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(資料圖)

宏觀經濟是指整個國家經濟的表現和發展趨勢，它直接影響著我們的日常生活和投資。無論是對股民還是基民，了解宏觀經濟非常重要。

宏觀經濟的變化通常是通過各種經濟數據來體現的，如GDP、CPI、社會融資等等。我們可以通過這些數據來了解國家經濟的整體狀況和趨勢。今天咱們介紹一個宏觀經濟的重要指標，TA就是：社會融資。

近期發布的3月金融統計數據報告顯示，3月新增社會融資總額5.38萬億元，超出市場預期的4.42萬億元，同比多增7309億元；新增人民幣貸款3.89萬億元，同樣超出市場預期，同比多增7600億元。在此影響下，上周股市開啟了。究竟什么是社會融資？3月社融與信貸數據有哪些變化？

本期《新基民入市百問百答》邀請嘉實基金就聊聊“社融”相關的知識點。

什么是社會融資？

按照央行定義，社會融資即社融，指的是一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金總額。

我們可以將經濟社會分成兩類，一是花錢的實體經濟，比如基礎設施建設；二是給錢的金融體系，也就是所謂的虛擬經濟。社會融資是描述實體經濟從金融體系中借到了多少錢的一個指標。換句話說，社會融資就是用來衡量實體經濟獲取金融支持的總量。

早先，在融資手段并不多樣的時候，通過查看銀行信貸的方式，我們就可以了解實體經濟的借貸發展情況，但當下，已經產生了諸如債券、股權、信托貸款、委托貸款等各類融資手段。

為了更全面的進行統計，2010年“社融”概念出爐，央行從2011年開始每月公布社融數據。

目前，社融一共包含四個大類，十多個分項。

四個大類，指表內（包括人民幣貸款、外幣貸款），表外（包括未貼現銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款，前面這兩項也稱非標），直接融資（包括政府債券、企業債券、非金融企業境內股權），以及其他（包括各種小項如保險公司賠償、投資性房地產、小額貸款合同、貸款公司貸款、存款性金融機構資產支持證券、貸款核銷等）。

所有項目中，最主要的組成部分是人民幣貸款、政府債券及企業債券，這三項加總，是社融規模總量占比的近九成。

社融有哪些重要指標？

社融有兩個重要的指標：一是存量，社融會不斷累積利息，社融存量一般也會不斷增長。今年3月末社會融資規模存量為359.02萬億元，同比增長10％，較2月末增加0.1個百分點。

359.02萬億元，意味著實體經濟一共向金融體系借了359.02萬億元的錢。一般認為，債務總額/GDP比率，可以衡量相對于國民收入規模的國家債務水平。通過社融存量和GDP的比值，可以得到我們國家的宏觀杠桿率，這一指標可以判斷當前國家經濟發展健康與否。

二是增量，社會融資規模增量是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金額，也就是實體經濟向金融體系新借的錢，能更準確地反映最近一段時間內社會經濟的運行情況。

舉個簡單的例子，企業借錢意味著企業需要開發新項目、投資新產線。在借錢這一點上，企業跑在了居民前面，提前做好了擁抱消費復蘇的準備。如果3月份的社融增量大幅提升，大概率接下來的經濟活動就會增加，社會經濟通常就更會有活力。

3月份的企業部門信貸部分數據顯示，企（事）業單位貸款增加2.7萬億元，同比多增0.22萬億元，增長幅度達8.87％。其中，短期貸款增加1.08萬億元，同比多增0.27萬億元，增長幅度達33.7％。中長期貸款增加2.07萬億元，同比多增0.73萬億元，增長幅度達53.93％。票據融資減少0.47萬億元，同比少增了0.79億元，降幅達247.07％。

數據來源：中國人民銀行

從上面的數據我們可以發現，社融是經濟的領先指標，而股市又是經濟的直接反映，因此密切跟蹤社融數據的變化，可以幫助我們作為判斷行情未來的重要參考。

3月社融與信貸數據有哪些變化？

了解了社融的基礎概念，咱們可以看看3月份的社融與信貸數據。

總體來看，3月社融和信貸在1月和2月同比大幅多增的基礎上繼續超預期多增，2023年一季度社融新增合計14.52億元，社融口徑人民幣貸款新增合計10.70萬億元，兩項均創下歷史同期新高。

在需求端方面，對公貸款端需求恢復明顯，票據融資3月當月減少4687億元，一季度合計減少9803億元，均為歷史單月和單季度最高值。供給端方面，受息差收窄影響，銀行以量補價動力增強，一季度新增貸款規模可能已經達到全年的40％左右。

3月M2同比增速由上月的12.9％小幅回落至12.7％，M2增速與 CPI 之間的差額為12.0％，處于歷史較高水平。

從過往歷史來看，M2增速與CPI差值較高一般反映了貨幣流通速度偏低，企業和居民部門消費信心較弱的階段，可能的主要原因則是存款實際利率較高，導致企業和居民部門儲蓄意愿強于消費意愿。

近期部分大行下調了存款利率，央行表示存款利率下調系自律引導的市場化調整。而一旦存款利率打開下行通道，債券市場利率也將隨之打開下行空間。

此外，從中信證券研報分析來看，3月社融與M2增速均出現較明顯回落，但分析來看，去年同期的“高基數”為主因，信貸需求仍然位于景氣區間。一季度整體觀察，政府債與信用債的同比少增是社融回落的主要因素，屬于后疫情時代“情理之中”的再平衡過程。往后觀察，社融在4月大概率將企穩，需關注未來一段時期信貸層面可能出現的同比少增與政府債券逐步加大發行的綜合因素影響。

總體來看，我們仍要繼續關注后續的社融數據和后續央行的動向，可以讓我們的投資更有把握。（嘉實基金HARVEST FUND供稿）

本文源自：金融界