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2022年以來，資本市場變幻莫測，許多投資者在迷茫中不斷尋找方向。不過，時代背景也給投資者留下時間思考，到底應該堅持怎樣的投資思路?

11月26日，匯豐晉信基金投資總監陸彬在2022年雪球嘉年華活動中，對話雪球人氣用戶@點拾投資，陸彬圍繞長期主義對自己投資體系的塑造、對未來市場的展望以及基金經理的初心等話題進行深度分享。

(相關資料圖)

(圖為：匯豐晉信基金投資總監陸彬對話雪球人氣用戶@點拾投資)

點拾投資：您的投資體系既有成長，又有估值，但又不是傳統的GARP投資策略，能否詳細介紹一下?

陸彬：我的投資框架分為以下三點。第一，投資風格偏“周期+成長”。根據我的研究背景和投資能力圈，更傾向于在周期和成長里尋找高賠率、未來空間比較大的投資機會。第二，不僅要兼顧基本面，也要兼顧估值。我的投資風格從結果上來看偏逆向，現在整個市場競爭非常激烈，要有好的公司，同時又要有好的價格，往往是在行業偏左側的時候做布局。第三，結合市場里近30個行業、100個細分行業以及整個團隊的研究，比較基本面和估值，做一定的行業輪動和個股輪動。

點拾投資：您對行業的分類是很特別的，談談行業分類以及背后的一些原因。

陸彬：不同行業的基本面研究和估值的定價方法是不同的，基于此，我把市場分為四大行業。第一，核心資產，長期空間明確、商業模式比較好，同時優質公司較多的行業，更多關注公司長期的發展前景以及估值定價。第二，PEG的成長性，高端制造更多關注未來一兩年的經營業績。第三，跟宏觀經濟相關性比較強的周期行業，包括有色、煤炭、化工、鋼鐵，更多用商品價格、PB定價方法來做研究。最后，大部分金融和地產等價值類行業，也根據行業周期和不同PB的定價方式來做投資。

點拾投資：能否談一談你目前對市場的看法?

陸彬：用風險溢價和波動率模型來刻畫整個市場，清晰看到4月份的市場，不少量化指標提示整個市場的風險補償非常高，也看到了不少個股自上而下的投資機會。往往市場在大幅下跌的時候，會渲染一些恐慌的情緒。借助基本面的研究以及很多我熟悉的公司經營業績的確認，同時結合量化的模型數據參考，在4月份我提出那時候是比較好的買點。站在當前，用同樣的方法看到整個市場的風險溢價水平又回到了4月份的水位，但波動率比4月份更低，現在是一個很好的投資時點。11月份再往后，結合整個風險溢價波動率和不同行業政策的變化，展望未來，投資機會很多。

點拾投資：從具體的投資機會來結合四大行業分類，談談未來有哪些看好的投資機會?

陸彬：第一，優選新能源行業作為核心資產方向進行重點配置;第二，PEG成長，包括高端裝備、新材料和TMT，優選TMT行業里的計算機。計算機行業未來會有超過10%的復合增長需求，最重要的邏輯是需求端的邏輯。過去一兩年計算機行業經過周期的經營，收入大幅度增長，成本可控，整個計算機行業公司的估值和市場機構配置的比例，都在歷史非常低的水平。未來計算機行業將迎來需求、成本和估值的“三機”;第四，周期方面，隨著房地產政策的完善，也會關注煤炭、電解鋁、鋼鐵一系列強周期的行業投資機會。第五，價值行業投資方向優選券商行業。在看好市場的大背景下，一些龍頭券商公司的PB估值，已經在歷史極值的位置。

點拾投資：跟大家詳細解釋一下“估值-盈利”(PB-ROE)體系。

陸彬：“估值-盈利”(PB-ROE)的投資體系是量化的投資體系，PB-ROE是從行業的PB-ROE的層面，把近30個大的行業做一定梳理，幫助找到PB和ROE偏離度較高的行業做深度研究。用一致預期的多只個股做PB-ROE的回歸，每周都有量化模型結果，也有不少新的公司或者新行業的公司集中出現在周度或月度模型更新過程中，給基金經理和研究員做充分的提示。這是一套很完善的系統性工具，有助于提高工作效率。第二，該體系很重要的影響是投資語言統一，PB代表估值，ROE代表公司盈利情況，也代表了基本面。有了一套成型的體系，研究員和基金經理之間溝通的語言一致，會同時關注估值的狀態和ROE，包括企業經營的狀態，能夠提高研究交流效率。

點拾投資：基金的業績解釋與復制很難，和大家詳細介紹一下。

陸彬：公司產品主要分為全市場的產品和行業性的產品。關于全市場的產品，有一整套投研體系，用風險溢價的模型和波動率的模型做大類資產的判斷和擇時。自下而上用“估值-盈利”(PB-ROE)的模型做一定初篩，同時結合整個投資和研究團隊的基本語言研究來優選個股，最后構建整個組合，同時風控以及對整個組合的跟蹤誤差偏離度要求比較高。在比較成熟和穩定的投資體系下業績可解釋、可復制，這是未來努力的方向。

點拾投資：公募基金是一個非常好的理財品種，談談你對公募基金的理解

陸彬：公募基金有幾個特點很適合來做投資。第一，公募基金門檻較低，幾十塊錢就可以投資，很符合大眾的投資門檻。第二，每個基金公司都有專業的研究團隊和投資團隊來做整個基金組合的投資和管理，專業度高，長期歷史業績較好。第三，公募基金合同約定，強調監管合規，資產安全性好。最后，公募基金的申購費、管理費等費率較低。

未來20年股票投資相關的，尤其是基金資產，會比房地產更好。整個市場的波動率在降低，同時中國很多優秀的企業在A股上市。從長期的角度再結合當前市場的估值水平，股票相關的資產非常有吸引力。如果看中期和短期當前市場的估值水平和點位，未來5年、10年，在我們可選資產越來越少的同時，公募基金是很好的投資方向。

點拾投資：談談你的投資初心。

陸彬：做投資決策以及做基金管理的時候，一直想著“像對待媽媽的養老金那樣來管理好客戶的每一分本金”這句話。市場有周期，永遠有火熱、估值抬升的時候，市場也會因為經濟周期有波動。但是兩個點不會變，第一，投資始終是自己特別熱愛的工作，第二，始終把幫客戶理財當成是很有社會價值、很有意義的事情，始終把自己管理的產品，當成媽媽的養老金那樣認真地對待。每次猶豫或者做重大投資決策的時候，我總會問自己一個問題：如果這些管理的這些錢是媽媽的錢會怎么做?相信自己可以一直在公募投資一線幫大家管好產品，認真和團隊一起幫各位客戶管理好產品，爭取給大家的生活帶來更多收益。

《電鰻快報》