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來源：金融界

國(guó)金證券今日發(fā)布《醫(yī)療板塊盤點(diǎn)：把握院內(nèi)醫(yī)療和消費(fèi)醫(yī)療恢復(fù)——醫(yī)療板塊2021年報(bào)與22一季報(bào)總結(jié)》

報(bào)告表示，醫(yī)療板塊上市企業(yè)2021年年報(bào)和2022年度一季報(bào)陸續(xù)公布，總體業(yè)績(jī)形勢(shì)逐漸明朗，醫(yī)療板塊依然保持著強(qiáng)大成長(zhǎng)能力。疫情防控需求方面，新冠檢測(cè)特別是抗原檢測(cè)板塊受益于海外和國(guó)內(nèi)需求提升，2021Q4和2022Q1成功實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；另一方面，常規(guī)醫(yī)療需求逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2022全年有關(guān)板塊和公司仍將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)有力的反彈和增長(zhǎng)。

細(xì)分領(lǐng)域方面：

一、醫(yī)療器械：

重點(diǎn)看好院內(nèi)診療恢復(fù)，內(nèi)需出海雙線增長(zhǎng)可期。2021年底以來海外Omicron毒株大范圍流行，海內(nèi)外新冠檢測(cè)產(chǎn)品需求拉動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)高速放量。國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品成功出海實(shí)現(xiàn)高速放量。2022 年一季度，新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)同樣獲批，助力相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。國(guó)內(nèi)2022年Q1散發(fā)疫情拉動(dòng)對(duì)核酸檢測(cè)的需求，在2021年的高基數(shù)水平下ICL、核酸試劑公司實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

4月中旬以來全國(guó)新冠肺炎本土病例數(shù)已出現(xiàn)下降趨勢(shì)，展望未來，隨著疫情受控緩解和部分受影響地區(qū)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，院內(nèi)診療量整體恢復(fù)是中長(zhǎng)期 必然趨勢(shì)和一致預(yù)期；我們認(rèn)為，隨著業(yè)績(jī)落地，市場(chǎng)對(duì)政策面憂慮逐步緩解，而長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力和國(guó)產(chǎn)替代的預(yù)期不斷得到驗(yàn)證和強(qiáng)化，疫情壓制因素持續(xù)弱化，常規(guī)醫(yī)療器械和診斷板塊有望迎來業(yè)績(jī)和估值雙升機(jī)會(huì)。

二、醫(yī)療服務(wù)：

2021持續(xù)增長(zhǎng)，22Q1增速回落后有望強(qiáng)勢(shì)修復(fù)。

2021年國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情雖有點(diǎn)狀散發(fā)，對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療節(jié)奏影響整體可控，各級(jí)醫(yī)院診療人次穩(wěn)步提升，醫(yī)療服務(wù)板塊內(nèi)多家公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。我們認(rèn)為，在“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略、“動(dòng)態(tài)清零”總方針下，國(guó)內(nèi)疫情受控緩解是必然趨勢(shì)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療流量有望在2022年不斷恢復(fù)，重回增長(zhǎng)，近期局部疫情反復(fù)對(duì)有關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)帶來的不利影響相對(duì)局限。

根據(jù)中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)《中國(guó)發(fā)展報(bào)告 2020：中國(guó)人口老齡化的發(fā)展趨勢(shì)和政策》預(yù)測(cè)，我國(guó)將在2022年左右由老齡化社會(huì)進(jìn)入老齡社會(huì)，龐大且快速增長(zhǎng)的老年人群和重大疾病的高發(fā)態(tài)勢(shì)。

我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)社會(huì)辦醫(yī)力量所提供的醫(yī)療服務(wù)是對(duì)公立醫(yī)療體系的有力補(bǔ)充，是增加醫(yī)療機(jī)構(gòu)資源有效供給，社會(huì)辦醫(yī)是我國(guó)醫(yī)療服務(wù)體系的重要組成部分，堅(jiān)定看好醫(yī)療服務(wù)板塊長(zhǎng)期發(fā)展空間。

投資面我們重點(diǎn)看好民營(yíng)醫(yī)療具備較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)有望形成良好互補(bǔ)協(xié)同效應(yīng)的細(xì)分賽道，如眼科、口腔、康復(fù)、消費(fèi)醫(yī)療等。

