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證券時報記者 安仲文

在公募基金經理眼中，全面注冊制的到來預示著資本市場迎來了劃時代的升級。

(資料圖片僅供參考)

期待投資回報更明顯

伴隨著滬深交易所于4月8日開展全面實行注冊制交易業務的通關測試，A股市場以及公募基金等市場參與者，也將迎來一次歷史性的“刷新”。

廣發基金國際業務部總經理李耀柱告訴證券時報記者，全面注冊制的推出，對A股市場是一個非常重要的事件，參考海外成熟市場，全面注冊制會加速市場的優勝劣汰，讓市場更加健康，給予優秀公司更高的估值溢價，更好地發揮資本市場服務實體經濟，特別是提升實體經濟效率方面的作用。隨著全面注冊制平穩落地，將有助于打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，我國資本市場的投資價值也更加凸顯。

“公募基金作為長期機構投資者，也會在全面注冊制背景下的A股市場中發揮更積極的作用。”長城基金基金經理韓林向證券時報記者表示，全面注冊制改革不僅是主板注冊制落地，更是整個中國股票市場的改革，是資本市場的系統性制度建設。除了發行上市制度，再融資、并購重組、交易機制、退市制度等一系列基礎制度也將改革，吸引更多長期資金入市，營造良好的資本市場發展生態。

創金合信榮和積極養老五年FOF基金經理魏鳳春強調，全面注冊制將對A股市場的投資帶來重大影響。第一，市場更加公開公正公平，市場的定價是透明的、可競爭的，即使偶爾失靈，監管部門也可以及時糾正。第二，上市公司規模將會擴大，實業和金融業互動機制逐步完善，投資者的選擇將會更多。第三，定價更加市場化，更加有效，之前打新等所謂制度紅利，或將逐步消失。第四，多元化的策略對投資提出了挑戰，決策更加專業化，市場穩定性會更高，價值投資更加深入人心。

摩根士丹利華鑫基金副總經理兼權益投資部總監何曉春則認為，全面注冊制對我國資本市場來說，是一個具有里程碑意義的事件，這意味著我們在市場化道路上又向前邁進了一大步。全面注冊制后，一些不符合在科創板和創業板上市的企業獲得了更為順暢的融資渠道，這對我國實體經濟的發展起到了很好的促進作用。全面注冊制后，新股發行制度進一步完善，更多符合我國經濟高質量發展背景的企業有機會上市。

公募提升投研配置

全面注冊制的另一個影響是，在基礎設施、人才等投研配置上倒逼基金經理、基金公司打造過硬的投研能力。

平安基金一位人士表示，全面注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束。全面注冊制改革的核心是發行制度的變革，發行條件大幅優化同時更加包容，主板IPO審核效率也將明顯提升，定價發行更加市場化，有望從源頭吸引更多的優質公司在A股上市，全面注冊制后證券公司、基金公司等機構或將增加對系統升級改造的投入。

硬科技投資機會凸顯

全面注冊制的到來，也勢必給A股市場的公募基金帶來更多的投資機會，尤其在新興賽道上。

“個人認為，全面注冊制后的人工智能、半導體、軟件、醫藥生物等新興行業的投資機會值得關注。”李耀柱說，相對于傳統行業而言，新興行業更加依賴股權融資而不是債權融資，因為對于投資者來說，采取股權融資的形式，收益和風險才能更好地匹配。海外成熟市場正在利用股權融資，提升新興產業在國內生產總值中的占比。

隨著新的科技趨勢拐點顯現，李耀柱和廣發基金的投研團隊認為新興產業的優秀公司會像雨后春筍一樣出現大幅增長。比如人工智能方面，未來隨著多模態大模型繼續升級發展，這個行業會改變很多傳統行業，對各行業的生產效率都會帶來很大的提升。而人工智能需求的提升，也將給半導體、軟件和醫藥生物等行業帶來很大的變化。

何曉春認為，全面注冊制后，上市條件更加多元化，主板、科創板和創業板對財務指標的要求進一步降低，一些具備長期發展空間、短期盈利尚不明顯的企業提前進入市場，將為A股投資者帶來更早參與公司發展的機會。科創板定位比較明確，就是服務“硬科技“企業，創業板主要服務創新成長企業，而主板未來也會傾向于引導符合國家戰略導向、研發投入較高、國產化能力強的企業上市，因此整個A股市場的活力會明顯提升。

“注冊制下機構投資者定價權提升，個人投資者通過委托基金公司進行投資的盈利勝率可能會大大增加，權益基金將迎來發展機遇。”韓林認為，全面注冊制后的新產業獲得融資的同時，會用成長性消化估值，而投資者也有望獲得持續的回報。