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4月底，中央政治局就維護國家金融安全進行第四十次集體學習，重點針對金融市場和互聯網金融開展全面摸排和查處。

根據國家互聯網金融安全技術專家委員會發布的《互聯網金融監測情況報告》顯示， 也就是業內平臺的數量持續萎縮，每月有數十家乃至上百家平臺慘遭出局，以4月份為例，新發現上線的網貸平臺有4家，消亡平臺有103家，監管所設立的門檻已經將一些“劣幣”驅逐。可以預見，風控未來很長時間也將會是互金的主題詞，這令我開始思考，風控的關鍵到底是什么?怎么做好風控?金融科技在風控中是否占據支配性的地位?

小額標的有分散風險的天然屬性

眾所周知，中國的個人征信體系不比美國，美國從收集數據、建立信用法規到信用的監督與管理都有很完善的管理，有Equifax、Experian和TransUnion三家大的征信局，還有大大小小近千家隸屬于這三家巨頭的小型征信機構，這迫使美國人都很重視自己的信用評分，信用毀了寸步難行。而在中國，有政府為主導的公共征信體系，不過極不完善，而且個人信用信息也沒有實現打通，這就決定了中國的互金就不能像美國人那樣玩。

而玩大還是玩小也很重要。在經濟下行的當下，個人小額信用貸比起大額項目(比如房產項目)，可以有效分散風險，風險更加可控。還記得3月轟動的輝山乳業股價的斷崖式下跌，與之有債權合作的紅嶺創投牽涉其中。可能誰也沒想到，依靠大標起家的紅嶺在順應監管準備停發大標的時刻，大額標的風險再次暴露。

今年2月9日，紅嶺為輝山乳業授信5000萬元，在這個項目中，資不抵債的輝山乳業存在貸款利息逾期的情況。財報顯示，輝山乳業原奶成本大概保持在2000元/噸左右，而在原奶行業，原奶成本做到2500元/噸都很艱難，2000元/噸左右的成本遭到質疑，這是股價暴跌的導火索。到現在，輝山乳業的財務危機也還沒解除，不僅被香港證監會停牌，還被各家銀行要求償還幾千萬美元貸款。

紅嶺最神奇的一點就是它的坦誠。在深圳金融辦，由于紅嶺創始人周世平本人的所謂坦誠，周世平本人能說會道，似乎什么都能攤在陽光底下。但實際上，紅嶺創投的大單模式、類銀行模式幾乎跟網貸是不相容的。先天就應該是死刑。對于深圳金融辦來說，是一個巨大的馬蜂窩。

網貸最基礎的原理就是：涌入到平臺的錢是小額分散的。整個網貸行業的單個投資用戶投資金額不過是2000元，這里面反映的信息非常有意思，一個用戶面對冷冰冰的網貸，被很多丑聞所影響的網貸，他最多愿意拿出2000元來獲取網貸的高息，如果該平臺跑路，2000元也算是很大的損失，這體現了網貸投資者的風險收益的平衡。如果涌到平臺的錢是小額分散的，那么平臺撮合出去的錢也應該是小額分散的，流入匹配流出，所以，宜信模式就是將小額無抵押的信用貸款作為平臺的錢流出的方向。而去年“824”網貸新規將個人借款上限設為20萬，機構借款設為100萬，它的主導思想就是：期限都是很短，最多在這個額度里進行拆標。

總之，資金來源是小額、投機的，因此這些資金應該也必須投向小額短期借貸，這是最基本的金融匹配邏輯，不能因為互聯網技術而摒棄，這是網貸模式的生死線。

除了紅嶺創投給資金短缺的房地產企業借大量的款之外，很多網貸平臺尤其是政府背景的網貸平臺熱衷于大額票據市場。以大額商票而言，2016年，企業累計簽發商業匯票18.1萬億元，同比下降19.3%，商票的業務不斷萎縮，而且經濟環境不好，貿易支付需求量的前景也不樂觀。經濟周期下行過程中，大額商業票據的風險是最容易暴露的，當融資金額動輒百萬、千萬量級，哪怕商票承兌人是大型民企、上市公司還是國企，風險過于集中，一旦逾期，平臺不一定能扛得住。這也是為什么近來很多有著央企背景和國資背景的平臺紛紛倒閉，這個國資系的股東爸爸也不能給這些平臺護航。股東爸爸沒有用，商業模式才是第一道風控。

銀票市場的風險也已經不斷暴露，即使有銀行的信用擺在那。現在市面上大概有60%-70%的銀票都是企業實現融資目的的工具，但是其實銀票的操作風險是很高的，偽造票據難以識別，票據掮客更是讓監管部門感到頭疼。票據掮客通過替那些沒有貿易背景的企業包裝(國內并不認同融資性票據的存在)，再向銀行申請票據，讓企業成功拿到融資，掮客空手套白狼賺到了差價，比如1億元票據被票據掮客買進和賣出的利差約1%，那么一次買賣就能夠賺到100萬元，轉20次就是2000萬元，分分鐘比高利貸還好賺。而且，實體經濟不景氣，一些銀行不能只靠吃利息了，也坐不住了，也會有意識放低票據業務門檻來完成信貸任務，甚至還有銀行會主動找掮客，存入保證金然后申請票據，第二天再跑去貼現，銀行就是用這種貨幣空轉的方式賺到利差。

