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MLF和逆回購利率“雙降” 中標利率均下降10個基點
發布時間:2022-08-16 08:15:52 文章來源:經濟觀察網

8月15日上午,央行的操作讓市場直呼“意外”。

當日,央行公告開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對8月16日MLF到期的續做)和20億元公開市場逆回購操作,中標利率均下降10個基點。

政策利率“降息”后,市場關注本月LPR報價是否會隨之降低。從LPR的產生方式看,LPR=MLF利率+加點,而8月MLF利率下降,意味著當月LPR報價的定價基礎發生變化。東方金誠首席宏觀分析師王青判斷,加上近期銀行資金成本也在較快下行,8月LPR報價下調已沒有懸念。

MLF

按照慣例,央行每月月中開展一次中期借貸便利(MLF)操作(遇節假日順延)。8月15日,央行公開市場業務交易公告稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,當日人民銀行開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對8月16日MLF到期的續做)和20億元公開市場逆回購操作,充分滿足了金融機構需求。

本次MLF和逆回購利率雙雙下調,MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點。其中,MLF操作期限為1年,中標利率2.75%;逆回購操作期限為7天,中標利率2%。

1年期MLF利率和7天逆回購利率是重要的政策利率。上次政策利率下調在今年1月,1年期MLF和7天逆回購中標利率分別為2.85%、2.10%,均下降10個基點,帶動當月1年期LPR下調10個基點;5年期以上LPR下調5個基點。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示,本次MLF利率調降超出市場預期,釋放了貨幣政策呵護實體經濟、加大力度穩增長的信號。從7月份金融統計數據看,目前貨幣供應量保持充足,但實體經濟融資需求偏弱,調降MLF利率,將推動金融機構進一步降低實體經濟融資成本,激發微觀主體活力,促進消費、投資穩步恢復。

不過,考慮到本月MLF到期量為6000億元,本月MLF操作實現“價減量縮”,打破此前連續4個月的等量續做模式。

對此,仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟對記者表示,央行縮量、降息,進行4000億元MLF操作,利率2.75%,這表明目前穩主體、穩預期、穩增長壓力依然較大,貨幣政策需要繼續保持適度寬松基調。與此同時,縮量疊加降息,說明央行依然試圖保持物價穩定和穩定增長之間的平衡,綜合考慮內外因素之間的平衡,維持保持貨幣信貸平穩適度增長與推動企業實際貸款利率、綜合融資成本持續回落之間的平衡。

龐溟認為,聯系到二季度貨幣政策執行報告在流動性投放方面強調,“保持貨幣信貸平穩適度增長”,新增“適度”,聯系“深入研判銀行體系流動性供求狀況”的表述來看,對當前極度寬裕的流動性是有一定警惕的。因此,本次MLF進行了縮量。

貨幣政策

8月12日公布的7月金融數據顯示,7月社會融資增量7561億元,新增人民幣貸款6790億元。這兩項數據也遠低于市場預期,此前市場預期社融新增13000億元,新增人民幣貸款預期值11000億元。

其中,7月新增社會融資,比上個月大幅少增了約4.42萬億,相比去年7月,也少增3191億,同時7月新增社融規模創下自2016年7月(4879億元,原社融統計口徑)以來新低。龐溟認為,現在社融數據不振,主要還是企業部門和居民部門有效需求均不足。居民提前還房貸之外,從銀行家調查問卷來看,二季度大、中、小型企業的貸款需求指數均呈現出明顯的下行態勢,表明當前階段的企業貸款需求依然較為疲軟。

在金融數據發布后,市場曾有央行是否會采取相應“降息”措施以應對社融增量下滑的探討。

王青認為,本次政策利率下降,或有以下幾個原因:首先是近期宏觀經濟修復勢頭較緩,需要貨幣政策進一步發力。7月官方制造業PMI指數回落至收縮區間,與此同時,剛剛發布的7月宏觀數據顯示,工業生產、消費和投資增速較上月走低,顯示近期經濟下行壓力有所加大。另外,進入8月以來,疫情散發態勢進一步抬頭,海南、西藏、新疆等重要旅游區受到波及。為確保下半年經濟修復勢頭,穩定就業大局,需要包括貨幣政策在內的宏觀政策及時出手,加大逆周期調控力度,適度刺激總需求。這是政策利率降低的主要原因。

“利率的超預期下調,或與近期金融數據大幅低預期、實體融資需求較弱等有關。”國金證券首席經濟學家趙偉表示,7月新增社會融資7561億元、僅為市場預期的一半左右,信貸拖累尤其明顯。除票據再度沖量外,其他信貸分項同比均紛紛走弱,企業、居民中長貸同比降幅均超1400億元,企業短貸減少了3459億元。

王青認為,背后的主要原因是當前經濟修復進度偏緩,實體經濟融資需求不足。通過降低融資成本激發實體經濟融資需求,正在成為當前政策的重要發力點。同時,通過降低政策利率帶動房貸利率下調,也可改善市場預期,推動樓市盡快回暖。

在MLF利率下降后,市場認為本月LPR降息已是“水到渠成”。從LPR的產生方式看,LPR由各報價行按照對最優質客戶執行的貸款利率,以公開市場操作利率(主要指MLF利率)加點形成的方式報價,也即LPR=MLF利率+加點。

而8月MLF利率下降,意味著當月LPR報價的定價基礎發生變化。王青表示,再加上近期銀行資金成本也在較快下行,8月LPR報價下調已沒有懸念。

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