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隨著今年“資管新規”正式實施，理財江湖再無保本產品，“固收+”市場蛋糕正在越做越大。Wind數據統計，截至今年一季度末，“固收+”類產品總規模已突破2.5萬億，與2019年底的5324億元相比增長了近4倍。

“作為標準化資產最為專業的機構，公募基金在承接銀行理財轉型的過程中能夠提供最好的解決方案。”嘉實基金固收投資總監、“固收+”解決方案CIO胡永青，清楚地認識到公募基金所面臨的巨大機遇。

(資料圖)

而在“固收+”這一同臺競技的舞臺，正是基金公司基于投資者穩健配置需求和做大市場規模雙重驅動，成為兵家必爭之地。對“老十家”的嘉實而言，由胡永青領銜的“固收+”解決方案戰隊勇擔使命，他們積極擁抱大資管時代，把握居民資產再配置浪潮，打造嘉實基金“固收+”業務特色，創造更優秀的業績，力爭為投資者提供長期穩健的收益回報。

聚焦“固收+”市場空間，把握公募大時代

今年以來,權益市場波動加劇,對于低風險偏好的投資者簡直是不能承受之重。中基協今年1月發布的《2020年全國公募基金投資者狀況調查報告》顯示，超過80%的基金客戶在本金遭遇10%以上虧損時，將出現明顯的焦慮情緒。可以看出，穩健型客戶往往對投資回撤有著較低的風險容忍度。

以穩健資產為打底獲得固定收益的基礎上，具有一定浮動收益的“固收+”產品，由于兼具股債雙重屬性，攻守兼備，恰好填補了投資者對穩健資產配置的市場需求，近年來越來越受到投資者的青睞，也是各類資管機構重點發展的方向。

對此，胡永青表示，隨著銀行理財向凈值化轉型，22萬億理財市場未來對“固收+”產品需求將持續爆發，或將給公募市場帶來10萬億容量的市場空間。

來源：wind

“固收+”產品非常講究風險與收益之間的平衡，也正好與胡永青多年來的投資理念不謀而合。在加入嘉實基金之前，胡永青有著長達8年管理保險資金的投資經歷。險資由于資金體量龐大，追求資產端與負債端之間的相匹配，這決定了風險與收益是同等重要的，通過大類資產配置獲得相對穩定的預期回報。

當時代趨勢來臨，胡永青從工作經歷到投資風格，正好與“固收+”賽道的需求相匹配。他是市場不可多得固收投資老將，深耕固收投資已接近20年，帶領嘉實團隊在“固收+”長跑賽道中優勢凸顯。目前嘉實“固收+”解決方案戰隊負責管理的社保、機構及公募資產規模已經接近千億元。

對于“固收+”產品定位，胡永青不追求極致的業績，而是能夠為客戶創造年化收益6%-8%長期穩健的投資回報,為低風險偏好客戶提供良好的持有體驗。Wind數據顯示，胡永青在管資產規模284.85億元，平均年化回報7.42%。

獨創“1+N”解決方案，構建多資產核心配置能力

在胡永青看來，“固收+”本質上是一種多資產配置型的投資產品，通過股債之間平衡配置分散風險，力爭提高收益，很好地體現了資產配置的投資理念。

由胡永青領銜的嘉實“固收+”戰隊形成了獨特的“1+N”解決方案，其中，1是基石“固收”，N是運用多種資產、多策略力爭增強，在固定收益的標的基礎上，通過股票、轉債等資產配置，以及打新、國債期貨、定增等策略力爭增強收益，用“1+N”策略力爭為投資者提供長期穩定的收益回報。

胡永青強調，“固收+”核心在于“+”，這要求在做好固定收益投資的基礎上，能夠為客戶提供不同資產類別的增強回報。如何均衡搭配做好投資組合，他給出的解決方案是，一是做好大類資產配置，二是整合資源形成合力。

多資產、多策略的配置能力正是嘉實“固收+”解決方案戰隊的核心優勢所在。在團隊之中，每個成員都有不同的風格標簽，專注信用債、利率債、可轉債、量化領域，形成了每個人獨特的優勢和核心能力。“我們整個團隊成員背景多樣化，才能夠更好地承接固收+賽道大體量的產品需求。”胡永青表示。

比如，賴禮輝具有14年股債投研經驗，7年投資經驗，是可轉債投資的能手，擅長利用大類資產配置方法論管理低混產品。以其管理的嘉實安益為例，核心策略是通過適度配置可轉債來獲取增強收益，最近1年在市場急劇波動下依舊取得了5.49%的收益回報，超越基準回報10.82%，而在不同時期該產品在股票、可轉債上亦表現出適度倉位變化，通過配置變化力求抵御風險、博取更高收益，在近6年平穩運行中力長期穩定的回報。

