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2022年上半年，A股食品加工企業的業績表現喜人，不過，記者注意到，近期剛上市的老字號品牌五芳齋(603237.SH)卻出現了業績下滑的情況。同花順iFinD數據顯示，在預加工板塊，五芳齋是唯一一家營收、扣非凈利雙降的上市公司。

五芳齋始于1921年，主要產品為粽子、月餅、湯圓等，2004年被國家商標局認定為中國馳名商標，是全國首批“中華老字號”企業。

行業唯一營收凈利雙降

同花順iFinD數據顯示，申萬三級行業為預加工食品的10家公司中，僅五芳齋和惠發食品(603536.SH)上半年營收同比減少，扣非凈利潤僅五芳齋出現同比下滑。此外，出現在五芳齋招股書中“競爭對手”一欄的三全食品(002216.SZ)、桃李面包(603866.SH)、廣州酒家(603043.SH)上半年營收和扣非凈利均雙雙增加，元祖股份(603886.SH)扣非凈利潤同比下滑，但營收保持增長。

五芳齋在招股書中對上半年業績下滑的原因解釋稱，公司主要的生產基地位于浙江省嘉興市，且銷售區域主要集中在華東區域，上海、嘉興和江蘇地區疫情的反復導致公司的生產和銷售均受到一定程度的影響。

資料顯示，五芳齋主要從事以糯米食品為主導的食品研發、生產和銷售。2021年度，華東地區收入占公司總收入的51.2%。

除了為人熟知的粽子外，五芳齋還有餐食業務和月餅、糕點等的生產業務，但粽子仍然是五芳齋最主要的收入來源。2021年度，粽子系列、蛋制品和糕點、餐食系列、月餅系列四類產品的營收分別占五芳齋總營收的73.06%、9.76%、9.17%和8%。

五芳齋主營業務收入按類型構成情況，來源：招股書

然而，粽子系列產品收入占比的逐年攀升被認為是制約五芳齋業績增長的原因之一。星圖金融研究院高級研究員付一夫告訴銀柿財經記者，在中國很多地區，人們可能并沒有吃粽子的習慣，只有在端午節期間才會購買，這意味著粽子并不是一個高頻次、可以持續提供穩定現金流的產品，因此難免會有局限性。“五芳齋其實也在嘗試轉型，但從目前來看，還沒有迎來實質性的進展，我認為這個情況對公司未來業績的長期增長是一個潛在隱患”，付一夫表示。

如付一夫提到的，從2019年到2021年，五芳齋粽子以外的產品營收占比分別為32%、29%和27%，本身占比不大，同時還在逐年遞減。

五芳齋顯然深知這一問題，據報道，五芳齋董事長厲建平曾公開表示，“粽子圈子也就這么大，差不多到‘天花板’了。所以我們很明確，要突破‘天花板’就一定要走出來，不能只做粽子”。

從五芳齋的戰略目標中或能一窺公司對上述問題的解決方案，五芳齋在招股書中表示：“未來三年，五芳齋以消費者體驗為核心，以‘糯米’為主線，圍繞‘端午、中秋、春節、元宵、清明、七夕、重陽’等中華節令場景，重點打造高價值產品線，提升企業持續創新能力和盈利水平。”

從五芳齋披露的產品信息看，除了粽子和月餅外，公司已有湯圓、綠豆糕和蛋黃酥等產品，但這些種類產品的業績貢獻看上去仍然較小，因此未單獨披露。五芳齋要實現“節令食品領導品牌”的目標，似乎還有不少產品種類亟待開發。

融資大頭仍拿去做粽子?

