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(資料圖)

在新冠疫情期間，中美兩國都放松了貨幣政策，M2也都出現了大幅度的增長，之后我們看到美國出現了嚴重的通貨膨脹，但是中國不但沒有通脹，似乎還有了通縮的跡象，所以大家就很奇怪，為什么差異這么大？中國的錢都去哪了？

實際上，這個問題跟中美兩國CPI統計口徑有關系，美國CPI中房地產的占比特別高，大概接近40%多，在全世界我們所見過的幾十個國家的CPI里面，它是房地產占比最高的，中國CPI的特點是食品項占比特別高。所以大家經常開玩笑說，中國的CPI不關心你能不能住得起房子，它只關心你能不能吃得上飯，你要能吃得上飯OK了，美國的CPI不太關心你能不能吃得上飯，它只管你能住上房子就行，所以這兩個國家在統計口徑上有著比較大的差異。

所以在新冠疫情爆發之后，美聯儲放松貨幣政策，房價一漲，美國CPI馬上就起來了，但是中國就遲遲沒有漲。大家也會奇怪，新冠疫情爆發、俄烏戰爭爆發引發了整個全球的糧價暴漲，中國的CPI不是以糧食為主嗎？應該也出現暴漲才對。這里面有一個小故事，就是在2020年下半年到2021年，中國突然間從巴西等一些美洲國家、俄羅斯、還有一些亞太國家大量進口糧食。這里面巴西的量最大，一躍竄到了整個中國貿易總份額里面變量最大的國家，排名第一了。所以當時我們查了一下，發現進口的主要是大豆，金額大概在300億美元每年左右。

由于我們的決策部門未雨綢繆，所以在后期第一輪糧食價格上漲，和俄烏戰爭爆發以后第二輪糧食價格暴漲的過程當中，我們國家價格也出現了一些上漲，但是跟國際糧價的飆漲不是在一個水平線上，所以對我們國家國內的民生其實沒有造成太大的影響，因此在CPI的統計口徑里面，國內CPI有變化但是沒有那么明顯。所以我們看到，同樣之前的放松貨幣政策之后，美國的CPI就漲上天了，但是中國的就沒有漲上去。

當然這里面還有一個問題，美國的CPI口徑，它里面不僅僅是房價高，而且房租也高，房租本身對于房價又有12個月的滯后性。這是什么意思？就是首先CPI本身，它的物價指數就是在經濟指標當中的一個滯后性指標。

一般來講我們經濟的先導型指標，比如用來做金融市場交易，一般會用到像PMI或者像一些貨幣金融指標，它是領先于經濟的，我們管它叫預期型指標。如果是過程型指標，比如說像GDP、PPI，它一般就代表著經濟已經動了。滯后型一般來講，像CPI是屬于滯后型的一個指標，其實我們在過去很多年的工作當中，很少見到比CPI更滯后的指標，但是這個房租，其實它比物價指數還滯后，因為它要等到房價下降12個月以后，它的房租才會降下來。所以如果任何一個部門通過美國的CPI來制定政策，其實是比較容易出現嚴重問題的。因為假設我們現在開著車在大道上，我們判斷應該怎么樣去行駛，是往左往右，正常情況下肯定是目視前方，要往前看，也就是看預期，看前面大體上要發生什么事情，實在不行，我看車轱轆，可能也不太安全，但是看一個滯后型的指標來去確定未來怎么走，這個是什么狀態？就是目視后方往前開車的一個狀態，這個狀態恐怕是很危險的，跟閉著眼睛開也差不多。

所以我們看到現在美聯儲政策條件下，美國的商業銀行爆雷，美國各種各樣的金融指標開始亂竄，要么就創歷史新高，要么就創歷史新低，它不在一個平穩的狀態上，所以我們看到中美兩國的CPI應該說是各有差異。大家經常開玩笑說，美國盯住房價的CPI，不應該給美國用，應該干脆給中國用，所以由于中美兩國的統計口徑不同，造成的數據表征有些差異，這個是很正常的，其實沒有必要太擔心。

另外一個，正常健康的經濟增長應該是一個低通脹，高增長，通貨膨脹本身也不是一個好事，它就像一個正常人發燒，你說一個人看到別人發高燒，我沒發燒，這是為什么？于是很焦慮很疑惑，什么原因？是我沒有能力，是我沒有火力，是我得了什么病，怎么別人發高燒，我為什么不高燒，如果有這種疑問，我們覺得也沒有必要。