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(相關資料圖)

進入4月，一季報業績迎來密集披露期，大家已經看到不少新能源龍頭企業業績預告亮眼。但“冰火兩重”，一方面新能源車制造業銷售收入繼續增長，一季度同比增長35.2％；另一方面各種原因下，新能源近期行情持續波動，一度下探超去年4月份低點。

股價與業績背離，非常理解大家投資中的煎熬，我們也感同身受、倍感壓力。整理了投資者朋友們的“靈魂拷問”，一些思考以期更好幫助大家厘清機遇與風險，做好投資決策。

持續調整，新能源板塊有望迎來轉機嗎？

嘉實基金經理熊昱洲：新能源車方向，現在與22年4月份處于類似的估值分位，處于歷史的底部區域和區間。這意味著，機會已經大于風險，有好消息出現上行的概率就大。包括去年看到的新能源領漲反彈，歷史極低估值下當邊際利好出現，就呈現快速而且幅度較大的反彈。

投資我們說賺的是業績增長+估值擴張的錢。現在的估值水平下，我們去看新能源的一些龍頭公司，從19年底以來股價上漲的速度低于業績擴張的幅度，也就是說估值反而是大幅收縮的。估值收縮與市場環境有關，包括市場風險偏好、美聯儲加息、流動性和利率預期、科技板塊資金分流等。一旦好信號出現，相應這類大盤成長的方向，可能會迎來一些全新的資金流入和估值重構。

儲能超級工廠簽約，動力電池仍是值得長期關注的方向么？

熊昱洲：電池一定是非常重要的領域和方向。正如馬斯克在最新交流活動提到要2050年實現全球100％可持續發展的愿景，則風和光每年的部署量2030年需要達到2022年的3倍；全球新能源汽車的銷售量2030年需要達到2022年的11倍；電池包括車上的、各種各樣的能量存儲環節，2030年產能和空間要達到2022年的29倍。

我們看到儲能超級工廠在上海落地，加碼儲能電池生產線。電池的空間不僅僅是新能源汽車，而是全面電動化的領域，包括去年年底我們提到電動重卡的方向和領域離我們越來越近，已跑出了很強的經濟性，包括像電動挖掘機這類產品開始推出，逐步在某些場景中開始出現。根據電池龍頭公司測算，未來的市場空間十倍以上。

在相對低估值又有長期大空間，我覺得所蘊含的機會是遠大于風險的。

每月新能源車數據都在增長，為何此前行情沒有反應呢？

熊昱洲：作為新興產業、全新的產業趨勢，市場更多的是基于短期的數據外推未來的空間。如果短期數據同比增速還不錯，但是絕對數并沒有明顯的拉高，大家對未來外推的銷量預期就產生階段性的擔憂，造成了股價短期波動。

但最關鍵的是長期怎么走。今年整體的新能源汽車，有點類似于11-12年的消費電子和智能手機，也是在全球20-30％左右的滲透率時，大家開始糾結這個行業是不是就這樣了，經濟不好、沒有人買貴的手機等等；后面滲透率突破40％勢如破竹時，大家反而對智能手機全面滲透形成高度共識。一旦形成共識后，消費電子股價也在那個時候打滿相應的市值。

從很多科技消費品的產業規律來看，經常沿著S型滲透的路徑，快速走向普及。隱含的結果是五年左右的時間，滲透率會從15％到75％。2021年新能源車的滲透數據正好是15％，只不過數據好的時候，大家就堅信不疑；數據階段性波動的時候，比如因為整個汽車銷量有壓力時，人性就會開始懷疑，不斷上演周期輪回。

（數據來自Wind，僅作為歷史案例）

汽車紛紛打價格戰銷售，是不好賣嗎？

熊昱洲：降價核心因素是今年春節前的銷售旺季受影響，二三月份沒有暴力補回來，車的庫存不低，出現了降價情況。

但我們要去看，其一在漫天價格戰消息兩三周后，消費者慢慢發現絕大多數降價是套路，原來給的優惠稍微再增加幾千或者一萬左右，需求也就逐步回歸正態，買車還是照常決策。

其二，理論上大家覺得燃油車降價會影響新能源車的節奏，其實看數據新能源汽車不僅沒有降，反而有提升，最新的周度滲透率依然保持向上態勢。而且燃油車的瘋狂降價和經銷商的信心缺失，這可能也意味著新能源車走向全面替代的趨勢。消費的趨勢往新能源方向轉，我們認為是一個不可逆的過程。

人工智能技術的進步，會給汽車帶來什么機遇？

熊昱洲：新的技術革命往往會在全新的終端上面出現。新能源汽車，特別是隱含著智能化后的新能源汽車，是AI的非常重要的載體。我們說不止電動化，還有智能化星辰大海。

人工智能最強的點是當把非結構化數據，轉成標準的可運算數據之后，可以大力出奇跡，算出一個好的結果。在新能源車上，去年下半年開始也出現了革命性變化，叫做感知算法的迭代。技術路線已經基本確定，加上新能源汽車上搭載了高算力的芯片，更好結果可期。

比如原來是一個2D的識別，攝像頭錄了藍天白云，前面有一個車，大概測出來跟車距離有多少，但沒有連續的數據，很難做預測。新的算法加上了時間序列的連續，然后構圖成了3D結構和框架，使得更好預測各種物體的運動速度，就可以更好識別什么是固定物體，什么是非固定物體。有一些前瞻的技術提高識別概率，最后落實到C端的產品。

我相信今年下半年甚至上半年某些時候，大家會發現這些車企基于全新算法迭代的產品，相比于以前有顛覆性的提升，我已經看了一些測試版本。而這類產品一旦出現，又形成一個升維，掌握這個技術和沒有掌握該技術的企業千差萬別，包括硬件預埋了高算力芯片的車和沒有預埋高算力的車，體驗差異將會非常大。

面對今年行情特點，手里新能源基金該怎樣操作？

熊昱洲：情緒面波動往往會放大市場波動，投資要把一些階段性的擾動和底層的增長斜率分割開來。行情發展都是波動曲折中前進的，以過往新能源車指數為例：

2018年光伏531政策之后也一度大跌，我們當時管理主動型的主題基金嘉實智能汽車等通過產業鏈持續調研逆勢加倉，才迎來隨后的凈值反彈。但很遺憾，在19年初小幅反彈后很多投資者紛紛離場，錯過了后續的漲幅。

2021年初市場擔憂銷量，也遇到回撤，但隨后基本面驗證，行情再度演繹。

2022一季度疫情反復擾動下估值下殺，但很快迎來二季度的彈性修復。

有時從表觀的結果看可能短期沒漲，但是它內含的是一個很好的產業趨勢向上斜率、被階段景氣度所壓制。如果出現這種機會，好行業、低估值，往往優秀公司就會給到一個好的買入時機。

我認為今年的新能源車，在某一個時間點或早或晚也會形成類似的共識。當市場對“新能源車走向全面替代、會達到70-80％的滲透率”形成高度共識的那一刻，也可能把遠期的市值目標打到位。這是歷史的經驗和規律，資本市場永遠是對遠期的定價。

任何大產業趨勢和行情起來的時候，過程都有痛苦和難熬。所以在目前這樣一個潛在的、比較大的機會面前，我認為還是要繼續堅守。堅守產業趨勢中那些靠譜的、能落實到自身的收入、銷量和用戶數增長的企業，分享它們成長的回報，才是投資中最最重要的。

本文源自：金融界

作者：嘉實基金