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從年報觀察“固收+”基金的持有人結構、債券持倉、股票持倉特征都發生了哪些變化?
發布時間:2022-04-14 09:43:07 文章來源:金融界

來源:金融界

2022年年初至今,股債市場劇烈調整的情況下,主要“固收+”基金經理們對后市有怎樣的看法?從2021年年報出發,“固收+”基金的持有人結構、債券持倉特征、股票持倉特征都發生了哪些變化? 國海證券固收團隊與“新基民入市百問百答”投資人進行深度分享。

JRJ投資者教育季百問百答之固收+

據國海證券固收團隊研報統計,截至2021年底,“固收+”基金共有1,505只,合計規模將近2.5萬億元。從環比增速來看,2021Q3和2021Q4,“固收+”基金市場規模的環比增速均在15%以上,遠超所有品類基金的市場規模增速。

相較于個人投資者,機構投資者持有“固收+”基金份額的增速更快。從持有“固收+”基金份額占比的角度來看,截至2021年12月底,機構投資者與個人投資者平分秋色,兩者基本上各占一半。

從持有份額增速的角度來看,2021年下半年,機構持有“固收+”基金份額的增速更快。相較于2021年6月底,2021年12月底,機構持有份額合計增長48%,而個人持有份額合計增長35%。

從“固收+”產品發行人角度來看,易方達規模占比仍然最高,招商、天弘、景順長城的規模占比抬升較快。截至2021年底,共有140多家基金公司發行了“固收+”產品。其中,易方達“固收+”產品規模占比仍然最高,高達17%。另外,在“固收+”基金規模前20大的基金公司中,2021年下半年規模占比抬升較快的是招商基金、天弘基金、景順長城基金。

產品類型方面,在2021年四季度,二級債基的區間回報和區間最大回撤中位數水平均較高,這與二級債基持有較高轉債持倉有關。而一級債基的卡瑪比率中位數反而是同類基金中最高的,與很多一級債基主要依靠打新獲取低風險收益有關。

從債券的持倉方面我們也觀察到,“固收+”基金整體的久期水平和杠桿水平均有所抬升。截至2021年底,所有“固收+”基金杠桿率的中位數水平為107.58%,相較于2021年9月底(對應值為105.70%),2021年6月底(105.96%)均有所增加。

另外,統計所有“固收+”基金通過利率敏感性分析獲得的基金久期,可以看到,2021年底,所有“固收+”基金久期的中位數水平為2.02,相較于2021年6月底(對應值為1.67)也有明顯抬升。而“固收+”基金整體久期水平和杠桿水平的抬升,與2021Q4債券市場有一波小行情有關。

具體來看:

(1)利率債方面,不同類型“固收+”產品持有利率債水平相差不大,截至2021年年底,利率債占資產凈值比重整體維持在15%上下。

(2)信用債方面,不能參與股票二級市場投資的一級債基,其整體的信用債持倉遠遠高于其他類型基金的水平。從持倉變化角度來看,這四類基金在2021年四季度均小幅增持了信用債。

(3)可轉債方面,股票投資受限的一級債基和二級債基,持有轉債比重更高。而從持倉變化角度來看,在轉債價格持續上行的行情下,隨著轉債市場估值達到歷史高位,除了一級債基外,其他三類基金均降低了自身的轉債持倉比重。

行業配置方面,2021年下半年,“固收+”基金整體增持了較多成長板塊股票,而這也是2022年以來不少“固收+”基金回撤幅度不小的原因所在。

基金經理后市展望——從重點“固收+”基金(基金規模>200億元)的年報中可以看到,基金經理們對于后市展望有一定的共識。主要包括:

(1)就股債性價比而言,經過2022年初的市場調整,更傾向于認為后續股票市場的配置價值與投資機會更大。

(2)就債券市場而言,在“雙寬”政策發酵,海外流動影響,以及經濟增長壓力等多重因素影響下,中短期品種仍將維持震蕩偏強格局。但由于收益率已經降至較低水平,因此后續下行空間有限。投資策略更傾向于維持中性久期或適當降低久期。

(3)就股票市場而言,不同基金經理投資風格有所差異,所傾向于配置的板塊也有所不同。不過,整體認為2季度股票市場或將維持震蕩格局,且配置傾向于穩增長板塊。后續隨著市場估值的回落,可以逐步布局估值相對合理的成長板塊或消費板塊個股。

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