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來源：金融界
作者：李沐陽
《基金經理投資筆記》行業系列
領略行業投資的純粹之美
作者：李沐陽 華泰柏瑞光伏ETF基金經理2020年，幾乎所有一線光伏企業都開始大規模的“查漏補缺”。原來做硅片起家的，開始往下游的電池、組件方向布局；原來做組件的則開始往上游的電池、硅片方向布局。原來的專業化分工的行業，為何開始全產業鏈布局？造成這種一體化的趨勢的原因是什么？
這一期文章我們來聊聊光伏產業中最具有戰略地位的環節——“組件”
組件是什么？
看過整個光伏系列的朋友應該能發現，最近四期文章（見文末）的順序就是按照光伏的產業鏈從上到下來介紹的，那組件環節就是光伏制造業產業鏈中的最下游。
在上一篇文章（光伏產業系列追蹤之四：設備廠的狂歡）中我們就說到電池片環節已經能夠做到光電轉化效應（說白了就是已經能發電了），那為什么要多出一個組件環節？從技術上講，原因有兩個：
第一、電池片太脆弱了。我之前自己在網上買過一個DIY的光伏組件，給我郵寄了兩次電池片都是壞的。為什么？其實賣家包裝已經很好了，但是電池片實在太脆了薄的跟紙一樣，撐不住運輸上的磕磕碰碰。所以，你必須要給脆弱的電池片一個保護，不然根本扛不住戈壁灘上的風吹雨打。
第二、單個電池片電壓太低發電量太少。一個電池片就巴掌大，發的電太有限了，還不方便安裝和傳輸。所以我們需要很多的電池片串并聯在一起，形成一個大型發電裝置。
令人尷尬的位置——為啥要做一體化？
從前的組件很憋屈，原因有三個：
1.作為光伏制造業最后一環，它沒什么技術壁壘，組件廠商的投資強度要遠遠小于其他幾個制造業環節，小作坊都能干。
2.除了沒有壁壘，它面對下游買方爸爸又沒什么議價能力。在戶用式光伏和海外市場沒有打開之前，裝機完全看國內央企爸爸們的臉色。結果就慘不忍睹，很多組件廠在競價招標的時候爭相壓價，基本上都是賠錢賺吆喝。
3.組件企業還有另一個特點就是“招標前置，安裝后置”。什么意思呢？就是下游央企一般在年中的時候招標，然后在年底的時候集中裝機并網。這就導致一到年底，做組件所需要的膠膜、玻璃、鋁邊框等價格瘋漲，這使得組件成本越抬越高。本來就不賺錢的東西，這家伙虧的更多了，只能咬碎了牙往肚子里吞。
因此，有能力的組件廠商想出來一個辦法——“一體化”。一體化的意思就是我整個產業鏈啥都做，這樣不管上下游怎么漲價，我都有企業，都能賺錢。我吃的是整個產業鏈的利潤，這樣就可以很好地平滑產業鏈內部的周期。舉個例子，硅片大賺組件小賠我是賺的；組件大賺硅片小賠我還是賺的。
翻身“組件”把歌唱
現在的組件終于揚眉吐氣了。為啥呢？
主要就是因為現在的光伏組件的下游已經不再完全依賴國內的央企地面電站了，還有海外市場和廣大的普通家庭和中小工商業企業。原來只是To B，現在To C的屬性更強了。特別是去年分布式光伏裝機突破了29GW，超過了原來的主力集中式光伏，在去年上游成本暴漲的情況下還能扛著中國光伏的需求向前走。
下游的情況改善了，組件盈利也翻身了。現在看A股光伏企業的市值，千億以上的組件企業達到4只了，甚至當今光伏龍頭更愿意稱自己是一個組件企業而不是硅片企業。市場為什么會去買組件的邏輯，很大程度上是因為組件企業的盈利彈性夠大。怎么解釋呢？比如一家組件企業一年出口20GW的組件，假如我們單瓦盈利多一分錢，注意是僅僅是一分錢，盈利就能多出2個億。所以，因為組件量大，只要利稍微變化一點彈性就是巨大的。
選擇還是努力？
組件的現在看品牌。企業的渠道、銷售、服務、供應鏈管理等等，會直接體現在組件的出貨量上。
組件的未來看的是什么呢？我覺得看的還是幾家一體化龍頭組件公司的技術應用路線（TOPcon、HJT還是HPBC），這比拼的不是努力，而是選擇。
啊，我的朋友！人生與投資又何嘗不是如此呢？一念天地，多少人南轅北轍、緣木求魚。只有真正的智者，才會靜靜地思考，并且謹慎的行使這來之不易的選擇的權利。
【了解作者】
李沐陽，華泰柏瑞基金指數投資部ETF基金經理，上交所ETF十佳分析師（2022年1月），現管理華泰柏瑞光伏ETF（515790）、互聯網50ETF（517050）、游戲動漫ETF（516770）。
光伏行業系列：
基金經理投資筆記|光伏產業系列追蹤之一：周期成長，需求為王
基金經理投資筆記|光伏產業系列追蹤之二：“擁硅為王”還是“擁硅為亡”？
基金經理投資筆記|光伏產業系列追蹤之三：合縱連橫，列王紛爭
基金經理投資筆記|光伏產業系列追蹤之四：設備廠的狂歡
行業系列往期回顧：
基金經理投資筆記|耐住性子，發掘消費的長坡厚雪（2021年9月）
基金經理投資筆記|結構性行情此起彼伏，券商股的春天還會遠嗎？（2021年8月）
基金經理投資筆記|推薦關注軍工行業的理由是什么呢？（2021年8月）
基金經理投資筆記| 大宗商品投資價值幾何？（2021年5月）
風險提示：本材料為觀點分享，不代表任何投資建議或承諾、基金投資需注意投資風險，請仔細閱讀基金合同和基金招慕說明書，了解基金的具體情況。
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