三、醫(yī)美板塊：

合規(guī)嚴(yán)格利好頭部產(chǎn)品企業(yè)，景氣度有望逐季度恢復(fù)。行業(yè)規(guī)范化程度提升利好頭部產(chǎn)品企業(yè)，一季度核心上游企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。后續(xù)線下門店有望逐步恢復(fù)營(yíng)業(yè)，預(yù)計(jì)延期需求會(huì)逐漸釋放，消費(fèi)人次有望重新提升。長(zhǎng)期看好醫(yī)美賽道持續(xù)擴(kuò)容。

監(jiān)管利好已經(jīng)獲得批文的相關(guān)上游公司，一季度核心上游企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。2022年3月 30號(hào)國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布“關(guān)于調(diào)整《醫(yī)療器械分類目錄》 部分內(nèi)容的公告”，對(duì)部分醫(yī)美產(chǎn)品監(jiān)管類別做出調(diào)整。

嚴(yán)格的監(jiān)管措施加快了非合規(guī)產(chǎn)品的市場(chǎng)淘汰，為合規(guī)產(chǎn)品騰挪出更大的市場(chǎng)空間。我們認(rèn)為合規(guī)產(chǎn)品將在行業(yè)清理中進(jìn)一步彰顯優(yōu)勢(shì)，隨著監(jiān)管 政策趨嚴(yán)和技術(shù)要求提高，醫(yī)美產(chǎn)品審評(píng)上市的門檻和成本不斷上升。愛 美客（嗨體、濡白天使等）、華東醫(yī)藥（少女針等）等行業(yè)頭部企業(yè)核心單品預(yù)計(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將保持良好的競(jìng)爭(zhēng)格局。

疫情影響弱化，延遲需求加速下半年醫(yī)美消費(fèi)反彈。大部分線下醫(yī)美消費(fèi) 為非剛性可延遲需求，在疫情嚴(yán)重期間，消費(fèi)者會(huì)推遲到店服務(wù)，隨著后續(xù)線下門店的逐步回復(fù)營(yíng)業(yè)，預(yù)計(jì)延期需求會(huì)逐漸釋放，消費(fèi)人次有望恢復(fù)性提升。

投資建議：

考慮到天氣轉(zhuǎn)暖和疫情受控后院內(nèi)醫(yī)療和消費(fèi)醫(yī)療受到的壓制將進(jìn)一步緩解，從基本面角度我們有理由認(rèn)為常規(guī)醫(yī)療在2022年有望逐季度改善， 景氣度逐季度提升。而在估值經(jīng)過前期深度調(diào)整后，板塊整體性價(jià)比愈發(fā)突出，大量醫(yī)療板塊優(yōu)質(zhì)企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。

同時(shí)從政策面看，前期高值耗材、化學(xué)發(fā)光、生長(zhǎng)激素、血液制品等領(lǐng)域 的集采已經(jīng)預(yù)期明確或逐步落地，大概率當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療板塊的醫(yī)保集采控費(fèi)政策的預(yù)期已經(jīng)相對(duì)充分，甚至過度擔(dān)憂。當(dāng)前醫(yī)療板塊具備較為突出的投資價(jià)值，我們建議將重心轉(zhuǎn)移到常規(guī)院內(nèi)醫(yī)療和消費(fèi)醫(yī)療的恢復(fù)上來。

醫(yī)療器械（院內(nèi)器械設(shè)備和體外診斷估值性價(jià)比突出）

生物制品（生長(zhǎng)激素、常規(guī)疫苗、血制品等估值性價(jià)比極高，疫情受控景氣度有望提升）醫(yī)療服務(wù)（重點(diǎn)關(guān)注專科醫(yī)療服務(wù)和消費(fèi)醫(yī)療等）

消費(fèi)醫(yī)療和醫(yī)美（有望隨消費(fèi)恢復(fù)而強(qiáng)勢(shì)反彈）

二級(jí)市場(chǎng)方面，伴隨成份股業(yè)績(jī)浮出水面，兩市規(guī)模最大醫(yī)療ETF（512170）伴隨調(diào)整中持續(xù)獲資金吸籌。此前20個(gè)交易日中有16日獲資金凈申購(gòu)，合計(jì)超7億元~

上市公司2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療ETF（512170）跟蹤標(biāo)的——中證醫(yī)療板塊在連續(xù)高增長(zhǎng)后維持高增速，2021年板塊歸母凈利潤(rùn)首超675億元新高，在超高增長(zhǎng)基數(shù)下繼續(xù)維持35%的高增速。

其中，權(quán)重近6成的前十大成份股歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá)48.6%，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的成長(zhǎng)姿態(tài)，整體交出更靚麗業(yè)績(jī)表現(xiàn)！

