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(資料圖片)

來源：金融界

作者：百答君

進入9月份，貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖等多只白酒股又成券商扎堆推薦的“香餑餑”。同時，9月份券商金股在電力設備及新能源、食品飲料和農林牧漁行業增配較多，機械、電子、軍工行業減配明顯。另外，觀察券商策略，“風格切換”9月度策略研報中的焦點。

為什么大家這么關注“風格切換”這個問題？到底該聽誰的？風格切換會有哪些影響，基民怎么辦？

帶著以上這些問題，本期百答君整理招商證券、海通證券、國海證券、廣發證券、諾安基金研報中的思考為《新基民入市百問百答》讀者答疑解惑。

市場經常“風格切換”嗎，這個問題值得關注嗎？

首先，我們來簡單的了解一下什么是“風格”，據招商證券定義，這是一種介于大勢和行業之間的，跨行業的屬性，是不同類型的行業/股票受到相同周期運行規律和相同變量的影響，從而表現出高相關性的同一屬性。

一般來說，大部分的風格概念基本都可以被歸納為四類：大盤成長、大盤價值、（中）小盤成長、（中）小盤價值。

大小盤顧名思義，是用市值大小作為劃分的依據；成長價值的區分用的是財務和估值指標，根據巨潮指數最新的成分股，這四類風格的行業分布大致如下：

為什么要這做這樣的風格劃分？

因為咱們的A股市場出現整體大幅上漲或者下跌的時間相對來說在歷史上都是較短的，特別是2010年以后，A股的上市公司越來越多，公司也越來越多元化，投資者結構也發生了變化，市場風格的分化開始越來越明顯。據招商證券統計，不同風格、行業在接近60％的時間不是同步漲跌。

數據來源：招商證券，時間截至2020.1.3，市場有風險投資需謹慎

分化成為常態的背景下，風格研究和行業比較的重要性在顯著提升。比起在大牛市、大熊市要面臨的擇時，我們更經常要面臨的是在，市場不停的在不同風格之間切換時，我們要如何選擇。

要知道，選錯行業和風格，就可能完全錯過一波行情；風格和行業輪動做的好，可以在多數時間，享受凈值的上揚。

風格切換頻繁嗎？對基民影響大嗎？

招商證券復盤了歷史上A股五輪的風格切換，發現 A股自2009年以來開始出現明顯的風格特征，目前大約經歷了五輪典型的風格輪換，每次風格持續的時間2~2.5年。而從這五次風格的結果來看，從風格轉換開始到下一個風格崛起為2年多時間，風格差最高可以達到155％，最少也有36％。

數據來源：招商證券，時間截至：2021.2.3，市場有風險，投資需謹慎

對于咱們基民來說，因為不同的基金重倉行業不同、基金經理能力圈不同、投資理念、策略方法不同，也會表現出一定的風格特征。

如果我們持有的基金踩對了市場風格，就可以有非常亮眼的表現，但是如果踩錯了風格，不僅容易跑輸市場，還可能出現別人漲而自己跌的情況。

又或者我們持有的基金本身其實并不差，但是因為短期風格跟當前市場風格不一致，導致凈值表現暫時落后，結果被投資者誤解，慘遭“錯殺”。

當前風格切換了嗎？

自從今年4月27日市場低點以來，A股市場成長風格持續占優，以新能源為代表的成長板塊累計漲幅較大，金融、地產等價值板塊表現較弱。但是最近市場波動又有所加大，機構對當前風格是否切換各有看法。

海通證券認為，風格可能暫時還難以切換。從估值水平看，成長風格和價值風格之間的裂口已經拉開很大了；從行業層面看，新能源為代表的成長板塊估值中等偏高，銀行地產為代表的價值板塊估值較低。

但可能并不足以使得銀行、地產等價值板塊大漲，主要是因為缺乏長期邏輯和短期催化，并且時間也為時尚早。

中銀證券認為，價值藍籌有估值修復的基礎，但估值擴張的條件暫不具備。由于流動性和風險偏好驅動估值的邏輯減弱，對于高估值，特別是中小市值成長短期有一定壓力；而對于產業趨勢確定，估值處于合理或低估業績高增長成長方向，逢低加倉或是占優策略。

對于中周期景氣，以新能源、半導體、高端制造為代表的復合高增長較為確定的成長方向，調整壓力更多是來自估值擠壓，股價中長期上行趨勢沒有發生變化。

藍籌價值的估值修復也是當前市場給予的可選策略，目標在于弱現實向強預期去彌合。

國海證券認為，經濟修復動能加強有望導致市場風格迎來階段性再平衡，但價值反轉或將只是階段性的，趨勢性反轉則需要經濟修復動能存在較強的回升。而在經濟結構調整，“破舊立新”的大背景下，總量經濟增長中樞下移相對利好成長行情演繹，中小成長在回調之后是布局的機會。

廣發證券認為，當下中美“此消彼長”持續演繹，經濟弱復蘇+流動性保持寬松繼續支撐A股成長占優；短期風格全面切換尚欠東風；

但是在三季度就業與經濟擔憂重燃下，對四季度的政策決心應當更樂觀，之后或將迎來市場預期轉暖、穩增長進一步松綁、價值板塊勝率改善的時間窗口，屆時風格由成長階段性切向價值的概率也會隨之顯著增加。

目前觀察各家觀點，并沒有找到一致性的預期研判。面臨風格切換難判斷，基民怎么辦？

諾安基金認為，少數對市場風格踩得比較準的投資者，直接買指數基金或者股票就行了；

而更多的基金投資者，會選擇買基金而不是直接買股票，還是因為想要借助基金經理的專業能力來投資，而不是自己來把握市場風格切換。

對于大多數這類投資者而言，如果想讓賬戶免受“過山車式”波動，降低投資組合的相關性，可以多多關注均衡配置的基金，這類基金無疑是抵御市場風險、獲取穩健收益的較優解了。

為什么這么說呢？

避免踩錯風格的風險

不少投資者朋友在選擇基金的時候，喜歡看短期內表現最好的產品。這種時候往往容易選到風格非常單一的產品，這類產品在剛好匹配當前市場風格時，收益那是相當的美好；

但是前面說過，市場風格不斷變幻，沒有哪個風格可以長久的“飄紅”，一旦市場風格發生切換，產品的持有人就會比較難受了。

而均衡配置的基金，在投資的時候，不會在某個行業或者某個風格上過度的集中，綜合考慮收益和風險、勝率和賠率，來進行均衡投資，也就不會在某個風格上過度的暴露風險。

更適合長期持有

對于選擇多行業均衡配置基金的投資者來說，可以不用當“行業專家”，不用每天去操心某些行業有什么利好利空、新技術、新商業模式、新政策。

這類基金的持有人，主要根據A股市場整體的估值情況、賺錢的概率和賠率去制定投資決策就可以了。

不僅對于投資者的門檻更低一些，也意味著這類基金不是從某個個別行業、公司的景氣中獲取收益，而是伴隨著中國經濟整體的發展中獲取收益。

那么只要長期看好中國經濟的發展，大方向把握住即可，更適合長期持有。