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“免稅龍頭”中國中免的A+H股首日，波瀾不驚。8月25日，中國中免在香港聯交所正式掛牌并開始上市交易，作為今年港股最大IPO，中國中免H股表現也備受關注。截至8月25日收盤，中國中免股價維持在158港元/股，雖尾盤保住發行價，但盤中也一度破發，上市前夜的暗盤交易也出現破發。在這背后，是上半年財報預報呈現出的業績承壓。在吃盡海南離島免稅紅利后，雙平臺上市的中國中免也站在了自己新的十字路口。

上市首日一度破發

8月25日，備受關注的中國中免正式登陸港股，股票代碼為HK01880。不過，由于臺風“馬鞍”影響，開盤時間從原定的9：30推遲到了13：00。下午開盤后，中國中免股價一度微幅破發，跌至155.3港元/股，不過隨后股價小幅上升，最終維持在158港元/股附近。截至8月25日港股收盤，中國中免報158港元/股，總市值3247億港元。

其實在中國中免上市前夜，在暗盤交易中也出現破發。富途軟件顯示，8月24日，中國中免H股在暗盤交易中股價較發行價跌幅最高超過7%，最終收盤下跌4.81%，報收150.4港元/股，不計手續費，每手約虧760港元。

對于中國中免H股上市，北京商報記者聯系了中國中免投資者關系部，不過該部相關工作人員在截至記者發稿時尚未回應。

據中國中免的聆訊后資料集，中國中免擬將募集資金用于鞏固國內渠道，包括投資主要機場的約8間免稅店、約20間其他口岸免稅店、約20間有稅旅游零售項目及市內免稅店等;拓展海外渠道，包括開設約6間海外市內免稅店、選擇性地收購2-3間海外旅游零售運營商等;升級信息技術系統等方面。

作為“免稅一哥”，中國中免的上市之路并不是一帆風順。據了解，中國中免曾在2021年11月22日首次通過上市聆訊，不過后來該文件顯示為失效狀態。今年6月30日，中國中免重新向香港聯合交易所有限公司提交了上市申請書。

北京第二外國語學院首都文化和旅游發展研究院院長助理宋昌耀表示，中國中免赴港二次上市將直接增加企業資金規模，這將為疫情影響下的中國中免實現企業提質增效提供資金保障。盡管中國中免已經是全球最大的旅游零售公司之一，但在疫情影響下，赴港上市依然顯得尤為重要。對于把握二次上市機遇，中國中免一方面要改善旅游消費者體驗，提升數字化水平，另一方面也要以降低運營成本為抓手提升與供應商、合作商之間的議價能力，同時還要擴大市場規模，重點拓寬全球銷售渠道，穩步擴大國際競爭力。

過度依賴海南離島免稅

成功登陸H股的中國中免，近期業績表現也受到行業關注。前不久，中國中免發布2022年半年度業績快報公告，報告期內，中國中免實現營業總收入276.51億元，同比下降22.17%;歸屬于上市公司股東的凈利潤39.38億元，同比下降26.49%。從業績可以看出，中國中免短期內業績承壓。

中國中免方面表示，自5月下旬開始，隨著國內疫情緩解，特別是上海地區復工復產、海南等多地消費券發放等一系列刺激消費和穩增長政策的密集出臺，國內跨省旅游的恢復，公司門店銷售得到明顯回升。進入6月，公司銷售環比大幅提升，當月營收同比增長13%。

今年暑期期間，隨著游客的增多，海南的旅游市場明顯回升，在各種節日以及促銷活動的加持下，海南離島免稅銷售額也大幅提升，擁有最大份額的中國中免也賺得盆滿缽滿。但在8月初，突然落下的疫情也給海南的離島免稅市場帶來了沖擊。

根據東吳證券研究報告，自2020年7月離島免稅新政實施后，經過一年的紅利釋放期，免稅購物金額與海南旅客數量走勢逐漸同步，呈現同漲同跌、漲跌幅基本一致的情況。根據對三亞鳳凰、�？诿捞m兩機場的進港客流數據跟蹤來看，8月以來兩場客流下滑較大，預計8月離島免稅銷售同步承壓。

談及中國中免下半年的業績情況，宋昌耀分析指出，下半年，中國中免業績的走向不僅取決于免稅店所在地主要旅游城市的疫情狀況，還取決于其渠道拓展、數字化轉型的力度。

國際化的野望

顯然，對于中免而言，擴展海外市場、降低對海南離島免稅的依賴是其上市后最重要的。資深旅游專家王興斌還表示，一直以來，中國中免對于海南離島免稅業務比較依賴，未來要想做大做強，還需要更多走向海外市場。

據廣發證券研報指出，中國中免港股上市將顯著增強公司的全球影響力，有助于借助海內外資本力量全面發展業務，為公司未來海外并購打下堅實基礎。此前，中國中免就曾布局境外免稅店。

中國中免的聆訊后資料集顯示，截至最后實際可行日期，中國中免經營193間店鋪，包括在中國28個省、直轄市和自治區的100個城市經營的184間店鋪以及9家境外免稅店，其中包括7家在中國香港、中國澳門和柬埔寨的免稅店及2家郵輪免稅店。中國中免在聆訊后資料集中還提到，“我們與全球、區域及地方層面的其他旅游零售商競爭，以取得及維持免稅店的特許經營權”。

不過要進軍國際化市場，中國中免面臨的競爭也非國內對手可比。近年來，部分競爭對手已經拓寬或計劃拓展其于中國免稅店行業的版圖。具體而言，部分來自韓國及日本的旅游零售商近期開始涉足中國免稅店行業。此外，作為瑞士旅游免稅零售巨頭Dufry，其上半年也強勁復蘇。數據顯示，Dufry 2022年上半年營業額為29.23億瑞士法郎，同比增長146.2%。

目前，依托中國市場，中國中免在全球市場份額也在不斷提升。根據穆迪戴維特報告發布的《頂級旅游零售商報告》，中國中免集團在2021年蟬聯登頂全球最大旅游零售商，同時，其2021年的銷售額是第二名樂天免稅店的2倍多。而此次登陸港股上市或將為中國中免的國際化發展注入一劑“強心針”。

宋昌耀表示，對于中國中免而言，不僅要著眼于中國內地的出入境游客，更要放眼于全球，中國中免還應當借助此次赴港上市的契機提升自身國際化水平，面向日韓、東南亞乃至西歐、北美等發達地區拓展渠道和業務，真正實現跨國經營。

“在‘走出去’的過程中，中國中免要充分利用自身規模優勢、成本優勢和政策優勢，不僅要充分把握數字經濟和數字消費的發展趨勢，還應當借力我國‘世界工廠’的制造能力和國貨、國潮的興起趨勢，將中國文化、中國品位傳遞向全球。” 宋昌耀還談道。