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股神巴菲特說，“人生就像滾雪球，關鍵是要找到足夠濕的雪,以及足夠長的坡。”

(相關資料圖)

在市場震蕩加大的2022年，投資人要找到年內盈利的基金并非易事。

但是如果換個思路，溯本追源，要找到巴菲特用“滾雪球”比喻積累財富的兩大條件“足夠濕的雪”和“足夠長的坡”，卻反而相對容易。

其中，一條捷徑是跟著機構評級報告“按圖索驥”。

隨著2022年三季度中國基金業年報披露完畢，針對中國公募基金業績研究的多份評價評級報告發布。21世紀資本研究院基于晨星(中國)、海通證券最新披露數據進行研究，提煉出公募基金長期業績榜單的趨勢性線索。

比如，近年來易方達、工銀瑞信、華夏、博時等“平臺型”基金公司，大量摘下晨星“五星”評級。

其中一個典型是“銀行系”的公募老大——工銀瑞信基金，旗下基金長期霸榜晨星五星評級。

通過數據分析和調研采訪，21世紀資本研究院試圖還原在歷經多輪市場牛熊變遷之下，基金公司“長跑”勝出的基因。

平臺型公司霸榜現象

近年來，平臺型基金公司受到越來越多關注。

據晨星(中國)公布的截至2022年9月30日的“五年期五星”、“三年期五星”兩大基金評級榜單，在獲得晨星(中國)五星評級的基金中，平臺型基金公司的產品數量遙遙領先。

統計顯示，五星基金數量排名靠前的基金公司有易方達基金、工銀瑞信基金、華安基金、華夏基金、博時基金、華安基金、富國基金、招商基金、嘉實基金等平臺型基金公司，它們都有超10只基金上榜。并且它們的“五星”基金數量同時躋身晨星(中國)公布的截至2022年9月30日的“五年期五星”、“三年期五星”兩大基金榜單的前十名。

事實上，業界逐漸意識到，一個優秀的明星基金經理也許能讓一家基金公司拿到某一年的基金業績冠軍，但一個強大的平臺和優秀的投研團隊可以讓公司走得更遠，讓其產品長年成建制地占據優秀基金榜。

以業內領先的平臺型基金管理公司工銀瑞信基金為例，工銀瑞信28只產品霸榜晨星近一年、兩年、三年、五年、七年、十年等多階段同類業績榜單前十。

其中，16只主動權益類基金業績上榜晨星近一年、兩年、三年、五年、七年、十年等同類前十。

值得一提的是，這些績優基金不但包括短中長期全時段，而且涵蓋主動權益、債券、另類、海外等多種類型，近乎是全方位全時段都有基金躋身優秀基金隊列。

以“五星”為例，全市場基金中，工銀瑞信旗下18只基金獲得晨星(中國)五星評級，“雙五星”、五年期五星產品數量均居同業前五，而去年底工銀瑞信拿下同業第一的紀錄。

從晨星評級中可以看出，主動權益類方面，三年期五星和五年期五星，平臺型基金公司拿下的較多，工銀瑞信、易方達、華安基金等多家選手發揮比較穩定，也有部分基金公司波動相對較大。

其中，投資人最關注主動權益基金，中長期業績最穩定的是工銀瑞信，其近年來表現在行業中數一數二。

截止三季度末的最新一期基金榜中，工銀瑞信主動權益類基金中有17只產品獲得晨星(中國)五星評級，數量居行業第二，其中主動股票型五星級產品數量居行業第一。

拉長時間來看，工銀瑞信基金近兩年、三年、五年主動權益類基金絕對收益在權益類大型基金公司中排名前三，其中近三年主動權益類絕對收益達84.22%，位居榜首。近五年主動權益類基金絕對收益達96.98%，在全市場108家基金公司中排名前十。

總體來看，在權威評級機構的業績榜單上，不僅工銀瑞信基金，而且近年來還有多家“平臺型”基金公司也有大量基金上榜，比如最新一期晨星(中國)五年期五晨基金，易方達基金拿下28只、廣發基金9只、華夏基金13只、招商基金12只。

從機構的評級數據來看，基金公司僅靠某位明星基金經理“單打獨斗”來提高江湖地位的時代已漸行漸遠，反而是一批“平臺型”基金公司背靠著強大的平臺及優秀投研團隊，更容易實現突圍，走出“大而全”的模式：規模大、品牌好，業務更全面均衡。在這基礎上，也更容易涌現一批有中長期業績的長跑基金經理。

平臺是如何煉成的?

