去年11月,新三板企業發行股份募集資金212億元,當時很多人都不會想得到,這個數字會成為接下來相當長時間內無法超越的“巔峰“。
今年6月,掛牌公司融資總額85億元。你以為這個數字已經太低了?更糟糕的可能還在后面——萬得顯示,7月迄今新三板147家企業發行融資39.77億元,不到6月一半。
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同洲電子10.03+0.000.00%
金力泰7.39-0.01-0.14%
去年有一段時間,盡管新三板二級市場流動性令人捉急,但一級市場的增發卻異常火爆。解讀君忘記了曾經在哪兒聽過一句話:你可以在很短時間內蒙蔽很多人,也可以在很長時間里蒙蔽少數人,但不可能在很長時間內蒙蔽很多人。
“蒙蔽”這兩個字用在新三板并不恰當,但今年一級市場的自high顯然無法維持了。當發現發行融資和轉讓套現兩個方法都行不通的時候,越來越多企業選擇第三條路:質押融資。
835公司質押融資,近三成僵尸股
萬得數據顯示,今年以來新三板企業共計發布了1219份股權質押公告,是去年全年的164%。目前新三板有835家公司、333億股股份處于質押狀態,相當于整個市場總股本7%。這些企業中,257家公司今年以來沒有成交,220家公司掛牌以來從未成交過。
新三板股權質押融資,部分是出于股東自身資金需要,也有相當部分是為了照顧掛牌公司的資金需求,例如用于股東為掛牌公司向金融機構貸款提供擔保。
除此之外,極少數股權質押可能還存在令人想象不到的其他原因,甚至“陰謀”。
今年5月底,金杉糧油(832587)兩名股東顧國榮和顧國輝將掛牌公司100%股份抵押給自然人葛晶平,用于為向葛晶平借款1500萬元提供擔保,很快有媒體懷疑此舉有“貓膩”。
當時新三板發生了一件大事:銀橙傳媒(830999)大股東以掛牌公司股權為對價,認購A股公司金力泰(300225)增發股份,被忽略的小股東怒而維權。而不久之前,A股同洲電子(002052)玩了一出不太高明的仲裁賣殼游戲:同洲電子實際控制人袁明質押爆倉,小牛資本通過司法劃轉入駐上市公司。
新三板市場人士和媒體還發現,就在股權質押前的4月份,作為公司創始人的顧國榮和顧國輝雙雙辭掉了金杉糧油總經理、副總經理以及董事職務。這難道又是一出“金蟬脫殼”嗎?
金杉糧油很快解釋說,這次股權質押借款是為了貸款轉換:先歸還了銀行貸款,銀行才同意公司使用經營性資金向子公司增資。7月1日,金杉糧油宣布質押股份全部解除質押。
看起來,金杉糧油股權質押的“陰謀論”是不成立的,不過隨著一級市場熱情退怯,新三板企業資金饑渴癥越來越嚴重,這點是不言自明的。
8公司100%股份全部質押
對于新三板股權質押,銀行或者券商這類質權人通常對累計質押量有明確限制:不能超過總股本的一定比例,例如30%。不過其他一些“新興”渠道,例如互聯網理財平臺的新三板股權質押項目,可能更加激進一些。
解讀君發現,目前新三板有8家公司100%股份處于質押狀態,包括吉瑞祥(430481)、伽力森(830963)、恩施商貿(832020)、浙江立泰(832560)、精華股份(833707)、通海絨業(833930)、伊悅尼(833941)、上游文旅(834999)。
這8家企業全部為協議轉讓企業,而且成交頻率非常低或掛牌以來從未成交,相應地質押率也比較低。上游文旅兩名股東將掛牌公司100%股份質押融資700萬元,融資金額與于掛牌公司截至2015年年底凈資產645萬元差不多。
伽力森因新項目開發需要貸款5000萬,為了提供擔保,公司全部股東以所持股份提供擔保,此外還把各自名下的多套房產也質押給了貸款方。
此外,日升天信(430317)、綠寶石(831804)、愛林至善(833083)、怡麗科姆(834440)、美好世界(832237)、科源制藥(836262)等多家公司實際控制人所持股份100%質押。
做市轉讓企業中,高比例質押的情況比較少見,潤港林業(832438)和格林綠化(430741)三家做市做讓公司質押率超過80%。潤港林業實際控制人張立新所持股份98%已質押,占掛牌公司總股本80%;第二大股東張凱平所持股份51%已質押,占總股本4.5%。
券商謹慎,P2P平臺積極
目前新三板股權質押質權人主要有銀行、券商資管、信托、小額貸款公司、融資租賃公司、P2P平臺以及個人,券商相對更加謹慎。例如,某券商對新三板股權質押的要求是:企業必須滿足上一年度利潤2000萬元以上,總市值5億元以上,質押規模3000萬起,而且年化利率高達11%-12%,質押率20%-30%,質押量不能超過總股本25%。
目前券商對新三板股權質押興趣不高,上面提到的這家券商是業務量最大的,但存續項目也就十多個。僅是年利潤超過2000萬元這一條,就足以卡掉新三板82%的掛牌公司,更多掛牌企業選擇小貸公司或互聯網理財平臺。
恒泰證券旗下的P2P平臺恒普金融去年來一共上線了33個新三板股權質押項目,不同企業獲得的質押率差異非常大,高的能達到50%左右,低的只有14%。與券商資管11%-12%的年化利率相比,恒普金融新三板股權質押項目年化利率大多介于6%-8%之間。
由于很多質押的公司成交頻率非常低,成交價格不具有參考意義,恒普金融部分項目發布了按照凈資產計算的質押率,通常為70-80%。
恒普金融早期上線的新三板股權質押項目中,有不少踩到了“雷”。朗頓教育(831505)因為到期拿不出年報被強制退市,楓盛陽(430431)實際控制人劉金玲涉嫌非法集資被立案偵查,春秋鴻(831051)因為投資拍攝電影《王朝的女人》產生巨虧,截至2015年年底資不抵債。
目前朗頓教育和楓盛陽共計5個股權質押項目顯示“還款結束”,不過解讀君并未找到楓盛陽關于劉金玲股份解除質押的公告,搞不清楚這個質押項目具體是怎樣實現還款的。
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