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新股市場情緒再度快速降溫。

9月21日，在上市的4只新股中，N諾誠(諾誠健華)(688428.SH)、N磁谷(磁谷科技)(688448.SH)、N捷邦(捷邦科技)(301326.SZ)均出現首日破發，截至當日終盤，三只個股分別收跌15.41%、11%、3.52%。

回望今年新股上市表現，其首日破發占比曾一度在4月份達到峰值的50%，隨后在5月、6月份轉好。但進入下半年后，這一數據再次開始上漲，截至9月22日，當月上市新股數為31只，首日破發數達到12只，占比38.71%。其中，僅從9月19日算起，該周目前11只上市新股中，就已有6只新股出現破發，占比達54.55%。

“近期新股破發率升高，讓人聯想到了今年3、4月份的情況。對比兩個時間段可以發現，市場整體的低迷、成交量的持續萎縮、投資者信心不足、外圍資金流出等原因都與新股的破發有著密不可分的關系。”格上財富金樟投資研究員畢夢姌告訴記者。

“7月以來，受美聯儲超預期加息、人民幣貶值，疊加貿易摩擦頻現等因素影響，二級市場震蕩下行，三大指數均呈現較大幅度的下跌。在此背景下，市場資金對于估值高、未盈利及高發行價的新股持更加謹慎的態度，交易情緒的回落一定程度上促使了市場估值的收縮及新股的破發，高發行價、高市盈率、未盈利企業成為了首日破發‘重災區’。”廣發證券資本市場部相關人士向經濟觀察網記者表示。

盡管如此，在該人士看來，發行環節最核心的問題是定價，而目前新股在詢價環節的定價可以說較為合理，“詢價新規以來，近25%的注冊制詢價項目上市首日破發，新股上市首日平均漲幅約40%，接近成熟資本市場的情況。總體來看，目前新股詢價、定價過程的價值發現功能凸顯，新股發行定價更加向二級市場價格趨近。”

新股破發

自2021年9月詢價新規正式實施以來，新股市場已經歷一年發展，整體情況上來看，相較于創業板，科創板整體更容易出現破發現象。

Wind數據顯示，2021年9月18日至2022年9月22日，A股市場共有350只注冊制新股上市，其中共有81只出現首日破發，包括8只北交所新股，25只創業板新股，以及48只科創板新股。

若將統計時間拉近可以發現，今年5月、6月的新股首日破發率已經減少為0，但進入下半年后，這一數據又開始出現反彈。其中，7月新股首日破發率為25%，8月則為13.89%，來到9月后，目前上市新股數為31只，首日破發數為12只，占比38.71%，已成為詢價新規實施一年內破發率第三的月份。其中，北交所、科創板、創業板在9月分別有3只、4只和5只新股出現首日破發。

對此，國元證券分析師朱定豪在近日研報中統計指出，除上市板塊外，在個股層面上，發行價格越高的新股則破發概率越大。當發行價格高于63元時，高達38.98%的新股出現破發現象。詢價新規實施后，隨著高價剔除比例降低，新股定價有較大選擇空間，因而會出現過高的超出上市公司內在價值的發行價格，造成破發。

從這一角度來看，近日破發的創業板新股華寶新能(301327.SZ)，首發價格就高達237.5元。該股曾遭遇網上投資者大額棄購，合計棄購221萬股，承銷商華泰聯合包銷金額達到5.25億元。數據顯示，華寶新能上市首日跌11.37%，9月21日收盤價為207元，若華泰聯合持有至今，3天已浮虧6740.5萬元。

統計顯示，今年7月至9月19日間，共有65家雙創板塊詢價項目上市，發行價在30-50元區間、50-100元區間、100元及以上區間破發比例分別為23.81%、42.11%、25.00%，而同期發行價在0-30元區間的新股的破發比例則為14.29%。

盡管如此，發行價高企并不是影響新股破發的唯一因素。從本周破發的其他新股上看，公司發行價多數集中在25元至52元之間，前述破發的新股諾誠健華發行價格更是低至11.03元，創下科創板開市以來首日破發新股的歷史最低發行價。