究竟什么能支撐了一家基金公司業績“百花齊放”，通過數據分析和調研采訪，21世紀資本研究院發現，“平臺型”基因或許是近年來基金公司“長跑”勝出的主要原因。

仍以工銀瑞信為例，21世紀資本研究院發現，工銀瑞信基金近年來在中長期基金業績方面位列前茅，這與其作為業內領先的平臺型基金管理公司，擁有“投研平臺化”、“投研一體化”、“人才梯隊完善”等三方面優勢有關，因為這些能為產品組合投資管理提供強有力的支撐。

具體來看，首先在投研平臺化方面。工銀瑞信一直加強投研“平臺化”建設，設立了15個能力中心和4大研究板塊，建立了完善的投資決策體系，通過發揮公司投研隊伍的集體智慧，加強資源共享，提升投資決策的科學性。此外，公司正在積極推進“智能投研”、“智能風控”平臺建設，助力提升公司投研資源共享效率和強化投資風險防控能力。

其次在投研一體化方面。秉持“研究驅動投資、投資指導研究”的理念，工銀瑞信建立了覆蓋宏觀、行業、公司等多層次的研究體系，堅持自上而下和自下而上相結合的深度研究分析，并加強研究成果向投資轉化，為公司各類組合投資管理提供強有力的支撐。

最后是人才梯隊方面。公募基金有“輕資本、重智力”的特點，工銀瑞信提出人才為“第一資源”，重視人的“長效培養”和“傳幫帶”。

實際上，不僅僅是工銀瑞信基金，近年來多家頭部基金公司出現了一個明顯的“平臺化”發展趨勢，試圖扭轉過度依賴“明星基金經理”的趨勢。

一大背景是，今年4月證監會發布《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》(以下簡稱《意見》)強調，引導基金管理人構建團隊化、平臺化、一體化的投研體系，提高投研人員占比，完善投研人員梯隊培養計劃，做好投研能力的積累與傳承，扭轉過度依賴“明星基金經理”的發展模式。

《意見》為公募行業指明了發展方向，不少基金公司大力改革投研體系，打造投研一體化平臺，同時不斷引入新生力量，搭建完善的人才梯隊，擺脫對明星基金經理的過度依賴，實現可持續發展。

人才梯隊和“金字塔式”培養路徑

人才是基金公司最重要的資源。

如何讓老一代基金經理繼續發揮帶頭作用，“傳幫帶”后輩？如何讓新生代基金經理快速成長為優秀選手？如何讓中生代基金經理拓展能力圈？優秀的人才風格各異，如何將他們團結組建成一個優秀團隊？

