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環球觀點:廣發基金經理劉格菘:“賭注”難再奏效 公募一哥“跌落神壇”?
發布時間:2022-09-28 21:33:56 文章來源:金證研

《金證研》南方資本中心 三友/作者

基本結論


(資料圖片)

一、8年公募投資管理經驗,劉格菘現任產品業績“翻車”

基金經理劉格菘:現任廣發基金管理有限公司(以下簡稱“廣發基金”)成長投資部總經理,累計任職逾8年。劉格菘先后管理的基金產品共16只,在管產品6只。截至2022年二季度,劉格菘在管產品總規模達684.72億元。截至2022年9月27日,劉格菘現管理的“廣發行業嚴選三年持有期混合A”、“廣發科技先鋒混合”、“廣發多元新興股票”、“廣發雙擎升級混合A”、“廣發創新升級混合”、“廣發小盤成長混合(LOF)A”今年以來跌幅分別為-19.75%、-19.66%、-21.15%、-16.14%、-13.58%、-12.55%,在任管理基金收益率全部告負,其中“廣發科技先鋒混合”和“廣發多元新興股票”近兩年取得收益率為-7.31%、-5.89%,相對于同類平均收益率虧損顯著。

二、2019年“一戰成名”,押注式投資難再造公募神話

基金經理包裝痕跡明顯。劉格菘在2019年管理的三只基金,業績包攬主動權益類基金的前三名。但此前劉格菘在2015年牛市頂點發基金,然后踩雷;他所管理的“融通互聯網傳媒”、“融通新區域新經濟”近乎腰斬。然而劉格菘不顧其管理的基金接近腰斬的事實,毅然跳槽到廣發基金,去成就“公募一哥”的神話。2020年,劉格菘藏在廣發基金華麗包裝的營銷背后,市場往往忽視了對基金經理劉格菘方法論的識別。而從長期角度看,市場和業績存在均值回歸的效應,對于劉格菘投資方法論碰巧踩中市場風格、年化收益拉得過高的基金經理而言,是要降低長期收益預期的,而廣發行業嚴選三年持有期混合A系其在管基金中的典型代表。過度包裝的另一個結果就是規模暴漲,隨著規模增長,以往通過賭注幾只小票的方式獲得超額收益不再有效,小票的流動性也不再支持每日大規模申贖。此情形下,劉格菘押注選擇更加狹窄,上述問題也為其今年來大規模的基金管理埋下禍根。

基金回報率為負,行業配置飄移。從廣發行業嚴選三年持有期混合A的業績曲線來看,基金自2021年8月成立以來產品收益在絕大時間區間為負,歷史業績曲線與大盤以及同類基金相比也在絕大時間區間落后,截至今年9月27日,任職收益率為-19.75%。在過往獲取負收益的同時,廣發行業嚴選三年持有期混合A的最大回撤達-43.23%,基本處于市場同類產品的末端水平。與此同時,在不同的市場環境下,該產品展現了較差的業績彈性,這和基金經理劉格菘押注式投資有關:在基金行業中制造業的配置高達93.55%遠超同類平均51.19%(截至2022年6月30日)。

個股業績暴雷,高市值負利潤。廣發行業嚴選三年持有期混合A重倉的賽力斯,截至今年二季度在總市值排名行業靠前的情況下,凈利潤告負排名在同行業倒數第二,且自2020年起凈利潤一直為負。此外,賽力斯在其他各方面的核心數據上看也遠遠比不上行業平均水平。而賽力斯在股市短期瘋漲,市盈利急劇攀升,價格與價值嚴重背離。劉格菘卻全然不管其經營狀況,在股價相對其價值以上時的價格進行加倉,試圖在制造業行業中投機。在選股邏輯上,劉格菘背棄了從基本面出發,優選具有高成長性的標的并長期持有的投資理念,而選擇在押注的投資方式下更進一步鋌而走險:選擇了一只依靠品牌知名度而非自身公司實力的股票。

制造業高位時押注式投資。相比于其他價值投資型基金經理,劉格菘的投資風格屬于高倉位、集中持股、選擇特定行業賽道的押注式投資,該方法論貫穿著他的投資理念,這種投資方式依賴市場風格,風險高企,若行情突變則易打回原形。在制造業行情火熱的時候劉格菘所管理的廣發行業嚴選三年持有期混合A毅然選擇加倉賽力斯,從2022年3月31日到6月30日,賽力斯占該基金凈值比例從6.61% 增加到10.86%,依舊堅持高位加倉,哪怕此時的賽力斯甚至整個制造業的股票價位已經開始向下突破。

一、基金經理簡介

劉格菘,現任廣發基金管理有限公司成長投資部總經理,先后管理的基金產品共16只,在管的基金產品共6只,截至今年二季度,在管產品總規模達684.72億元。而截至2022年9月27日,劉格菘現在管理的“廣發行業嚴選三年持有期混合A”、“廣發科技先鋒混合”、“廣發多元新興股票”、“廣發雙擎升級混合A”、“廣發創新升級混合”、“廣發小盤成長混合(LOF)A”,今年以來跌幅分別為-19.75%、-19.66%、-21.15%、-16.14%、-13.58%、-12.55%,在任管理基金收益率全部告負,業績在同類排名落后,其中“廣發科技先鋒混合”和“廣發多元新興股票”近兩年取得收益率分別為-7.31%、-5.89%,對比同類平均收益率2.57%、4.19%虧損顯著。

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