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券商賺翻了!私募紛紛高價定制這種產品,什么情況?去年場外衍生品規(guī)模暴增8.4萬億
發(fā)布時間:2022-04-12 15:53:04 文章來源:券商中國

在市場大幅波動下,私募基金管理人通過向券商定制更多的場外衍生產品,以主動降低產品波動率,減小面對市場波動時的回撤,來提升持有人的持有體驗。

多位私募管理人接受券商中國采訪時表示,2月份以來的市場大幅波動中,增加了對于股指期貨、場外期權等衍生工具的使用,特別是對于來自券商的定制化產品需求大幅增加,即便這些產品收費高昂,也擋不住購買熱情。

從券商中國記者調研情況來看,國內私募基金對于券商提供定制化的需求將成為2022年券商業(yè)務的重大亮點之一。數(shù)據(jù)顯示,場外金融衍生品名義本金在2021年12月底首次突破2萬億元大關之后,今年1月份繼續(xù)增加。市場預計3月份資金參與規(guī)模有望再創(chuàng)歷史新高。

目前,私募客戶仍為場外衍生品最大交易對手。到2021年底,私募客戶作為最大的交易對手方占場外金融衍生品新增名義本金規(guī)模的47.79%。而2021年場外金融衍生品累計新增規(guī)模合計8.40萬億元,同比上升80.8%。

市場高波動下,私募對于衍生品和融券需求大幅提升

“我們定義的A股市場,是高波動中等收益的市場。這種情況下,要想投資者持有感受更順滑,除了加大均衡配置之外,很大程度需要借助衍生品工具,進一步對沖市場風險,降低產品波動性。”北京地區(qū)一家百億私募創(chuàng)始人吳清(化名)表示。

吳清表示,今年以來市場劇烈震動,私募對于衍生品和融券需求大幅提升,估計3月份券商衍生品業(yè)務量將大幅增加,特別是在定制化服務靠前的券商來說,市場需求量特別大。

從調研情況來看,國內私募基金對于券商提供定制化的需求將成為2022年券商業(yè)務的重大亮點之一。

“這種定制產品肯定是更加復雜,肯定收費更高,但對于券商的風險管理能力的要求也會是比較高的。”北京一家頭部券商衍生品業(yè)務負責人對券商中國記者表示,隨著國內投資者機構化水平的提高和投資模式的改變,私募等機構客戶對于定制化風險對沖工具——更復雜的定制化衍生品的需求肯定越來越多。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù),截至今年2月末,私募證券投資基金管理人9126家,較上月增加26家。私募基金的擴容不斷提速,私募市場的高速發(fā)展在未來將繼續(xù)帶動衍生品需求高增長。私募客戶仍為場外衍生品最大交易對手,截至2021年底,私募客戶作為最大的交易對手方占場外金融衍生品新增名義本金規(guī)模的47.79%。

場外衍生品名義本金突破2萬億

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會1月27日披露的《場外業(yè)務開展情況報告》顯示,到2021年底,包括收益互換和場外期權在內的場外金融衍生品業(yè)務,場外金融衍生品存續(xù)未了結初始名義本金,首次突破2萬億元大關,達到20167.17億元。

3月11日,中國證券業(yè)協(xié)會披露的《場外業(yè)務開展情況報告》顯示,今年1月底,場外衍生品交易量新增6124.49億元,場外金融衍生品存續(xù)未了結初始名義本金進一步增加,達到20756.78億元。

作為私募基金的衍生品和融券需求提供方——券商,在近期披露的2021年報數(shù)據(jù)中,也充分體現(xiàn)了這一點。

其中,中金公司2021年底的公司權益衍生工具名義本金4326億,同比增長44%,兩融利息收入達到 28.57 億元,同比增長 40%;華泰證券2021年末場外期權交易業(yè)務存續(xù)規(guī)模為1221.63億元,較年初增長237.05%;國泰君安2021年底公司權益類場外衍生品名義本金余額1528.67億元、同比增長97.8%。

國君非銀金融團隊劉欣琦認為,驅動2021年券商機構客戶業(yè)務增長的主要力量則是以場外衍生品業(yè)務為代表的資本中介業(yè)務帶來的投資凈收益。其貢獻營收增長,占比高達13.55%。近年來,場外衍生品工具愈發(fā)豐富,場外衍生品業(yè)務高速發(fā)展,規(guī)模不斷擴大。2021年,場外金融衍生品累計新增規(guī)模合計8.40萬億元,同比上升80.8%。機構化進程超預期到來的客需型業(yè)務的快速發(fā)展帶動券商金融資產增長,是推動上市券商金融資產規(guī)模擴張的重要原因。

活躍商品期權成交量攀升,CTA策略運用期權比例大幅上升

今年3月份,從私募基金業(yè)績回顧來看,CTA管理期貨產品平均收益相對靠前。根據(jù)朝陽永續(xù),私募基金3月平均實現(xiàn)-4.43%的收益,1/4分位數(shù)和3/4分位數(shù)分別為-0.06%和-8.34%。不同策略而言,管理期貨(0.97%)產品平均收益相對靠前。

“今年運用期權策略是去年的兩倍多,市場波動率太高的情況下,不運用期權,整個策略回報會大大降低。”杭州一家CTA管理基金有關負責人坦言。

3月份對于商品期權市場也是交易量大增的月份,豆粕、棕櫚油等期權占標的期貨比重不斷提升。3月份,是原油、豆類、油料品種大幅波動的月份,受主產地馬來西亞和印尼勞工緊缺等因素影響,棕櫚油期貨價格持續(xù)上行突破12000元/噸。棕櫚油期權成交量隨之放大,并在3月2日和3月4日分別達到27.1萬手和33.5萬手,屢創(chuàng)新高。

尤其是棕櫚油期權主力系列P2205行權價格為10000、9000、8000和7000的看跌期權成交活躍,且增倉明顯,3月4日期權期貨成交比19.8%,期權期貨持倉比63.9%,均達到歷史最高水平。與此同時,隨著棕櫚油價格3月4日逆轉回落,P2201主力系列期權隱含波動率從今年初的30%攀升至55%,同期標的歷史波動率僅上升6個百分點至36%。

同時,期權市場流動性供需穩(wěn)定,占標的期貨比重不斷提升。如豆粕期權期貨成交比從2017年的3.2%提高到2021年的10.7%,期權期貨持倉比從2017年的8.7%提高到2021年的23%。

可見,在市場風險急劇增加的情況下,豆粕、棕櫚油期權為標的期貨提供了波動性風險管理渠道,緩釋風險管理壓力,有效分擔了標的市場風險。期權品種,也成為私募CTA策略對沖市場波動的重要工具。

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