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受多重因素影響，2022年A股市場持續(xù)震蕩調(diào)整。二季度反彈后，三季度以來再度之前的下跌趨勢，以光伏、新能源車、半導(dǎo)體、電子、創(chuàng)新藥等為主的成長領(lǐng)域股票出現(xiàn)較大波動,北交所由于流動性較差,相關(guān)板塊個股回撤明顯。

受此拖累，以投資北交所公司為主的首批北交所主題基金年內(nèi)凈值跌幅均超10%。其中，選擇積極建倉并保持較高倉位的基金最大凈值跌幅超過35%，一直謹慎建倉且倉位水平中性偏低的基金虧損偏小，最大首尾業(yè)績差近24個百分點。

雖然北交所市場的特點決定了作為成長型基金的北交所主題基金波動性較大，但站在當前時點，掌舵北交所主題基金的基金經(jīng)理們普遍開始變得樂觀。在他們看來，經(jīng)過前期的持續(xù)回調(diào)，目前階段機會遠大于風險，相信在下半年的某個時間點，市場會走向盈利驅(qū)動周期成長行情。

【資料圖】

北交所主題基金倉位分化

最大首尾業(yè)績差達24個百分點

自去年11月底成立以來，首批北交所主題基金在建倉節(jié)奏和操作思路上就有著明顯差異。如今建倉完成，倉位水平仍存在較大分化，最大首尾差超過32個百分點。

據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，截至三季度末，首批8只北交所主題基金，3只股票倉位較高，股票市值占基金資產(chǎn)凈值比均超90%。其中，萬家北交所慧選兩年定開最高達到93.97%，該基金三季度期間加倉超過25個百分點。值得一提的是，該基金倉位操作可謂大開大合，一季度末時，股票倉位已高達90%以上，不過當時北交所持較少，到二季度末時，股票倉位降至68.82%。匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開、嘉實北交所精選兩年定開股票倉位分別為93.27%和90.37%，均較上季度末小幅提升。

其余5只保持80%以下的中性倉位水平，其中，易方達北交所精選兩年定開最低為61.75%，三季度減倉幅度不到6個百分點；廣發(fā)北交所精選兩年定開、大成北交所兩年定開分別為64.25%和65.31%，前者減倉6個百分點，后者增倉3個百分點；華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開、南方北交所精選兩年定開分別為71.59%和75.23%，分別增倉3.5個百分點和7個百分點左右。

另外，今年8月剛成立的第二批北交所基金——景順長城北交所精選兩年定開和中信建投北交所精選兩年定開自成立以來凈值變化不大，當前倉位水平應(yīng)該較低。

今年以來各基金業(yè)績表現(xiàn)同樣分化明顯。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月1日，8只北交所主題基金年內(nèi)累計凈值跌幅均超10%。易方達、大成、廣發(fā)和南方的北交所基金跌幅在20%以下，其中，易方達和大成的北交所基金凈值跌幅最小，不足12%。萬家、匯添富、華夏以及嘉實的北交所基金凈值跌幅則超20%，最大跌幅甚至超過35%，首尾業(yè)績差接近24個百分點。

不難看出，基金業(yè)績表現(xiàn)差異跟建倉節(jié)奏、倉位水平及持倉方向關(guān)系較大。年內(nèi)凈值回撤較大的基金大多保持了較快的建倉節(jié)奏和較高的倉位水平，而回撤偏小的基金往往建倉謹慎且倉位水平偏中性。以回撤偏小的易方達北交所精選兩年定開為例，一季度末時，股票倉位僅為10.24%，二季度末時增至67.55%，到三季度末則降至61.75%。

從持倉情況來看，各基金持倉方向存在一定重合，但又各有區(qū)別。比如，華夏北交所基金集中持有北交所符合專精特新特點的細分行業(yè)龍頭，行業(yè)覆蓋鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈、碳纖維、軍工元器件、金融信息化等；匯添富北交所基金重點在新能源、消費、軟件、半導(dǎo)體、新材料、化工、機械等成長性行業(yè)布局；萬家北交所基金則以新能源、電子設(shè)備、機械行業(yè)、醫(yī)藥等行業(yè)的細分市場龍頭和專精特新龍頭企業(yè)為主要配置方向；易方達北交所基金集中配置在景氣程度較高、持續(xù)性較好的光伏、軟件、電動車行業(yè)。

對于年內(nèi)北交所主題基金的表現(xiàn)，華夏北交所基金的基金經(jīng)理顧鑫峰表示，基金成立以來，伴隨著整個資本市場成長板塊的回調(diào),北交所的成長板塊也普遍出現(xiàn)調(diào)整，使得基金凈值表現(xiàn)不理想。究其原因，一是北交所跟創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板均屬于新興成長板塊，漲跌方向上有一定的聯(lián)動，科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板的波動往往帶動了北交所股票的波動，大方向上呈現(xiàn)同漲同跌的趨勢；二是北交所成立之初，投資者期待較高，運行后部分公司的流動性可能不達預(yù)期，造成了部分投資者的撤出。

萬家北交所基金的基金經(jīng)理葉勇表示，北交所市場以專精特新型中小企業(yè)為主，風格上接近滬深市場的中小盤成長股，由于抗風險能力偏弱，今年以來不少企業(yè)短期業(yè)績增長受損，受到整體市場環(huán)境和基本面影響，大部分企業(yè)股價跌幅較大。特別是整個北交所市場流動性較差的狀況并未改善，導(dǎo)致市場調(diào)整階段跌幅較大，反彈階段力度較弱。