為了做大單，很多互金平臺動向也聞風而動，比如民貸天下最著名的產品就是“民商票”“民銀票”，廣州平臺PPmoney也長期做大額票據市場。而在新規之下要轉型，觀察這些平臺的轉型很簡單，觀察線下拓展借款人的銷售人員隊伍。當然有人會說，很多消費金融都是線上的，不需要線下人員，但這里面有一個詭辯，因為線上獲客和推廣是需要時間的，線上的比例剛開始是非常微弱的。妥當的大單轉型就是平臺先開展線下銷售，讓業務員找借款人，然后逐步線下線上相結合。從這個角度看，打著國資背景的民貸天下幾乎沒有，PPmoney收購了一家線下公司，也在艱難轉型。

模式是第一道風控

我一直秉持一個觀點就是，模式就是風控，模式設計得好，風控部門能省很多事。看業內走得比較前的平臺，比如行業巨頭陸金所，它的模式和演變路徑在行業里是特殊的。它背靠平安，平安的資產資源這么龐大，陸金所不需要太費勁自己去找資產，而平安有齊全的金融牌照，銀行就可以低成本獲取資金，沒必要通過陸金所來獲取。陸金所上面有個人借款、企業借款、消費貸款、各種非標資產、類證券化產品等等，但是它吸收的平安內部資產也就是表外、信托這些項目，管理和運作的項目，陸金所都可能是最終的出口。這樣一來，陸金所在資產端就很容易積聚龐大的風險，容易形成資金池。簡單地說，陸金所就是平安的一個大資金池。

正如陸金所全稱里面的“金融資產交易所”寫的那樣，陸金所不只做網貸(為了滿足監管要求，陸金所去年年底將網貸業務拆分了出來，專門成立了陸金服)，是開放式的金融交易平臺，現在的陸金所有多種固定收益及浮動收益的投資理財服務。有人說，或者陸金所一開始的目標就不是鎖定普惠人群，就是奔著傳統人群去的，他們有財富實力，對高收益產品感興趣但也有投資的理智，陸金所上面提供了豐富品類的產品，他們在這就能滿足自己所有的需求，就不會跑掉。

陸金所的背景太特殊，宜信在網貸演進史更有代表性和行業借鑒意義。宜信主要面向被傳統金融拒在門外的人群提供金融服務，比如小微企業主、工薪階層和貧困農戶等，滿足他們的小額貸款需求。在這里我們不談宜信的債權轉讓模式，而來說說它在資產端開創的“線下線上結合”模式。簡單來說，宜信就是主要依靠組建大量的線下銷售隊伍(宜信普惠)尋找信用好的借款人，依靠大量的信貸員審核借款人的資質，保證信息的可靠性和貸款質量。雖然這種模式人力成本投入高，很笨重，但這是符合中國國情的方案。

宜信的創始人唐寧說過，普惠金融應該是線上線下相結合的，除了個人信用數據的缺失，大數據應用單獨用并不靈，或者只在某些特定領域可以用。宜信的線下門店是宜信的業務員和客戶的觸點，接待客戶、打電話、填資料和做征信都在這些線下門店進行，很多普惠群體所在的區域并沒有網絡效應，線下溝通審核是最了解普惠群體的信用資質最有效的方式。宜信模式的成功直接體現在業績上，根據宜人貸最新公布的2017年一季度財報顯示，凈利潤同比增長166%，業績穩健。

宜信模式的原理很簡單，就是經典的民間小額信用貸的互聯網化、O2O化。它有很多的追隨者，比如深圳的小牛在線就是宜人貸的翻版。小牛在線的資產撮合方是小牛普惠和小牛分期，小牛普惠大約提供90%的資產撮合量，小牛分期則提供10%的資產撮合量，兩者組成大普惠資產撮合端。

小牛的大普惠資產撮合端大約有8000人，目前小牛在線和小牛大普惠整合在一起成為小牛金服，小牛金服目前的CEO是王潔鳳，是過去平安集團五虎將之一，大普惠端的負責人是王芳(Wendy Wang)，據說來自宜信普惠的風險操作部。小牛的模式依然遵循了現金流優先，小額必須對小額的傳統經典模式，這樣就保證了資金循環的穩健性。

東莞知名平臺團貸網也是宜信模式的門徒。一開始，團貸網立足東莞本地，做商貿貸為主，東莞是個不錯的市場，制造業比較發達，融資需求旺盛，團貸網迅速壯大。據介紹，團貸網現在有超過9條業務線，覆蓋小微企業信貸、房產金融、汽車金融、供應鏈金融、小額信貸、消費分期、倉儲金融、按揭服務、三農金融、小額現金貸等，團貸的資產端放在成都，有幾千人的隊伍。

現在市場都談金融科技，說它是推動互金風控水平提升的力量，這沒有錯，但是我認為要加一個前提條件，就是模式能經得起市場考驗，金融科技只能是模式之后的第二道風控。實現了這個前提，金融科技才有望使平臺的風控水平實現指數量級的提升，如果模式松散，期限錯配，形成不可饒恕的資金池，再強大的金融科技也就是只紙老虎。