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8月CPI和PPI同比雙雙回落，需求收縮問題急需改善;尤為需要關注的是，M1與M2剪刀差擴大，這顯示出居民和企業都有著較重的避險情緒，對投資和擴大開支有所擔憂。隨著財政政策和貨幣政策對實體經濟加大支持，如何將流動性轉化為實際投資和消費成為關鍵問題。

由《經濟觀察報》發起的“經濟觀察報月度觀察”，每月進行一次。本次共有10家機構參與月度宏觀數據預測。

CPI：內需不振問題進一步凸顯

CPI公布值(同比)：2.5%

前值：2.7%

CPI預測值(同比)：2.8%

植信投資研究院研究員丁宇佳評論：8月CPI回落主要因為食品價格漲勢放緩。前期對食品價格漲幅貢獻最大的豬肉和蔬菜價格環比漲幅均出現了不同程度的回落，分別較上月下降了25.2和8.3個百分點。8月屬于豬肉消費淡季，需求季節性走弱加上生豬出欄節奏逐步恢復，豬肉價格高位企穩。雖然北方蔬菜大量上市，但南方高溫干旱影響蔬菜生產供應，8月鮮菜價格先將后漲。由于7月價格基數較高，8月環比漲幅低于歷史同期平均水平。食品中雞蛋價格的季節性上行對CPI仍形成一定支撐。非食品價格環比跌幅擴大，交通通信項仍是主要拖累。國際原油價格震蕩下跌至俄烏沖突前水平，CPI交通工具用燃料價格延續負增長，工業消費品價格環比下降0.7%。8月高溫和疫情影響較7月有過之無不及，出行需求釋放受到抑制，旅游、交通等服務消費價格均有回落。扣除食品和能源價格的核心CPI環比由上月上漲0.1%轉為持平，同比仍保持0.8%的低位運行。

PPI：弱于市場預期

PPI公布值(同比)：2.3%

前值：4.2%

PPI預測值(同比)：2.9%

國開證券宏觀分析師杜征征點評：PPI弱于市場預期，其中生活資料價格保持韌性，生產資料價格快速回落。從行業看，原油、煤炭等價格下降，黑色、有色等有所改善。預計四季度PPI或步入通縮區間：一是基數效應影響，2021年四季度PPI同比上漲12.2%，較當年三季度抬升2.5個百分點;二是新增動力減弱，在美聯儲、歐央行等央行快節奏加息與海外通脹持續高位沖擊下，四季度全球衰退或將加速。PPI的上漲因素仍然存在：一是能源供需缺口或在今年冬季加大，使得能源類價格具有韌性;二是國內基建投資正穩步向上，房地產投資在多重因素的提振下可能有所好轉，對相關商品的需求提升或對工業品仍有一定的支撐。

PMI：雙因素制約下，制造業仍邊際修復

PMI公布值(同比)：49.4%

前值：49.0%

PMI預測值(同比)：49.7%

西南證券分析師葉凡點評：需求端邊際改善，政策疊加假日效應顯現。盡管近期疫情、高溫等因素擾動，但擴內需宏觀政策持續發力，制造業景氣度趨升，8月制造業PMI指數為 49.4%，較上月回升 0.4個百分點，但仍處于收縮區間。需求端看，促消費政策、中秋假日臨近等推動下，8月新訂單指數為 49.2%，較上月回升0.7 個百分點;生產端看，相關產業供應鏈受部分地區高溫限電舉措拖累，8月生產指數與上月持平為 49.8%;從進出口情況看，進口指數回升幅度大于新出口訂單指數，出口方面，國內產業鏈供應鏈修復，歐洲供應鏈問題持續，外需仍具有一定韌性;進口景氣度也有回升。海外流動性緊縮加快，外需或逐漸減弱，國內穩增長政策接續，進口有望穩中有升。從行業看，消費品制造業在假日效應下增長，裝備制造業和高技術制造業PMI回落但仍在擴張區間，基礎原材料行業新訂單指數較上月有所上升，但仍在榮枯線下。

大中型企業景氣度回升，小型企業 PMI 繼續走低。分企業規模看，大、中型企業 PMI均較上月回升，大型企業由收縮轉為擴張，中型企業仍在榮枯線下，小型企業進一步回落。大型企業產需均回升至擴張區間，中、小型企業均呈生產走弱、需求改善態勢。進出口方面，大中型企業進出口指數均上升，小型企業進出口指數均回落。從業人員和經營預期方面，大中企業從業人員指數回升，小企業從業人員指數繼續下滑;大型企業經營活動預期指數回升，中小企業預期回落。疫情反復拖累中小企業，“放管服”改革深化有望激發中小企業活力。

固投：基建投資和制造業投資是主力

固投公布值(同比)：5.8%

前值：5.7%

固投預測值(同比)：5.5%

英大證券研究所所長鄭后成點評：8月固定資產投資完成額累計同比錄得5.80%，較前值上行0.10個百分點，錄得年內次低值。從總量的角度看，在728政治局會議提出“加大對企業的信貸支持”的背景下，M2同比不斷攀升且創新高，對固定資產投資增速形成支撐。從結構的角度看，對8月固定資產投資增速形成最大支撐的是基建投資。在728政治局會議從財政政策、貨幣政策以及產業政策三方面“三箭齊發”穩基建的背景下，8月全口徑基建投資增速錄得10.37%，較前值上行0.79個百分點，創2022年4月以來新高。其中，交通運輸項扭轉此前的下滑趨勢，是8月基建投資增速上行的重要推動力之一。對8月固定資產投資增速形成的另外一個因素是制造業投資，8月錄得10.0%，較前值小幅上行0.10個百分點。但是，在PPI當月同比大幅下行的背景下，預計年內制造業投資增速大概率還將繼續承壓。對8月固定資產投資增速形成拖累的是房地產投資，8月錄得-7.40%，較前值大幅下行1.0個百分點。總體而言，要向穩住房地產投資增速，可以從提振房地產市場信心、放松此前的房地產調控措施、切實降低購房成本以及有效控制新冠肺炎疫情等四方面著手。

信貸：企業長貸亮眼，結構好于預期

信貸公布值： 12500億元

前值：6790億元

信貸預測值：15600億元

浙商證券銀行業首席分析師梁鳳潔點評：8 月新增信貸1.25萬億，符合我們預期，結構好于預期。主要亮點在于企業中長貸多增。從對公端來看：企業中長貸新增7353億元，是8月信貸增量的主力， 說明基建投資發力拉動企業中長貸的效果正在顯現。8月以來，政府多次強調加快推進重大項目建設，預計未來基建投資發力將驅動企業中長貸保持較快增長。從零售端來看：8月居民貸款同比少增幅度縮小，主要是居民短貸同比增長幅度擴大，推測是居民消費信貸需求恢復較快。同時，8月居民長貸同比少增幅度雖有縮小，但按揭貸款需求仍較弱須等待進一步修復。

M2：流動性充裕

M2公布值(同比)：12.2%

前值：12.0%

M2預測值(同比)：12.2%

太平洋證券首席宏觀分析師尤春野點評：8月M2同比增長 12.2%，在7月的高位基礎上繼續上升0.2個百分點顯示市場流動性較為充裕。M1與M2剪刀差出現回落，表明企業對未未增長信心不足，遙險意識較重，補庫存以及抗大資本開支的意愿并不強烈。財政存款減少2572億無，同比多減4296億元。為穩定經濟增長，8月財政支出力度加大，貨幣由政府部門流向實體經濟，財政力量的支持也是M2增速上行的一大推動。