(資料圖)
來源：金融界
作者：嘉實基金
11月10日，美國公布了10月的通脹數據。數據顯示，美國10月CPI同比增長7.7％，低于預期的8％。消息一出，標普500跳空大漲5.48％，轉天A股及H股也紛紛跟漲。通脹數據究竟有什么神奇之處？我們在投資的時候該怎么看待通貨膨脹數據呢？本期嘉實基金與《新基民入市百問百答》投資人進行分享。
通脹是什么？
通脹的全稱是通貨膨脹，體現了我們身邊各種各樣商品的價格變化。在長輩抱怨現在物價遠高于他們年輕時的時候，通脹數據的存在可以輕松將現在的價格拉到和當年相同的起跑線。
通脹用什么衡量？
提到通脹相關的數據，第一反應就是CPI。CPI消費者物價指數（Consumer Price Index）的英文縮寫，通過比較當期一籃子商品的價格和基準期的價格，得到CPI。
衡量CPI的這一商品籃子各國都有所不同。我國的CPI籃子包括食品煙酒、衣著、居住、生活用品及服務、通和通訊、教育文化和娛樂、醫療保健、其他用品和服務。從2021年數據來看，住、食品煙酒在CPI中權重較大，分別為22％、20％。
而美國CPI籃子包括食品與飲料、住宅、服裝、交通運輸、醫療保健、娛樂、教育與通信、其他商品和服務。從2021年3月份數據來看，住宅權重最大（42％），其次為交通運輸（16％）、食品與飲料（15％）。
除此之外，通脹的衡量指標還有很多。比如剔除掉食品和能源等波動較大的數據，可以得到衡量通貨膨脹更加準確的核心CPI指標；美聯儲首選的消費者通貨膨脹指標核心PCE；衡量工業品價格的PPI等。
通脹對投資為什么影響這么大？
我們在各個渠道進行投資之前，都會做一個風險測評。其中都免不了被問到投資者的目標是什么？其中的“保值”、“增值”一般就是在和通貨膨脹的增速作比較。投資回報能否跑贏通脹標志著資產本身的價值是否縮水，投資人的財富有沒有實質性的上升。
而對于政府部門，其重要任務之一就是維護物價的穩定。保持溫和的通脹增速可以促進投資、刺激消費，產生更多的就業機會，是有利于經濟的。但是如果發生惡性通脹，則會使得物價飛漲，老百姓財富縮水。
所以，政府部門會采取一系列政策，將通脹控制在目標區間。例如美聯儲在制定目標利率時就會將通貨膨脹作為重要的參考依據。
一般來說，當目標通脹率處在2％左右同比增速時是央行比較愿意看到的，而如果如果通脹達到了達到3％甚至5％以上，就構成了不愿意看到的通貨膨脹。央行一般會提高目標利率打壓通脹。
目前歐美國家的通脹遠超過2％的目標通脹區間，這也就解釋了為何各國央行如此激進加息的原因之一。以美國為例，在今年多次的激進加息之下，通脹終于看到了見頂的跡象，不過背后的后果卻是美股和美債出現了十幾年未見的熊市行情。
通脹環境下該如何投資？
因為美國正在經歷嚴重的通貨膨脹，所以我們繼續以美國市場為例。在高通脹的環境下，科技股、可選消費回調不小。而能源、化工、必選消費則成為跑贏的行業，這是為什么？
從常識上來看，能源、必選消費品可以更為直接地轉移通脹，而部分可選消費、通信科技業等則受到央行加息對抗通脹等影響出現了業績或業績展望不及預期的情況。
根據民生證券的研究，投資過程中比常識要復雜得多。復盤中美歷史上通脹的時期，消費抗通脹需要更精細的證據，甚至必需消費行業都無法保證在通脹時期有超額收益。
民生證券認為，生產通脹的上游農業抗通脹能力最強，其次是傳遞通脹的商貿流通領域，例如食品分銷商、超市和便利店。此外，一些與通脹無關的領域也有望產生超額收益，70 年代的美股中非必需消費中娛樂業的繁榮，說明消費總是在迭代更新的特性，尤其是科技革新帶來的無限可能。
總得來說，通脹確實對投資決策至關重要。回顧歷史，消費行業中的一些細分領域可以在通脹嚴重的時期提供超額收益；而在通脹溫和的時期科技行業和可選消費行業表現較好。
但每一輪通脹的形成和終結都有著不同的路徑。有的通脹是供給不足導致，有的通脹是需求過剩導致；通脹終結的過程可能伴隨著衰退、科技的革命性創新、甚至戰爭。
想要對投資對抗通脹，投資者朋友除了需要深入的研究找到正確的方向，或者委托專業的機構投資人；還可以選擇分散化投資，以應對紛繁復雜的市場環境。
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