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3月這波疫情突如其來，且來勢洶洶。3月19日疫情蔓延至唐山地區，唐山發布通知：唐山行政區域內所有道路(不含高速公路)，自2022年3月20日零時起實施每天24小時交通管制，解除時間另行通知，鋼廠物流運輸受阻。22日唐山防控措施升級，自23月22日起在全市實施臨時性全域封控管理，解除時間另行通知。3月鋼材市場偏震蕩運行，尤其是近期各地國內疫情再次進入高發期，且與過去兩年最大差異在于相對更集中于東部沿海發達地區，這些區域部分工地施工受到影響，盤面一定程度上反映了對未來需求恢復的擔憂。

不過我們還是看好后期的鋼價的。需求只會被后移，不會被消滅，疊加國家刺激生產引致的需求釋放，例如雄安新區，多渠道信息表明今年雄安要加快進度建設。我們認為，疫情消退后，需求將會在某個節點集中回補。剛剛閉幕的兩會上，李克強總理在政府工作報告中提出，今年我國GDP預期增長目標5.5%左右。而過去兩年GDP平均增速為5.1%，所以說5.5%的增速屬于此前市場對我國今年經濟增速預測的高區，甚至可以說是雄心勃勃的目標。以目前我國的經濟結構，要實現5.5的增長，即使基建全年增速能超過6%，也需要地產投資增速正增長，后期地產需求端還會有新的政策釋放，上半年的需求發力猶可期待。

疫情確實干擾了今年的需求恢復節奏，近期各因素交織，使得鋼價上有頂下有底。總結來說，成本端決定了鋼價的第一道防線，宏觀托底意愿足夠強烈，也決定了鋼價的底部不會太低。而低產量、低庫存、強預期引導著鋼價向上突破，但疫情導致向上的力量被干擾，一旦疫情得到控制，需求端逐漸釋放，鋼市的運行會更加順暢。

01 螺紋供應恢復不及預期，放量還需利潤支撐

過去數十年里，基礎設施作為我國經濟社會發展的重要支撐，對提升生產效率、改善人民生活質量起到了巨大的促進作用。但隨著社會生產生活模式的不斷進化升級，原有基礎設施開始難

截止到3月18日，螺紋鋼周度產量301萬噸，螺紋鋼產能利用率65.98%，環比小幅增加，但同比去年下降幅度明顯。分工藝來看：長流程螺紋鋼周度產量265.11萬噸，產能利用率73.21%;短流程螺紋鋼周度產量35.89萬噸，產能利用率38.17%。

目前來看，與往年相比螺紋鋼產量并不高，3月中旬之前受制于奧運限產及采暖季限產問題，市場普遍認為3月中旬之后鋼材供給恢復速度會加快，但我們認為建材產量不能過高估計，主要是因為利潤問題。按照我們的計算公式來看：長流程螺紋鋼噸鋼利潤139元/噸，短流程噸鋼利潤也不樂觀，部分華北短流程鋼廠已經陷入虧損。目前部分鋼廠有轉產現象，建材的放量還需要有利潤支撐。

02 1-2月房地產下滑程度好于市場預期

2022年1-2月份，房地產開發投資完成額同比增長3.7%，土地購置面積累計同比增加-42.3%，房屋新開工面積累計同比增加-12.2%，房屋施工面積累計同比增加1.8%，房屋竣工面積累計同比增加-9.8%，商品房銷售面積累計同比增加-9.6%。整體來看，房地產數據還在下滑，但是下滑程度明顯好于市場預期。新開工面積同比增速較去年12月份抬升9個百分點，存量項目的施工面積較去年下降3.4個百分點，雖然數據偏弱，但要明顯好于市場預期。但是，我們也看到土地購置面積仍然在加速下滑，隨著存量項目的逐漸完工，土地購置面積不足將繼續拖累新開工面積，這也是下半年需要重點關注的風險點。另外，3月疫情再次多點爆發，也將在一定程度上影響房屋新開工進度。

從房地產開發投資完成額各項數據來看，2022年1-2月份，房地產開發投資完成額累計同比增長3.7%。其中，建筑工程完成額累計同比增長2%，安裝工程完成額累計同比增長-12.2%，其他費用累計同比增長10.9%。建安投資是竣工的領先指標，在開發投資總占比高達60%以上，反映的是房企花在施工和材料上的錢。從統計局數據看，開發投資完成額表現不差，主要原因還是在于建安投資的支撐。建安投資增速從2019年2月轉正后持續上行，至去年達到高峰后開始回落，反映的是上一輪地產銷售高峰對應的施工義務，今年增速回落但預期也有3%左右。受去年下半年信用事件和銷售下行影響，部分施工任務會拖到今年特別是一季度，所以一季度建安增速可能甚至比全年3%的水平還要高。而除了建筑工程投資，最需要關注的是其他費用，這塊金額不小，占房地產投資的20-30%左右。其他費用中占比最大的就是土地購置費，占了70-80%左右的比重，基本上可以把其他費用等同為土地購置費。不過土地購置費反映的不是當下拿地的狀況，而是過去拿地的狀況。1-2月投資靚眼依賴于建安而非拿地支撐，更多顯示上個周期的余暉而不是新周期的曙光，反而說明房企的資金絕大部分需要用在完成對購房者的交房義務，土地市場繼續冷清。但是兩會過后，土拍市場熱度上升，3月14日-3月20日，福州、青島、合肥及徐州迎來了2022年首場集中土拍，尤其是徐州，成交建面超過200萬平方米，是本周成交規模最高的城市。在此影響下，重點監測城市的成交規模較上周明顯上漲，溢價率、流拍率等熱度指標也呈現向好趨勢，整體市場熱度較上周明顯回升。