軒璇則是信用研究出身，信用債投資能力出色，曾擔任易方達城投債研究組負責人，信用研究、信用策略投資團隊核心成員，經過十年磨煉，軒璇已經形成了一套成熟的固收投資方法論。她擅長自上而下信用債Beta策略、自下而上個券Alpha挖掘構建基金組合，從而穿越波動獲取超額收益。

“固收+”解決方案戰隊中，劉寧自2004年加入嘉實以來，已經積累了18年投研工作經驗，投資經驗近10年，在年金、機構投資管理方面經驗十分豐富，截至一季度末在管基金規模131.39億元。吳翠則具備多年信用債研究經驗，對于信用債分析能力扎實；湯一昕是周期研究員出身，研究領域覆蓋大宗商品、交通運輸等行業。

在投資中，追求長期的絕對回報是團隊的共同目標。通過自上而下的大類資產配置策略，發揮每名投資經理專業的研究和專注領域的投資能力，整合不同細分領域的資產配置形成合力，形成整體戰斗力的輸出。

以嘉實策略優選基金為例，該產品由胡永青、軒璇、賴禮輝共同管理，在大類資產配置框架之下，每個人各自發揮專業所長，為產品長期穩健增值共同賦能。截至7月14日，該產品最新凈值累計上漲56.36%，同期業績基準上漲16.77%，年化收益8.22%，自2016年11月成立以來連續5個年度均取得正收益，即使在今年股債市場經歷較大波動行情下依舊錄得正收益，位列市場排名前1/4。

站在時代的方向上，打造嘉實特色“固收+”

在訪談中，胡永強多次強調，在投資的過程中，需要追求經過風險調整之后的長期投資回報。“固收+”重點把握好風險與收益之間的關系，它需要科學和藝術的結合。一方面，科學的方面更多是體現在控制風險和控制波動。堅守安全邊際，事先控制好回撤是一個最有效的措施。在資產配置上，通過降低不同資產和行業的集中度來降低不同資產的相關性，并嚴格監測不同資產的風險指標預警。

“我不去追求極致的業績，因為極致的業績意味著大多數情況下承擔了一些不必要的風險，這種風險可能它短期內不會呈現出來，但長期一定會給我們的產品和客戶帶來非常大的殺傷力。”也正是這樣的約束，胡永青警覺地捕捉到2016年債券市場流動性和政策邊際收緊的信號，主動降杠桿、降久期，其管理的債券抗住了市場的大幅波動，躲過了“債災”。

另一方面，追求超額收益更偏向藝術方面，需要用更廣闊的視角和更深的研究的能力去發掘機會。在堅守估值的安全邊際之上，重點布局長期看好的高景氣度行業，挖掘產業投資機會。此外，通過配置可轉債資產來獲取組合資產更高的貝塔收益。

哪怕是在2016年和2018年權益市場劇烈波動時，胡永青管理的嘉實穩固收益均能夠力避大幅回撤。Wind數據顯示，截至2022年7月14日，嘉實穩固收益C成立以來收益增長89.05%，年化回報5.63%，位列市場排名前20%。該產品獲得上海證券三年五星評級、五年五星評級，獲銀河證券三年四星評級、五年五星評級。

如果說“固收+”是對基金經理復合投資能力的要求，那么，嘉實投研體系及基石固收平臺資源對于“固收+”賽道起到了關鍵性支撐作用。早在2005年，嘉實基金率先在行業中成立固收研究二級子部門，固收方面涵蓋信用研究、信用策略、交易能力、多資產投資與另類資產的挖掘能力，權益投資方面形成了上至宏觀策略、股票行業研究下至個股研究的全方位、多層次研究能力，多年來形成了系統化的研究體系和方法論。

在整合平臺和團隊資源的基礎之上，才能夠構建好資產組合。“相當于你在把這個地基打得很扎實，能夠逐步把樓房建起來。只要是在建的過程當中，我們去遵循好這樣科學規律，我相信樓房將來會越建越高，會形成真正的一個摩天大樓。”胡永青說。

投資大師查理·芒格曾說過，一定要在魚多的地方釣魚。這位投資大師的處事理念和投資哲學，給胡永青的工作生活帶來精神指引，他也有自己更深刻的理解，“你要站在這個時代的方向上。只有堅持這樣一個信仰和深層認知，才能在市場起伏中經受住波動成為堅定地長期主義。”

“固收+”正是時下“魚多”的地方，未來廣闊的發展空間賦予了市場和同業足夠大的進步空間，胡永青和他的團隊也還在探索和進階的路上。胡永青希望通過團隊的共同努力，嘉實基金能夠在固定收益市場上逐漸形成特色，以優秀的業績回報投資者，力爭在“固收+”賽道重進第一軍團，贏取在行業中領先的位置。