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每日視點!湘財基金丁洋:煤炭板塊顯“價值股”屬性 對長期資金吸引力增加
發布時間:2022-08-31 16:53:10 文章來源:大眾證券報

8月初以來,煤炭板塊整體走強,中證煤炭指數(399998)最大區間漲幅超過20%。截至8月29日,煤炭板塊以超40%的年內收益率,領跑31個申萬一級行業指數。


【資料圖】

對此,湘財基金行業研究員丁洋表示,國內煤炭緊張的供需關系,正通過更具彈性的價格機制,將利潤傳導給上游的煤炭企業。如今,煤炭板塊正顯現出“高盈利+高現金流+高分紅+低估值”的價值股屬性。此外,“雙碳”目標下,煤炭企業涉足儲能、氫能等新能源領域,又將為其估值邏輯加入新的催化因素。這也使得煤炭板塊對長期資金的吸引力增加。

短期供需平衡打破,煤炭股再次走強

今年夏季,極端高溫天氣疊加全球能源危機,打破了短期的煤炭供需平衡,提高了煤價上漲的預期,最終反映到煤炭股價上。

持續的高溫、干旱,大幅削弱了四川的水力發電能力,以致于出現了缺電、限電現象。四川本是水電大省,同時也是我國“西電東送”重要的輸出端,比如2021年該省發電4300億千瓦時,向外省輸送達1300億千瓦時。

“極端天氣頻發,短期打破了煤炭的供需平衡。而風能、光伏發電尚不穩定,且傳輸困難,需要配合儲能和電網改造。從中長期看,火電仍將是國內發電的主力。”丁洋表示。

目前,風電、光伏發電總量在我國能源結構中的占比依然較低。以四川省為例,2021年風電裝機量較2016年增長了3倍,發電量增長了4.9倍,但占全省總發電量的比例依然不足5%。

與此同時,俄烏沖突加劇了全球能源危機,國內煤炭的供需關系持續緊張。從生產端看,2016年供給側改革以來,國家嚴控煤炭產能,每年穩定40億噸供給,產能釋放目前已接近見頂;從進口端看,俄烏局勢促使全球能源價格大漲,國內外動力煤價格持續倒掛,今年以來我國進口量同比減少18.2%,進口補充不足。

丁洋表示,“煤炭板塊是典型的受供需關系影響的周期板塊,供給減少抬升煤價,煤炭企業盈利改善進而拉低估值水平,又進一步凸顯煤炭板塊的投資價值,從而引發資金關注。”

宏觀調控釋放彈性空間,煤價中樞抬升

2021年以來,國內煤炭的宏觀調控政策,釋放出了更大的彈性空間,價格傳導機制正在發揮作用,用于火力發電的動力煤價格中樞維持在相對高位,煤炭企業的利潤得到極大改善。

歷史上,國內煤炭的產能與價格,極易受到宏觀調控的影響。2016年,為擺脫產能過剩、煤價低迷的困境,政府推動供給側改革,設定煤炭價格浮動區間,煤炭行業自此進入計劃經濟階段,動力煤價格長期在600元/噸中樞附近上下波動。

丁洋認為,“新一輪的能源轉型對傳統能源的需求表現出了一定的剛性,尤其是2021年至今,煤炭供給側先于需求側縮量,導致供需關系持續緊張,而此次宏觀調控釋放出了更大的彈性空間。”

2021年10月,動力煤價格一度漲到2000元/噸。10月底,政府調控政策出臺,價格回落至千元左右。2022年以來,俄烏沖突直接導致國內煤炭進口驟降、供需錯位,動力煤價格一度再次漲至1400-1500元/噸的次高位。

丁洋表示,“持續緊張的煤炭供需關系,讓宏觀調控對煤價的浮動范圍,有了更大的容忍度;伴隨著電力市場化改革,過去‘市場煤’與‘計劃電’的價格傳導壁壘有所松動。最終動力煤現貨價格中樞維持在1100元/噸左右的相對高位。”

整體來看,煤炭供需偏緊的中長期格局難以改變,煤價中樞將大概率保持在高位水平。因此,煤炭企業或延續高盈利的態勢,煤炭板塊的投資價值長期向好。

板塊顯“價值股”屬性,吸引力增加

無論是短期的事件驅動,還是長期的結構矛盾,都在推動煤炭板塊實現價值重估。如今,煤炭板塊正顯現出“三高一低”的價值股屬性,對長期資金的吸引力增加。

短期來看,伴隨著供需調節和價格中樞抬升,煤炭企業的盈利將再創新高。據券商研報的數據顯示,2022年一季度煤炭行業利潤總額達2357億元,同比增長191%;煤炭上市公司在手現金持續走高,2022年一季度為5429億元,較2021年增長8.3%。

此外,煤炭股的估值水平處于6至8倍的低位,且有望隨著高利潤、多現金的板塊屬性而得到提升,吸引長線資金配置。

“A股市場上目前很難找到第二個類似煤炭屬性的板塊,尤其在今年市場整體賺錢效應偏弱的情況下,煤炭板塊具有較高的配置價值”。丁洋認為,煤炭板塊正顯現出“高盈利+高現金流+高分紅+低估值”的價值股屬性。

長期來看,煤炭行業過去10年資本開支不足造成的供給端強約束,使得未來若干年煤價中樞上移的邏輯不變,存量產能有望轉化為煤炭企業的高額利潤,年度長協基準價的上調也保障了行業持續高盈利的能力。

值得注意的是,“雙碳”目標下,部分高盈利煤炭企業又積極布局儲能、氫能等新能源方向,其擁有現金流強勁、土地資源豐富等優勢,具備長期發展和盈利的基礎。

丁洋表示,“煤炭企業涉足新能源領域,其估值邏輯加入新的催化因素,從而打開新的想象空間。”

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