記者查閱五芳齋的募集資金投資項目信息及近年財務數據注意到，公司仍計劃將大部分資源投向擴產能及數字化建設上，在新產品研發方面投入顯得相對不足。

招股書顯示，五芳齋預計募集資金投向最多的項目是“數字產業智慧園建設項目”，公司稱該項目可以進一步提升公司倉儲物流的配套能力，提升公司倉儲物流和包裝加工的效率，強化公司電商業務發展，提高公司整體業務規模，提升公司的品牌形象和市場地位。

資金投向第二多的是“五芳齋三期智能食品車間建設項目”，公司稱，該項目達產后，公司可實現新增年產10000萬只高端粽子系列產品、4350萬只烘焙類食品等的生產能力。上述兩個項目擬使用的募集資金占總資金比例達到68%。

唯一一個和研發相關的項目是“五芳齋研發中心及信息化升級建設項目”，該項目擬使用募集資金1.35億元，占總資金的14%。但項目內容似乎仍主要圍繞粽子系列產品展開，招股書顯示，該項目將對新型粽子生產工藝、新鮮粽子/鹵制品氣調保鮮包裝開發、無糖月餅、裹粽生產自動化、粽子禮盒包裝自動化、真空粽子灌M型彩袋包裝自動化、肉餡重量標準化、單只裝粽子灌袋真空包裝機械化、粽子水浴冷卻工藝等技術課題進行深入研究開發。

五芳齋募集資金投資項目明細，來源：招股書

此外，五芳齋目前已發生的研發投入也不多。同花順iFinD數據顯示，上半年五芳齋研發投入占營收的比重約為0.37%，在預加工食品和烘焙食品共18家公司中位列第15。

上述種種，是否意味著五芳齋目前將擴產能和信息化提升效率放在比新品類研發更優先的位置?對此，記者詢問了五芳齋方面，截至發稿，尚未得到回復。

激烈競爭下五芳齋如何突破?

記者注意到，在五芳齋于招股書列示的可比公司中，各家公司均有除了粽子、月餅以外的其他主要業務，部分和五芳齋類似、在華東地區業務較多的企業也采取了各種措施應對疫情反復的影響。

辦公地位于上海、以月餅為大眾熟知的元祖股份對上半年的營收增加解釋稱是由于本期蛋糕等常規產品的銷量好于同期;2021年度，元祖股份的中西糕點禮盒收入占比約59%，中西糕點禮盒收入以外的蛋糕、水果及其他產品貢獻了可觀收入。

同樣為老字號品牌的廣州酒家2022年上半年實現營收14.24億元，同比增加15.54%;實現歸母凈利潤0.54億元，同比增加45.33%。據2021年報數據，廣州酒家月餅系列產品營收占總營收的比重為40%，速凍食品、其他產品及餐飲業分別貢獻22%、20%和19%的營收。據悉，廣州酒家的食品制造業務下有“廣州酒家”“陶陶居”“利口福”“秋之風”“糧豐園”多個品牌;餐飲業務方面，除了自有品牌“星樾城”“天極品”等外，廣州酒家收購了“陶陶居”，在不同定位下分別經營。

華東地區業務占比更大的巴比食品(605338.SH)上半年營收和扣非利潤分別同比增加15.19%和61.23%。2021年度，華東地區收入占巴比食品總收入的91%。對上半年的經營情況，巴比食品描述稱，華東地區通過承接政府保供訂單、開展社區團購、通過第三方線上平臺銷售、積極協助門店恢復營業等方式，克服物流不暢，人員閉環管理等困難，實現了公司業績的持續增長，上半年團餐業務超預期發展，同比增長達108.06%。

廣東省食品安全保障促進會副會長、中國食品產業分析師朱丹蓬向銀柿財經記者指出，五芳齋是一個非常傳統的企業，其從事的品類也是一個非常傳統的品類，所以“雙傳統”的屬性，讓公司在整個創新升級，以及迭代這一塊，沒有做太多提升，這既制約了它自身的整體發展，對于整個行業也沒有帶來太多的新意。朱丹蓬認為，如果公司未來在創新升級等這些方面沒有大的改善，可能會進一步的沒落。

招股書顯示，五芳齋預計2022年前三季度營業收入約為22.69億元至23.17億元，同比下降約13.14%至14.96%;歸屬于母公司股東的凈利潤約為2.28億元至2.3億元，同比下降約18.83%至19.31%，低于上半年2.42億元的凈利潤水平。五芳齋能否在年底前扭轉業績下滑頹勢，公司方面又將有怎樣的經營動作，記者將持續關注。