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自2002年貝萊德iShares安碩推出首只債券ETF(LQD)，20年來，債券ETF從無到有，從最初的4只產品到1400多只產品，總規模達1.7萬億美元。作為全球資管產品的創新先鋒，貝萊德日前發布研究報告預測，2030年債券ETF會突破5萬億美元。

在貝萊德看來，債券ETF是資產管理機構不容錯過的賽道，同時，通過債券ETF，個人投資者也可一鍵涉獵原本僅機構投資者可參與的債券市場。在債券市場流動性緊張時，債券ETF提供了緩釋流動性壓力的希望。

貝萊德認為債券ETF行業的發展超預期。從0到1萬億美元，行業用了17年。但是貝萊德預計2023年，債券ETF的規模即突破2萬億美元。2030年債券ETF將突破5萬億美元。

貝萊德預測債券ETF2030年突破5萬億美元

來源：貝萊德網站

貝萊德亞太區首席固定收益指數策略師郭慧嫻日前接受本報獨家專訪時表示，目前中國的債券ETF還剛剛起步，貝萊德表示隨著包括中國在內的亞洲機構投資者越來越成熟，中國債券ETF擁有巨大的想象空間，這是全球頭號資產管理機構，對中國市場的另一關注點。

中國基金報：能不能幫大家介紹一下，債券ETF 20年的發展，分為幾個階段?

郭慧嫻：第一只債券ETF誕生于20年前，現在行業有1400多只債券ETF。行業用了17年，從首只債券ETF發展到規模突破1萬億美元。之后，我們發現債券ETF的發展一直在提速。我們將0到1萬億美元，稱之為債券ETF行業發展的第一階段。這個階段是由美國主導的，機構投資者和個人投資者都在參與，甚至可以說個人投資者在整個投資者占比中很高。第二階段，歐洲和亞太等地區開始參與產品發行和投資，這個階段以機構投資者為主。目前我們正進入債券ETF發展的第三個階段，投資者類型進一步趨向多元。

中國基金報：為什么近年來債券ETF發展這么快?

郭慧嫻：貝萊德在報告中指出了債券ETF增長背后有四大驅動力(838275,診股)。這些驅動力有自我加強效應。債券ETF 進入快速發展期之后，很難停下來。

第一是在傳統股債配比40:60組合，這個組合中60%的資產用于配置股票，40%的資產用于配置債券。過去，不少投資者用債券ETF替代了債券。債券ETF如今已成為與單券和主動債券基金共存的投資工具。不少投資者發現只使用主動型基金或少數的單券，這些傳統配置工具往往作用不及預期。因為投資者可能在無意間增加組合的相關性，或組合不同部件之間可能會相互作用，從而抵消或削弱組合整體的策略效果。在配置投資組合時，衡量整個投資組合才是達成投資和風險目標最有效的方法。

貝萊德表示，投資者不應將指數作為被動投資工具。投資者可以主動地使用ETF來構建投資組合，分散風險，獲得alpha。此外，來自投資銀行Brown Brothers Harriman， 發表于2022年3月的一項調查顯示，78%的受訪的機構投資者表示計劃在2022年提升債券ETF配置。這項調查覆蓋了來自美國、歐洲、和大中華386名機構投資者。

值得注意的是，2022年一季度，美國市場遭遇股債雙殺。資金撤出美股和不少債券的同時，美國市場債券ETF卻吸引了大量的資金凈流入。

此外，第二驅動力是債券ETF及其生態系統的發展也促進了傳統債券市場交易方法的改進，電子交易及訂價有助于提高債券市場的透明度和流動性。第三，機構投資者也可主動使用債券ETF，構建投資組合，相比單券可更有效分散風險。最后債券ETF也可提供“精準”個人化投資選項，從而捕捉收益。

這四大趨勢是債券ETF大發展背后的驅動力。

債券ETF發展四大驅動力

來源：貝萊德網站

中國基金報：亞洲投資者目前對債券ETF接納度怎么樣?

郭慧嫻：亞洲投資者債券ETF投資啟動比較晚。

盡管美國市場依然主導全球ETF版圖。目前談及全球ETF行業，人們通常想起美國和歐洲，但是亞洲的重要性正在提升。從目前產品注冊地來看，美國債券ETF占了全球債券ETF的一半。從發展階段來說，從0到萬億美元時，70%的資產管理規模由美國產品貢獻。但如果我們從持有人的角度來看，iShares安碩產品線的情況是，約10%的資產規模由亞洲的投資者持有。這一比例還有很大的上升空間。

中國基金報：在亞洲，什么樣的機構投資者對債券ETF感興趣?

郭慧嫻：央行、主權基金、保險公司等資產所有者，還有很多資產管理者都對ETF感興趣。不同類型的客戶有不同的偏好。什么驅動了亞洲客戶增長?精準的個人化投資選項是一個重要因素，迎合不同客戶的不同需求。

以出現最早的債券ETF為例，那些有國際投資需求的亞洲機構投資者率先擁抱它們。通過投資這些債券ETF，持有成千上萬的以美元、歐元計價的債券。資產所有者，央行、主權基金、養老金，從某種程度上來說保險公司買債券ETF更可能是出于這種需求。

當然障礙越少，機構越容易接受債券ETF。從機構類型來說，債券ETF對保險公司可能還是相對比較新的工具。這背后有一些會計方法等技術問題。但它們也在逐步認識到債券ETF的好處。

總結來說，央行、主權基金、養老金在投資債券ETF方面是先行者。它們持有債券ETF以分散化的方式獲得全球債券的持倉。此外也通過債券ETF來構建流動性管理。這可以讓他們在流動性管理方面更有策略性，也更精準。目前來看，保險公司也逐步利用債券ETF構建投資組合，即便他們投資債券ETF還有一定的障礙，而不同市場的保險機構面對的情況也不同。

中國基金報：一旦市場大幅波動，ETF往往成為眾矢之的，被認為是放大波動的罪魁禍首。你怎么看這種評論?

