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國內(nèi)ETF的起步較晚，直到2004年才推出第一只ETF產(chǎn)品，但近幾年發(fā)展速度卻是如火如荼，截至2022年末，ETF市場規(guī)模已有1.7萬億。

數(shù)據(jù)來源：wind，中金公司研究部

ETF產(chǎn)品規(guī)模大幅提升，除了國民理財(cái)意識覺醒、機(jī)構(gòu)參與度上升外，還有一個(gè)原因在于近幾年個(gè)股表現(xiàn)普遍不佳，超過一半的個(gè)股在2017-2019年每年都跑輸滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等主要市場寬基指數(shù)，大量投資者從個(gè)股投資轉(zhuǎn)向持有指數(shù)類ETF產(chǎn)品，寬基ETF已成為我國ETF市場中的“中流砥柱”。

而在寬基ETF的具體選擇上，投資者開始出現(xiàn)“市值下沉”的偏好，近兩年尤為明顯。從機(jī)構(gòu)和北向資金持倉可以看出，1000億以上市值的個(gè)股權(quán)重占比震蕩回落，而200億以下市值個(gè)股權(quán)重占比則逐步提升。申購最多、規(guī)模增長最快的指數(shù)也從過去的上證50、滬深300變成中證1000，未來有可能變成持倉市值更小的國證2000。

(資料圖片僅供參考)

圖：公募持股市值占比

圖：北向資金持股市值占比

造成市場偏好出現(xiàn)“市值下沉”現(xiàn)象的原因是什么呢？

⑴ 配置需求。在小市值領(lǐng)域，知名度最高的，曾經(jīng)是中證500指數(shù)，2007年中證指數(shù)公司就發(fā)布了中證 500指數(shù)，當(dāng)時(shí)上市公司數(shù)量不到1400家，滬深300指數(shù)加上中證 500 指數(shù)，大體可以囊括整個(gè)A股的精華了。但近幾年伴隨注冊制改革的不斷推進(jìn)，A股上市企業(yè)越來越多，目前數(shù)量已接近5000家，這時(shí)候顯然中證500指數(shù)已經(jīng)不足以代表A股小盤股的表現(xiàn)，于是機(jī)構(gòu)開始投資市值更小的中證1000和國證2000指數(shù)。

⑵ 估值相對較低。經(jīng)過19-21年初的核心資產(chǎn)牛市，大盤股整體估值水平處于歷史高位，投資難度較大，而小盤成長股估值處于歷史偏低水平，投資性價(jià)比較高

⑶ 政策扶持。2021 年以來，“專精特新”一詞開始密集出現(xiàn)在政府公開文件和講話中，市場關(guān)注度不斷提升。中央會議專門提出要“開展補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈專項(xiàng)行動，加快解決‘卡脖子’難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)”。2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會議也指出產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉，科技政策要聚焦自立自強(qiáng)。在此背景下，后續(xù)包括財(cái)政、貨幣和產(chǎn)業(yè)等方面的政策有望進(jìn)一步協(xié)調(diào)配合，支持專精特新，引導(dǎo)轉(zhuǎn)型升級。隨著政策紅利的釋放，中小市值企業(yè)有望迎來長期投資機(jī)會。

在目前市場上已有的小盤指數(shù)中，最純正的小盤指數(shù)當(dāng)屬國證2000，它由市值排名1001-3000的證券構(gòu)成，成分股自由流通市值均在300億以下，其中100億以下占比86.25%，平均市值33.48億，相比中證1000更能代表小盤股風(fēng)格。

業(yè)績上來看，國證2000的表現(xiàn)也非常亮眼，近十年累計(jì)漲幅高達(dá)153.37%，遠(yuǎn)超同期中證1000（111.91%）、滬深300（71.23%）和中證500（90.24%），并且近三年年化波動率（23.99%）低于同為小盤指數(shù)的中證1000（24.16%），投資性價(jià)比更高。

從行業(yè)分布來看，國證2000覆蓋31個(gè)申萬一級行業(yè)，可謂是全行業(yè)主題覆蓋。行業(yè)權(quán)重較高的是新能源、醫(yī)藥、機(jī)械、電子等前沿行業(yè)，符合國家政策支持方向與未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。這些新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展十分迅猛，成分股業(yè)績增速較高，有較強(qiáng)的爆發(fā)力，從而賦予國證2000指數(shù)“高成長”“高彈性”的特征。

中小企業(yè)是經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、科技創(chuàng)新的重要載體，近年來產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)向中小型創(chuàng)新企業(yè)傾斜，一個(gè)重要標(biāo)志是19年以來政府多次強(qiáng)調(diào)發(fā)展專精特新企業(yè)。在國證2000的成分股中，2019年及以后上市新股的數(shù)量占比達(dá)20.5%、2020年及以后上市新股占比達(dá)15.7%，相較其他指數(shù)更大化地繼承了小盤股“年輕化”的特征。

去年底以來，隨著國內(nèi)疫情峰值回落，政策寬松逐步從信號走向落地，疊加國家提出能源革命、產(chǎn)業(yè)體系自主可控，給經(jīng)濟(jì)帶來了增量的方向，新興產(chǎn)業(yè)方向的中小市值公司有望延續(xù)業(yè)績高增長態(tài)勢，小盤占優(yōu)行情有望持續(xù)。

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