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在偏低的復蘇預期下，近期基金調研的主要方向變成了“主題”，而非完全看基本面。

最新披露的4月社融數據不及預期，使得一些基金經理加大了對“主題”的布局調研。基金調研數據顯示，AI（人工智能）在5月份繼續成為基金經理調研的核心方向。部分基金公司人士接受券商中國記者采訪時稱，弱復蘇對主題投資起到了推動作用，基金后期投資或仍將擁抱人工智能等主題機會。

【資料圖】

基金調研再度聚焦人工智能

Wind數據顯示，5月以來公募基金調研方向中，人工智能主題再成基金調研的核心，中際旭創、埃斯頓、遙望科技、周大生、領益智造、果麥文化等一批個股吸引了基金經理的親自調研。5月17日，包括易方達基金、建信基金、嘉實基金、富國基金、大成基金等集體調研中際旭創。該公司披露的調研提問中，幾乎清一色指向了人工智能算力的相關問題。而一季報業績虧損嚴重的遙望科技，更是因為AI直播的概念，吸引超過上百家公募基金的調研。

券商中國記者注意到，在基金經理集中調研人工智能公司中，主題概念成為一個顯著的標簽，大多數公司存在營收或凈利潤大幅下滑的現象。正常情況下，一些業績不好的公司很難受到基金經理關注，但在市場大幅變化及特殊的宏觀經濟背景下，標準似乎降低了。

“關鍵問題是經濟處于弱復蘇，一些數據未能符合投資者預期，這是資金轉向主題投資的一個重要原因。”深圳地區一位基金經理向券商中國記者表示，在經濟弱復蘇的背景下，市場通常都會轉向主題投資路線，2013年的經濟情況與2023年相似，都屬于典型的弱復蘇狀態，消費和其他板塊表現都比較遜色，這一年的主要獲利來源是缺乏業績支撐的游戲板塊，與2023年的當前情況大致類似。

長城基金也表示，4月份信貸、社融、M2等數據轉弱，顯示經濟內生需求與動能仍偏弱，預期后續市場投資機會仍以主題概念配置機會為主。

基金經理：關注創新成長兩類機會

在許多基金經理看來，投資機會不僅僅是“從1到10”的業績成長，也包括在適當時候介入“從0到1”的主題崛起。

廣發電子信息傳媒基金經理馮騁認為，AI是可以和人類的工業革命、信息革命并列的重大技術變革，這次大模型技術實現的是底層核心技術的突破，類似互聯網和移動互聯網技術，可以帶動千行百業的顛覆式創新，帶來生產效率、商業模式等方面的重大變化，因此屬于“空間很大”的范疇。

馮騁直言，創新成長的投資包括兩類機會：一類是“從0到1”的創新成長，這類創新往往滲透率較低，僅為個位數，產品形態還不清晰，但長期來看具有較大發展空間，要更多關注這類技術的奇點何時到來，在此之前可能更多是主題投資；另一類是從“從1到10”的創新成長，這類創新往往已經具備較好的產品形態和定義，也具備清晰的技術演進路線，并且已經過了加速滲透率的奇點，因此未來是具備很好的產業趨勢兌現。

在他看來，AI的許多細分領域可能存在“從0到1”即將進入“從1到10”的概率機會。馮騁向券商中國記者舉例，產業界普遍認同VR/AR（虛擬現實/增強現實）實現拐點突破或者奇點突破很可能是在2024、2025年，這也是值得重點關注的，它是下一代互聯網入口平臺，今年還處于“從0到1”的階段，但未來2-3年有可能會進入到“從1到10”的產業趨勢投資階段。

主題投資漸成基金經理共識

從當前的情況來看，相比基金重倉的消費等板塊，基金經理對調研AI人工智能更感興趣。

中歐基金對此表示，一季報披露完畢，在弱復蘇背景下A股盈利能力仍有待修復，一季度的復蘇，更多作用在復蘇的廣度而非力度。4月至今數字經濟和“中特估”的走強背后隱含的邏輯包括對復蘇預期偏低，使得市場加大題材參與度以及對機構資金面不樂觀，使得市場規避機構重倉的新能源和消費行業。

“由于地產相關產業鏈恢復緩慢，數字經濟對經濟增長的拉動效率偏低，使得市場質疑“調結構”下的“穩增長”成效，復蘇仍難以在二季度形成一致預期。”中歐基金強調。

南方基金基金經理龔濤也認為，從更加長期的角度審視對應的板塊，包括產業數字化、國產軟件替代等維度考慮計算機軟件相應企業對應的增長曲線，如果后期業績能逐步兌現大家的預期，整個板塊的行情還是有望延續。至少從當前行情演繹的角度看，計算機相關板塊對應的細分主題正在產生一定的共振，包括概念的擴散等，有利于整個板塊行情的延續。拉長周期來看，在今年的窗口里，包括信創、TMT（科技、媒體和通訊）在內的熱點板塊都有可能是非常重要的投資主題。

創金合信基金一位人士接受記者采訪時表示，A股市場從中長期配置的角度看，消費是大勢所趨，但在弱復蘇背景下，公募基金的業績排名壓力使得布局相關主題成為一種顯著的機會，其中人工智能成為這輪市場的核心機會。

校對：楊立林