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進入三季度以來，國際油價持續高位震蕩。在經歷了上周的下跌后，本周國際油價再度迎來反彈。截至當地時間8月2日收盤，紐約商品交易所9月交貨的輕質原油期貨價格上漲0.53美元，收于每桶94.42美元，漲幅為0.56%;10月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲0.51美元，收于每桶100.54美元，漲幅為0.51%。目前，投資者對全球需求疲弱的憂慮是主導市場下跌的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，俄烏沖突以及產油大國政策變動又會帶來油價反彈。整體來看，基本面多空交織下，短期內國際油價波動仍將持續。

利空因素：市場需求前景黯淡

近期公布的不少數據都顯示，全球制造業活動正在下滑，這也意味著燃料需求即對石油的需求將進一步下降。市場研究機構標普全球發布的數據顯示，7月份，歐元區制造業PMI從6月的52.1降至49.8，這是自2020年6月以來首次跌破榮枯線。標普全球表示，除荷蘭外，所有接受調查的歐元區國家產出都在下降，而歐元區三大經濟體德國、法國和意大利的產出下降速度尤其令人擔憂。此外，制造業訂單規模的下降速率也令人擔憂，PMI分項數據顯示，除疫情期間外，7月份為2012年歐債危機以來最大收縮。

與此同時，7月美國供應管理協會(ISM)制造業PMI指數由前月的53下降至52.8，創2020年6月以來新低，也是自疫情發生以來首次出現連續3個月下降。其中，新訂單指數為48，從5月份開始已連續兩個月下降，且下降速率加大。市場分析人士認為，高通脹擠壓需求，加之此前庫存囤積，導致了商品需求走弱，使得新訂單量出現銳減。ISM制造業商業調查委員會主席蒂莫西·菲奧雷表示，在新訂單量持續萎縮、庫存增加的情況下，美國經濟疲弱風險令人擔憂。

亞洲方面，日本制造業PMI下行明顯，韓國制造業PMI則跌至榮枯線以下。標普全球數據顯示，日本7月制造業PMI從6月的52.7跌至7月的52.1，創去年9月以來最慢的增長速度，也低于52.2的預估值，顯示大宗商品價格飆升和供應中斷帶來的產出壓力以及新訂單收縮。從分項數據來看，日本7月新訂單流入為10個月來首次下降，而生產水平自2月以來首次收縮。同時，韓國7月制造業PMI從6月的51.3降至49.8，自2020年9月以來首次跌破50，原因同樣是通脹持續和供應鏈問題導致產出和新訂單減少。此外，新興市場國家制造業活動也有所下滑，7月制造業PMI由上月的51.7下降至50.8。

“大量工廠活動數據證明，全球經濟正走向大收縮。”OANDA高級市場分析師愛德華·莫亞在近日接受采訪時表示。事實也是如此。國際貨幣基金組織(IMF)在最新一期《世界經濟展望》報告中，將2022年全球經濟增速下調至3.2%，低于2021年的6.1%，同樣低于今年4月報告的3.6%預期值，這是IMF今年第二次下調全年經濟增速。此外，IMF更不看好明年的經濟發展，將2023年世界經濟增速從3.6%下調至2.9%。全球經濟前景趨弱也使得市場對于未來石油需求預期下滑，進而造成近期的油價下跌。

利多因素：OPEC+增產能力有限

值得注意的是，國際油價并未呈現持續下跌之勢，往往在回調后有所反彈。這是因為雖然需求端走弱，但供給端的不確定因素也持續存在。首先要提到的，就是石油輸出國組織(OPEC)及其產油盟國組成的“OPEC+”目前實施的增產計劃。彭博數據顯示，OPEC的石油日產量7月份提高了27萬桶，其中大約三分之二的新增產量來自沙特。上個月，美國總統拜登開啟了為期4天的中東之行，其中的重要目的之一就是呼吁中東產油國進一步提高產能，為美國的高油價高通脹降溫。在此期間，美沙兩國簽署了18項協議和諒解備忘錄，內容涉及能源、投資、通信、太空和衛生等領域，但在拜登最為看重的石油增產方面，沙特方面并沒有給出明確的表態。

眼下，OPEC+會議即將在本周召開，拜登表示，沙特已同意推動該組織加快重啟剩余產能，但計劃能否最終落地仍是未知數。沙特目前的日產量已經達到了1078萬桶，為2020年4月以來最高水平，這也是沙特數十年來罕見水平，進一步提升產量存在困難。不僅如此，OPEC中的部分成員國在疫情期間由于財政問題，沒有對關閉的油井進行維護，這使得其在重新啟動油井和擴大產量方面遇到了困難，導致產量無法達到預期。

此外，OPEC+中除了以沙特為首的中東國家，還包含俄羅斯等產油大國。上周五，俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克和沙特能源大臣阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼在沙特利雅得進行了會晤，據俄羅斯政府網站發布的聲明，兩國將“堅定致力于實現OPEC+協議的目標，即維護市場穩定，恢復供需平衡”。而西方國家對于俄羅斯的制裁，尤其是能源方面的制裁，也讓OPEC+陷入尷尬境地，為其下一步政策制定增添了不確定性。

美國能源信息署(EIA)分析數據認為，當前全球能源市場仍處于“緊供應”狀態，這對油價形成了支撐，使其可以維持高位震蕩。根據EIA數據，2022年5月，全球剩余原油生產能力只有每天328萬桶，不到2021年平均水平的一半。根據EIA的定義，剩余原油生產能力指的是能夠在30天內投入生產，并至少可以持續90天的最大現有原油生產能力，其中不包括由于意外停產、中斷或制裁的原油產量，因為石油生產國無法使這些原油產量自主地進入國際石油市場。基于這一定義，EIA將伊朗、利比亞、委內瑞拉以及目前停產的俄羅斯原油產量都排除在全球剩余原油生產能力的估算之內。