.27%，北京市華遠集團出資比例為30.24%，深圳市創新投資集團出資比例為10.49%。根據紅塔證券2022年年報，紅塔紅土基金虧損5039.60萬元，為2016年以來首次經營虧損。截至2022年末，紅塔紅土基金總資產8.56億元，凈資產6.07億元。2022年實現營業收入3665.98萬元。

第三方代銷商業模式優于基金公司

看到這些微小公募的慘淡經營現狀，有公募市場人士私下對券商中國記者感慨到：“如此看來，在基金分工鏈中，基金公司并不是一門好生意。雖然有牌照壁壘，但要活下來長期可持續發展并不容易。相比之下，同為持牌經營的第三方基金銷售公司，可能會更容易分得一杯羹。”

該公募市場人士所言，并非缺乏邏輯的侃侃而談。他對記者進一步分析道，當前基金銷售領域競爭也是相當激烈，“馬太效應”甚至會比公募基金更為明顯。但從經營模式上看，第三方基金銷售（主業為基金代銷的持牌機構，而非銀行、保險、券商等機構）卻會比基金公司省了很多功夫。

“基金公司的經營發展，牌照資格自不必說，還要養一批基金經理，且需給基金經理一定時間做出成績，然后才有可能打開局面。但即便如此，也依然要在起伏不定的市場行情中面對著無休止的不確定性。”該公募市場人士說。

相比之下，該公募市場人士認為，基金代銷的經營模式則會簡單很多，既不需要像基金公司那樣高端的辦公場地，也不存在支付給基金經理——尤其是知名基金經理——的高薪資成本，更不存在業績不穩定等不確定性。相反，基金代銷只要有業務就能獲得確定的經營收入。如果具備核心業務資源，在當前情況下盤入一張第三方代銷牌照也是不難的。