“整體看來，一方面近期A股市場受到基本面、資金面、情緒面等多重因素影響，整體波動較大，在風險偏好下行階段，投資者參與新股投資的熱情也受到抑制。另一方面，去年9月份的詢價新規發布后，新股發行市盈率較新規前顯著提高，較高的發行估值在一定程度上也增加了破發風險。”一家大型公募基金人士告訴記者。

前述廣發證券資本市場部相關人士向記者表示，下半年中破發新股主要呈現幾個特點，首先就是發行估值較高。15只(剔除2家未盈利企業)破發新股平均發行市盈率均高于招股書披露的所屬行業平均市盈率水平，發行PE/行業PE達2.65倍。其次，未盈利企業破發概率也較大。7月以來雙創板塊有4家未盈利企業上市，其中有2家破發，上市首日收盤價跌超15%及以上。

其補充指出，從行業來看，破發企業則主要集中在電子、電力設備、機械設備、醫藥生物等領域，而上述行業新股發行數量相對較大，因此助推了新上市股票股價的下跌。

“

“從‘新股不敗’到破發情況的頻繁出現，能夠觀察到新股市場的參與者熱情和數量的確出現了下滑。可以預期的是，后面參與報價的機構會更加理性，對新股的定價也將更多的回歸到其基本面價值。”對于當下的新股市場，前述公募基金人士坦言。

在畢夢姌看來，目前一個普遍現象就是，由于新股沒有以往的業績支撐，質量良莠不齊，很多投資者對自己選擇的公司了解甚少，只是聽到宣傳后對其有所憧憬，最后就導致不明不白的被破發。

盡管如此，從近期上市新股來看，雖然市場“降溫”顯著，但打新的收益仍然可以挖掘。

9月21日，新股恩威醫藥(301331.SZ)上市后高開震蕩，盤中漲幅一度高達67.8%，隨后漲幅收窄至46.74%，若以中一簽500股計算，首日盈利近7000元，且盤中最高浮盈達1萬元，成為近期大肉簽之一。

公開資料顯示，恩威醫藥主營中成藥及化學藥，其核心產品“潔爾陰洗液”在中國城市零售藥店婦科炎癥中成藥領域的市場份額連續排名第一。從業績上看，恩威醫藥今年上半年營收同比增長0.47%，歸母凈利潤則同比減少11.91%，其主要是原材料成本增長所致。公司此次上市，發行價29.8元/股，發行市盈率24.72倍，略低于行業市盈率(24.75倍)。

與此同時，首發市盈率高也并不意味著上市首日絕對破發。9月19日上市的德邦科技(688035.SH)發行市盈率達到103.48倍，遠高于行業市盈率29.25倍，但該股上市首日仍然大漲64.46%。

可以說，相比曾經的無腦打新，如今的這項工作變得需要一些“技術”支持。

“由于目前新股的破發率較高，以前的盲目打新模式可能適用性已經較差。在挑選新股時，對于公司基本面的研究變的越來越重要。在新股的選擇上，如果已經有上市的同行公司，那么建議投資者可以大概參照一下該公司的表現。另外還可以選擇行業基本面比較好、有較大發展空間的個股進行申購。”畢夢姌指出。

前述公募基金人士也告訴記者，作為投資機構，公司會在參與打新前就對該新股標的進行較為詳盡的研究和討論，基于其實際基本面情況并結合近期的市場環境給出公司認為的合理報價。至于標的是在科創板亦或創業板上發行，并不會對公司是否參與及最終報價造成影響。

“在全面注冊制來臨之際，新股供應增多且分化加劇是大勢所趨，打新不再是無風險收益，理性投資和價值導向將成為市場主要風格。”前述廣發證券資本市場部人士強調。

其進一步表示，“對于投資機構而言，首先應加強投研團隊建設，提升研究人員對行業和公司基本面的研究能力及企業價值的甄別和預判能力;其次，應重視投研工作，豐富估值研究框架，建立獨立的估值研究體系，堅持科學、獨立、客觀、審慎的原則開展投資工作;最后，應建立健全必要的投資決策機制，加強合規與風控，真正做到基于對新股的價值評估進行投資，并結合自身投資安全邊際進行合理報價，進而真正起到在投資方面發現價格的作用。”