基金經(jīng)理普遍看好后市行情

雖然北交所市場的特點決定了作為成長型基金的北交所主題基金具有較大波動性，但站在當前時點，掌舵北交所主題基金的基金經(jīng)理們普遍開始變得樂觀。目前階段機會遠大于風險，相信在下半年的某個時間點，市場會走向盈利驅(qū)動周期成長行情。

顧鑫峰表示，站在當前位置，依然對所持有的北交所公司充滿信心，一方面，這部分公司的業(yè)績并沒有低于預(yù)期，從公布的業(yè)績快報來看反而是略超市場預(yù)期的，體現(xiàn)了專精特新公司良好的成長性；另一方面股價跌到當前位置，估值已經(jīng)比較便宜。“我們測算前幾大重倉股的平均估值在20倍以內(nèi)，而且進入到三四季度往往進行估值切換，明年的估值更便宜。而從平均成長性來看，我們持有的頭部個股普遍遠超30%增速，因此中長期看對未來的表現(xiàn)還是有信心的。“此外，當前北交所新股上市速度加快，越來越多的優(yōu)質(zhì)公司開始登陸北交所，給北交所輸送了新鮮血液，我們也積極在新股中尋找投資機會，均衡和優(yōu)化配置。”顧鑫峰稱。

廣發(fā)北交所基金的基金經(jīng)理吳遠怡表示，從目前的市場走勢判斷，預(yù)期悲觀的階段已接近尾聲，龍頭成長股的估值處于歷史底部，微觀層面基本面的趨勢力量有望重新成為資產(chǎn)定價的核心要素。目前階段機會遠大于風險，作為投資人應(yīng)更加樂觀，去擁抱時代的變革，投資偉大的企業(yè)。

嘉實北交所基金基金經(jīng)理劉杰、李濤表示，三季度經(jīng)濟顯示出需求疲弱、去庫存壓力較大的特征。盡管如此，仍看好政府在推動經(jīng)濟平穩(wěn)上行的政策發(fā)力，選擇中長期有成長空間且兼具安全邊際的龍頭公司進行布局。

匯添富北交所基金基金經(jīng)理馬翔認為,整體的低利率環(huán)境可以延續(xù)，股票市場風險不大，應(yīng)當積極尋找投資機會。“我們更相信中國經(jīng)濟的韌性和政府穩(wěn)增長的執(zhí)行力，相信在下半年的某個時間點，市場會走向盈利驅(qū)動周期成長行情，相關(guān)板塊會有所表現(xiàn)。”

展望四季度，易方達北交所基金的基金經(jīng)理鄭希表示，新能源以及軍工行業(yè)基本面依然相對清晰，估值水平逐步回調(diào)至合理水平，具有長期配置價值，將重點關(guān)注這些方向，整體立足中長期盈利成長性和穩(wěn)定性的原則優(yōu)化組合。

萬家北交所基金基金經(jīng)理葉勇中長期看好能源轉(zhuǎn)型過程中的新能源發(fā)展方向，尤其是光伏、風電、氫能、儲能、新能源汽車等領(lǐng)域細分行業(yè)中具有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)公司。同時，也看好北交所其他細分領(lǐng)域中的專精特新標的，包括但不限于醫(yī)藥、食品飲料、高端制造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等行業(yè)標的，尤其是在核心技術(shù)、管理能力、市場空間上具備較強優(yōu)勢的細分行業(yè)龍頭。對后市配置的方向上，北交所市場方面，以新能源、高端制造、醫(yī)藥等行業(yè)核心標的為主要方向開展配置；此外，兼以配置少許滬深市場煤炭、油運行業(yè)核心標的。

吳遠怡表示，全球目前處在從化石能源到新能源變革的偉大科技浪潮中，在此次變革過程中，可以欣喜地看到中國制造企業(yè)具備前所未有的競爭優(yōu)勢，我們正從產(chǎn)品協(xié)作、技術(shù)跟隨型企業(yè)向產(chǎn)品原創(chuàng)、技術(shù)領(lǐng)先型企業(yè)蛻變，在光伏、新能源、汽車等領(lǐng)域產(chǎn)生了一系列具備全球比較優(yōu)勢的企業(yè)。

“風電、光伏、儲能行業(yè)經(jīng)歷了10余年的技術(shù)迭代和成本優(yōu)化，本土企業(yè)在此過程中形成了完整的供應(yīng)鏈集群、快速的響應(yīng)創(chuàng)新能力，因而有著無法撼動的全球競爭優(yōu)勢，目前全球新能源從補貼時代向平價時代轉(zhuǎn)變，行業(yè)需求正處于爆發(fā)的起點，除了光伏行業(yè)以外，我國汽車制造業(yè)也符合顛覆性創(chuàng)新的范式。我國本土品牌在新能源車中的市占率已超過70%。我們已經(jīng)看到國產(chǎn)汽車品牌正在顛覆德美日系車稱霸的產(chǎn)業(yè)格局。未來3-5年隨著新能源進一步普及，我們也會看到國產(chǎn)汽車品牌走出國門改變世界。”吳遠怡稱。