細(xì)分領(lǐng)域方面，疫苗、新冠檢測(cè)、醫(yī)美和CXO龍頭業(yè)績(jī)爆發(fā)！千億HPV疫苗龍頭萬泰生物2021年歸母凈利潤(rùn)同比增幅198%，新冠檢測(cè)龍頭東方生物2021年歸母凈利潤(rùn)同比增幅185%，醫(yī)美龍頭愛美客2021年歸母凈利潤(rùn)同比增幅118%，昊海生科預(yù)增53%。CXO板塊2021年業(yè)績(jī)高靚，美迪西、昭衍新藥、藥明康德、九洲藥業(yè)、泰格醫(yī)藥、博騰股份、凱萊英、康龍化成增幅分別達(dá)118%、77%、72%、67%、64%、61%、48%、42%。

醫(yī)療器械板塊奕瑞科技2021年歸母凈利潤(rùn)同比增幅117%，海爾生物2021年歸母凈利潤(rùn)同比增幅115%，愛博醫(yī)療增幅77%，金域醫(yī)學(xué)、通策醫(yī)療、心脈醫(yī)療、達(dá)安基因等歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超40%。

2022年一季報(bào)方面，醫(yī)療板塊多家公司繼續(xù)秀肌肉，抗原檢測(cè)、疫苗、CXO、醫(yī)美等細(xì)分亮點(diǎn)紛呈：新冠抗原檢測(cè)龍頭萬孚生物業(yè)績(jī)超9億元，同比增幅高達(dá)481%，東方生物業(yè)績(jī)?cè)龇?4%，HPV疫苗龍頭萬泰生物一季度凈利高達(dá)13.31億元，同比高增360%。

CXO概念股再度顯示板塊高景氣，博騰股份凈利暴增334%，凱萊英凈利高增224%，九洲藥業(yè)凈利增幅超120%，美迪西凈利增幅71%，龍頭藥明康德扣非歸母凈利超過106%，泰格醫(yī)藥扣非歸母凈利也超過65%，IVD龍頭迪安診斷的業(yè)績(jī)?cè)龇�超過120%，醫(yī)療信息化龍頭衛(wèi)寧健康同比高增122%，醫(yī)美龍頭愛美客業(yè)績(jī)?cè)龇�高達(dá)64%，華熙生物同比增長(zhǎng)31%，ICL龍頭金域醫(yī)學(xué)同比增長(zhǎng)58%，器械龍頭邁瑞醫(yī)療2022Q1凈利超21億元，同比增長(zhǎng)23%，新產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)龇?3%，三諾生物業(yè)績(jī)?cè)龇?5%，盈康生命同比增長(zhǎng)31%，“眼茅”愛爾眼科同比增長(zhǎng)26%，血液灌流器龍頭健帆生物一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)龇�也超過18%……

【醫(yī)療ETF（512170）：戰(zhàn)“疫”牛，強(qiáng)勢(shì)業(yè)績(jī)驗(yàn)證成長(zhǎng)本色】

醫(yī)療ETF（512170）跟蹤的中證醫(yī)療指數(shù)（399989）成份股全面覆蓋了醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，其中醫(yī)療器械直接受益于疫情防護(hù)、醫(yī)療物資出口等需求，抗疫概念股合計(jì)18只，權(quán)重近4成，新冠肺炎檢測(cè)概念12只；醫(yī)療服務(wù)概念則直接受益于人口老齡化、醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)和醫(yī)美等高成長(zhǎng)領(lǐng)域，具備長(zhǎng)期國(guó)民級(jí)需求增長(zhǎng)。

【醫(yī)療板塊估值回到歷史新低，性價(jià)比逐漸突出】

伴隨近期行情持續(xù)調(diào)整，截至4月25日，醫(yī)療ETF（512170）跟蹤的中證醫(yī)療指數(shù)估值（市盈率）水平已經(jīng)回落至最新的29倍，歷史分位數(shù)為0%，估值水平為指數(shù)發(fā)布以來最低，甚至低于2018年大熊市末期的估值水平。

從歷史估值水平看，目前中證醫(yī)療指數(shù)最新估值處于歷史底部及機(jī)會(huì)值區(qū)間，從過往估值對(duì)應(yīng)未來收益率統(tǒng)計(jì)計(jì)算，當(dāng)下投資勝率及性價(jià)比較高！

【風(fēng)險(xiǎn)提示】醫(yī)療ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證醫(yī)療指數(shù)（399989），中證醫(yī)療指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布于2014.10.31，指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過往業(yè)績(jī)并不代表其未來表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。