從房地產開發資金來源角度看，資金來源增速同樣大幅下行，房地產開發資金累計同比增長-17.7%。從房地產開發資金來源和房地產開發投資的相關性來看，房地產資金來源在一定程度上要領先房地產開發投資。1-2月，國內貸款累計同比增長-21.1%，自籌資金累計同比增長-6.2%，其他資金累計同比增長-22.29%。可以看到，資金來源大幅走弱將會拖累房地產開發投資的增速。目前針對房企融資的寬松措施正在實施，各個地方政府放松限購限貸的措施不斷出臺。

剛剛閉幕的兩會上，李克強總理在政府工作報告中提出，今年我國GDP預期增長目標5.5%左右。而過去兩年GDP平均增速為5.1%，所以說5.5%的增速屬于此前市場對我國今年經濟增速預測的高區，甚至可以說是雄心勃勃的目標。以目前我國的經濟結構，要實現5.5的增長，即使基建全年增速能超過6%，也需要地產投資增速正增長，后期地產需求端還會有新的政策釋放，上半年的需求發力猶可期待。

03財政支撐基建增速

2022年以來，在國內穩增長預期下，中央和地方在傳統基建、新能源基建、重大工程項目方向投資發力方向已經明確。目前，31個省份2022年政府工作報告均已出爐，對于2022年基建投資設定了目標，經統計，31個省市均在2022年年度任務中提到交通建設，24個省份提到水利工程建設。

今年各省市自治區公布重大項目計劃的時間比往年更早。截至3月18日，已有24個省市自治區公布了2022年的重大項目投資計劃，而 2021年3月18日前，僅有18個省市公布了2021年的重大項目投資計劃。

2022 年重大項目的開工時間也早于往年。根據 Mysteel 的不完全統計，2022 年 1月全國 20個省市自治區共開工6634個項目，總投資額4.86萬億，同比增長68%。而2月份開工項目更多，綜合各地區發布的開工情況，預計2月份開工項目的總投資額超10萬億，同比增長53.3%。

但是，要客觀看待總投資額。重大項目施工周期通常在 3-5年，實物工作量分幾年形成。2021年各省市自治區在公布了重大項目計劃總投資額的同時，大部分省市也公布了計劃在2021年完成的投資額，分別為50萬億和10.05萬億，意思就是說雖然這些項目整個建設周期的計劃總投資高達50萬億，但計劃在 2021年這一年投資的只有10.05萬億。因此，看重大項目當年計劃投資完成額更具參考價值。而根據目前公布了 2022年重大項目的當年投資額的24個省市自治區，總投資額為40.84萬億，年度計劃投資額為12.65萬億，這還僅僅市已公布的數字，加上還未公布年度計劃投資額的湖南、寧夏、新疆、云南等其他地區，今年的年度計劃投資額將遠超2021年水平。

不管從年度計劃投資占比還是增幅，2022年確實是基建大年。1-2月份，基礎設施投資同比增長8.1%，主要是因為財政支持力度顯著加大。今年前兩個月，地方政府新增專項債券累計發行8775億元，去年同期沒有新增專項債發行。國內經濟下行壓力下，上半年正是基建發力的窗口期，投資力度會在旺季出現峰值。基建需求的拉動將成為前半段旺季需求的重要貢獻來源。

04短期出口仍然旺盛

2022年1-2月份，中國鋼材進口量220.7萬噸，出口量為823.4萬噸，凈出口602.7萬噸。而去年1-2月份，我國鋼材進口量為239.53萬噸，出口量為1014.03萬噸，凈出口774.50萬噸。可以看出，今年的1-2月份出口量同比下降18.8%，但是由于年初我國主要鋼材價格比去年同期有較大幅上漲，這導致1-2月出口額增速遠超出口量增速，鋼材出口金額同比增加34.4%。這與近期海外市場PPI、CPI處于高位，全球物價高漲相印證。

3月份，鋼鐵全球供應鏈受俄烏事件沖擊，受影響最大的是歐洲地區，歐洲這幾年在綠色環保政策下，鋼廠大量外移，本身鋼材產業供應鏈相當脆弱。2021年俄烏粗鋼產量分別為7559萬噸和2137萬噸，俄烏2020年成品及半成品鋼材出口量分別達2857萬噸和1520萬噸，分別占全球出口總量7.4%和3.9%，而歐洲是俄羅斯和烏克蘭鋼材產品主要出口地區，在兩國鋼材產品出口均占到30%以上的比重，俄烏兩國對歐盟地區的鋼材供應切斷直接導致了歐盟地區鋼材產品供應端趨緊，歐盟地區熱卷CFR進口價格連續大幅拉漲，部分買家將熱卷訂單轉移到中國等亞洲國家。對我國來說，俄烏局勢刺激了中國熱卷出口增長預期，帶動鋼材出口好轉，短期內我國出口仍有支撐。

05小結

初露苗頭的穩增長在三月迎來了四點意料之外的干擾。1、疫情超預期擴散，沖擊東部沿海地區;2、金融數據刻畫的地產需求快速下滑;3、俄烏沖突及中概股事件放大市場對地緣政治憂慮;4、開年經濟數據又模糊了穩增長政策信號。3月16日，劉鶴主持國務院金融委會議研究當前形勢，會議研究了相關問題。關于房地產企業，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施。恐慌情緒釋放之后，金融委會議令市場情緒全面回升。但考慮到疫情防控對需求的影響或限制鋼價漲幅，部分區域疫情防控、管控政策嚴格以及資金情況不樂觀等因素影響，目前多數區域項目開復工率仍未達到去年水平，工程項目開工率及施工進度恢復仍需一定的時間。短期需求恢復持續不佳，需求預期被不斷后移，未來政策發力或將逐步加強，地產端存在進一步修復預期，螺紋還存在進一步上漲空間。