作為國內最大的老牌“銀行系”基金公司，總體來看，工銀瑞信已建立起比較完善的人才梯隊結構和“金字塔”式人才培養體系。

目前工銀瑞信投研團隊有178人，投資人員平均擁有12.7年的從業經驗，自己培養的基金經理占比例超過50%，顯著高于行業平均水平。

據了解，工銀瑞信的作法是：

一方面搭建專業序列和管理序列不同職業發展路徑，拓展人才縱向和橫向的職業發展空間。

另一方面探索多樣化長期激勵約束機制，激勵員工既追求卓越的投資業績，又注重團隊合作和整體績效，確保公司投資業績的持續性和穩定性，保障投資人的長期收益。

此外，公司注重源頭引才，通過校園招聘與社會招聘并舉，全方位做好人才儲備和能夠，不斷筑牢投研人員隊伍基礎。

從人才結構來說，工銀瑞信形成了老中青的“人才梯隊”：

“老一代”基金經理，以何肖頡、王筱苓等為代表；

“中生代”基金經理，以趙蓓、鄢耀、譚冬寒、單文、杜洋、張宇帆等為代表；

“新生代”基金經理，以楊鑫鑫、夏雨、胡志利、李昱等為代表。

一個典型案例是工銀瑞信的醫藥團隊。

趙蓓是在工銀瑞信成長的優秀基金經理典型。她2010年加入工銀瑞信，當時公司整個醫藥板塊只有她一位研究員。2013年，醫學博士譚冬寒加入醫藥板塊研究。

2014年，公司發行了第一只醫藥行業基金——趙蓓管理的工銀瑞信醫療保健股票基金。

此后，公司陸續引入新的醫藥研究員，包括丁洋、李乾寧等。

迄今，趙蓓管理基金已經8年，譚冬寒管理基金6年，兩人都成為業績出色的醫藥基金經理。除趙蓓和譚冬寒之外，工銀瑞信還引入了三位醫藥行業研究員。團隊內部形成梯隊傳承。

整體來看，工銀瑞信的醫藥基金表現亮眼，近五年、近三年上榜前十的產品分別達到3只、4只，其中工銀前沿醫療A近五年年化收益率為18.81%、累計回報率為136.75%，近三年年化收益率為20.21%，累計回報73.71%，位居同類第一；此外，工銀養老產業股票A七年期業績排名同類榜首，工銀醫療保健股票近七年業績排名同類前五，工銀醫藥健康A近三年收益位列同類前三，工銀深證紅利ETF以十年年化收益率10.83%排名同類前五。

在梯隊人才構建的同時，工銀瑞信還建立了特有的“金字塔式”人才培養路徑：行業研究員——行業基金經理——主題基金經理——全市場基金經理。

比如，鄢耀和杜洋的成長經歷提供了兩個經典范例。

鄢耀2010年加入工銀瑞信，擔任研究部研究員。2013年8月26日起，擔任工銀瑞信第一只行業基金金融地產行業股票型基金的基金經理，該基金投資范圍包括銀行、保險、券商、地產、非銀金融等板塊。

工銀瑞信向來鼓勵基金經理拓展個人能力，根據基金經理能力的評估為他們發行全市場的產品。

在第一只行業基金之后，鄢耀又發行管理了工銀瑞信新金融、工銀瑞信總回報、工銀瑞信精選金融地產、工銀瑞信核心優勢、工銀瑞信恒興6個月持有、工銀瑞信核心機遇等基金。

一方面，鄢耀繼續管理金融地產主題基金，另一方面他也發行了多只全市場產品，拓展能力圈。

其表現也可圈可點。比如，鄢耀2015年3月開始管理的工銀瑞信新金融A，以270.65%累計收益率在七年期中位列同類首位，以157.36%的累計收益率在五年期中位列同類前五。

杜洋提供了另一個工銀瑞信培養優秀基金經理的絕佳范本。

杜洋2010年加入工銀瑞信，研究員期間深耕新能源、電力設備等領域，迄今從業12年，擔任基金經理7.8年。

當投資人談到這位基金經理時，往往冠以“全能型基金經理”、“逃頂高手”、“長跑健將”等頭銜。

2015年2月，杜洋管理第一只基金工銀戰略轉型股票基金。工銀戰略轉型2020年四季度以前以新能源板塊為主。

作為杜洋的代表基金，截止2022年9月30日，工銀戰略轉型股票A近七年、近五年、近三年、近一年的回報分別為387.11%、238.5%、181.65%、6.68%，持續位列同類第一名。

就算是2022年前三季市場大回調時，工銀戰略轉型的收益也為-1.66%，同期普通股票型基金的平均收益為-18.94%，滬深300收益為-22.98%，杜洋的業績排在前百分之一。

不過，整體來看杜洋旗下管理的8只基金，持倉風格各異。

比如，截至2022年三季度末，工銀戰略轉型重倉持有銀行、地產等傳統行業；工銀戰略遠見在重倉銀行、地產基礎之上，增加了醫藥和港股互聯網；工銀戰略新興產業則放棄了銀行、地產等傳統行業，轉而重倉互聯網、半導體、電子和生物醫療等新興行業。

此外，工銀創業板兩年定開重倉新能源、電子和生物醫療等；工銀穩健成長在金融、消費、房地產等行業均衡分布；工銀瑞信新能源汽車在新能源車的上中下游產業鏈布局。

杜洋一大特點是，在風險較大、局勢看不明朗的時候會適度降低倉位，以減少組合的風險暴露。

對于基金經理的投資風格，公司層面上，工銀瑞信的做法是：在產品維度上，保證基金的定位清晰；但在基金經理現有產品符合投資人和公司考核要求的基礎上，鼓勵基金經理去做個人能力的拓展，允許基金經理在其他產品上做投資實踐。

總體來看，工銀瑞信這種“金字塔”人才培養模式，既保持了基金經理深入研究自己原來熟悉的行業，讓其管理的行業基金的風格穩定，持續有好表現，同時也允許基金經理不斷拓展能力圈，管理的全市場產品業績也隨其能力圈的擴大穩步發展，進而逐步得到投資人認可。(作者：梁峰 編輯：姜詩薔；轉自：21世紀經濟報道)