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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)稱，過(guò)去2個(gè)月，價(jià)值風(fēng)格明顯走強(qiáng)且出現(xiàn)擴(kuò)散，金融、周期、消費(fèi)輪流表現(xiàn)，主要原因在于年底前后進(jìn)入業(yè)績(jī)空窗期，板塊缺乏高頻的季報(bào)證明業(yè)績(jī)，因此波動(dòng)大多來(lái)自于估值和預(yù)期。當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)格擴(kuò)散仍處在估值、預(yù)期和資金驅(qū)動(dòng)的階段，至少可以持續(xù)1-2個(gè)季度。但風(fēng)格擴(kuò)散轉(zhuǎn)變?yōu)槟甓燃?jí)別的行情需要看到價(jià)值股盈利邏輯的兌現(xiàn)。在此之前，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)邏輯更強(qiáng)的科技主線可能會(huì)再次回歸。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

2014年下半年是流動(dòng)性牛市，風(fēng)格從TMT擴(kuò)散到價(jià)值，周期、穩(wěn)定、金融輪流走強(qiáng)，但持續(xù)時(shí)間短。2014年下半年的風(fēng)格擴(kuò)散，直接催化劑是“一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略性政策和降準(zhǔn)降息。但背后的核心原因在于增量資金流入后，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)持續(xù)偏強(qiáng)的成長(zhǎng)方向較少，而且經(jīng)過(guò)2013年的大幅上漲成長(zhǎng)板塊的估值已經(jīng)達(dá)到相對(duì)高位。只靠單一行業(yè)較難拉動(dòng)指數(shù)短期時(shí)間呈現(xiàn)較高漲幅。不過(guò)2014年Q4的金融股行情持續(xù)時(shí)間較短，到2015年市場(chǎng)主線重回TMT。因?yàn)?011-2015年的產(chǎn)能過(guò)剩周期中，第二次需求下降一直持續(xù)到2015年底。2015年價(jià)值股沒(méi)有出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)。

2016年下半年是慢牛市，風(fēng)格從成長(zhǎng)、周期擴(kuò)散到消費(fèi)、金融，價(jià)值股占優(yōu)持續(xù)了近2年。2016年是偏強(qiáng)的震蕩市，上半年市場(chǎng)風(fēng)格整體偏向成長(zhǎng)和周期，下半年成長(zhǎng)股表現(xiàn)最弱，消費(fèi)、金融、周期輪流表現(xiàn)。2016年Q1-Q2PMI、信貸等股市領(lǐng)先指標(biāo)開(kāi)始企穩(wěn)回升，Q3-Q4大部分經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)景氣度均開(kāi)始回升。這一次風(fēng)格擴(kuò)散后價(jià)值股同時(shí)受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和業(yè)績(jī)驗(yàn)證，是年度級(jí)別的牛市。

當(dāng)前的風(fēng)格擴(kuò)散仍處在估值、預(yù)期和資金驅(qū)動(dòng)的階段，至少可以持續(xù)1-2個(gè)季度。但風(fēng)格擴(kuò)散轉(zhuǎn)變?yōu)槟甓燃?jí)別的行情需要看到價(jià)值股盈利邏輯的兌現(xiàn)。明年有希望能看到需求端出現(xiàn)積極變化，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)帶來(lái)產(chǎn)能周期上行拐點(diǎn)、價(jià)格數(shù)據(jù)回正和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。但在此之前，流動(dòng)性牛市中后期，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)邏輯更強(qiáng)的科技主線可能會(huì)再次回歸。

風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)超預(yù)期下行，美股劇烈波動(dòng)，歷史規(guī)律可能會(huì)失效。