郭慧嫻：這種評論是不公平的。人們在出現極端波動時首先責怪ETF，背后一大原因是因為ETF的數據(價格和成交量)是最容易被看到的，但這並不意味著它就是原因。實際上，由于ETF的透明性，它可以在市場極端波動的情況下起緩沖作用。

首先，從數據上來看，一旦市場驟漲驟跌，ETF的成交量迅速放大。但是投資者在二級市場的成交放大恰恰可以緩釋一部分流動性需求，因為一級市場債券交易的流動性偏弱。一部分投資者通過二級市場來成交，解決他們的流動性問題，正好緩釋了一級市場債券的流動性壓力。

其次，目前債券ETF的總規模超過1萬億美元，相較于超過百萬億美元的債券市場，它的占比是比較低的。這么低的占比很難說債券ETF能對債券市場的流動性起到決定性的影響。

例如，以最早出現的債券ETF為例，當市場波動時，相較于一級市場的債券，ETF的流動性是更好的，也是更容易交易的。2020年3月20 及21日，美國市場在疫情沖擊下大幅波動，3月20日，市場先大幅下跌，21日美聯儲支持性政策出來之后，市場又大幅反彈。ETF的成交量急劇上升。一方面ETF提供了流動性，另一方面ETF也體現了價格發現的功能。這是非常重要的。

事實上，每次極端市場波動之后，我們都看到新客戶希望通過ETF獲得流動性。當然債券ETF不是萬能的。投資者期待通過債券ETF來管理組合的流動性。2020年4月之后，我們收到了很多新客戶的查詢。他們準備將債券ETF放進它們的組合中。這些首次投資債券ETF的客戶在經歷了市場壓力之后，希望采用新的投資工具。2020年新冠疫情引起的市場波動下，投資者受到啟發，希望通過債券ETF參與債券市場。

中國基金報：目前這樣的環境下，債券ETF在投資者組合中扮演什么樣的角色?

郭慧嫻：我覺得投資債券的時機又回來了。確實債券和股票都不喜歡通脹或者滯脹。但對于投資者來說，最重要是保持投資的狀態。當市場下行的時候，有些投資者可能選擇賣出所有證券，持有現金。但空前是風險很高的事情。

相比于兩年前，對于投資期限非常長的投資者來說，持有債券的理由更充分了。在美國和其它地區央行收緊政策的背景下，債券的收益率已經上升。確實在之前的寬松環境下，債券已經漲了很多了，經過一季度的調整，目前價格正在趨向正常。與此同時，債券的收益率也隨著加息提升。

如果投資者注重分散投資，我們認為債券組合是可以提供收益的。目前中國央行趨向寬松，而美國央行正在收緊。而中國和美國債券的相關性很低。與此同時，目前兩邊都能提供正收益。如果組合中同時持有這兩類債券，你既擁有一個充分分散的組合，也擁有收益。

總而言之，在當前這個環境下，分散投資的重要性，怎么強調都不為過。你也可以通過債券構建這樣的分散組合。

中國基金報：目前美國債券ETF的資金流向情況怎么樣?哪些ETF在吸收資金流入，哪些在遭遇資金流出?

郭慧嫻：盡管一季度債券表現很差，債券基金(不含ETF)遭遇了資金流出，但是債券ETF整體是實現資金凈流入的。債券ETF內部，短久期的產品是受投資者關注的，吸收了絕大部分的資金凈流入。由于美聯儲收緊，美元走強，長久期的債券比較脆弱。公司債ETF、以美元計價的新興市場債券，非投資等級債也相對脆弱。

但為什么債券ETF整體能實現資金凈流入呢。一大原因是債券ETF的精準性。它可以精準地提供投資者需要的收益來源。例如，當投資者需要把錢投向短久期的債券的時候，它可以找到短久期債券ETF。不僅如此，它可以一鍵買入一攬子的短久期債券，獲得一個分散的組合。

所以當所有的投資者都需要短久期的債券長敞口時，債券ETF是一個很好的工具。作為組合的beta 部件。

中國基金報：怎么看中國債券ETF的發展前景

郭慧嫻：債券ETF在中國剛剛起步，目前產品數量有幾十只。但這正是我們關注中國債券ETF發展的原因-它擁有巨大的發展空間。中國擁有全球第二大債券市場，但是債券ETF相比整體債券市場規模簡直微不足道。

債券ETF作為投資工具與中國市場關注的幾大投資主題聯系在一起。其中之一是養老。隨著人口老齡化，養老投資的重要性也有所提升。在養老投資組合中，債券ETF可作為重要工具。但是這還需要時間，也需要銀行間債券市場和交易所債券的進一步融合為其中主要發展方面之一。

貝萊德密切關注中國債券市場發展，目前中國的政府債券主要由商業銀行持有。貝萊德認為，這一投資者類型會逐步多元，養老金和保險等占比會提升，其它類型的財富管理機構占比也會提升。但這轉變可能需要數年時間才能逐步實現。

中國政府剛剛宣布了個人養老金制度的頂層設計。對于債券ETF等投資工具來說，這是一個利好消息。但還有很多基礎設施方面的工作需要做。例如，上面提到的不同交易場所的融合。貝萊德本著長期布局的態度，會等待時機到來，為中國投資者提供多元化、差異化的產品。