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4月2日，興銀理財、招銀理財相繼公告稱將以自有資金投資于本公司管理的理財產品，此前已有多家銀行宣布自購理財產品。

2021年是資管新規過渡期的收官之年，在這一年中，監管細則逐步完善，理財公司按照資管新規等監管要求，推進產品凈值化轉型。凈值化轉型后產品凈值波動更為敏感，特別是在今年股票、債券市場波動加大的情況下，理財產品出現大面積破凈現象，為了提振投資人的信心，銀行掀起自購理財產品“潮”。

隨著資管新規過渡期的結束，我國銀行理財市場正式邁入新的發展階段。從已披露業績數據的上市銀行中，不少銀行凈值型產品占比達到92%以上甚至更高。 面對未來仍不確定的金融市場，銀行及理財公司會如何調整投資策略和加強投資組合管理呢?

凈值化轉型程度不一

《中國銀行業理財市場年度報告2021》顯示，截至2021年底，凈值型理財產品余額26.96萬億元，占比 92.97%，較資管新規發布前增加23.89萬億元，產品凈值化轉型進程顯著。

根據已披露業績的上市銀行數據來看，不少銀行在去年的整改沖刺階段中，理財規模增速都有較大提升，而且凈值型產品占比達到92%以上甚至更高。民生銀行增速不是最快，但是凈值化產品占比較高，其理財產品存續規模10,128.33億元，比上年末增加1,517.01億元，增幅17.62%。其中，凈值型產品規模9,823.89億元，比上年末增加4,538.15億元，增幅85.86%，凈值型產品占比達到96.99%。

平安銀行理財規模增速和凈值化轉型效果在股份行中居前列。2021年末，該行非保本理財產品余額8,720.66億元，較上年末增長34.5%，其中符合資管新規要求的凈值型產品規模8,383.65億元，較上年末增長80.9%，占非保本理財產品余額的比例由上年末的71.5%上升至96.1%。

其余股份行表現如何呢?光大銀行并表口徑非保本理財產品余額10,677.09 億元，比上年末增加 2,314.36 億元，增長 27.67%，其中，凈值型理財產品余額 10,019.48 億元，占比 93.84%;興業銀行管理的理財產品余額 1.79 萬億元，較上年末增長 21%。其中，符合資管新規凈值型產品 1.68 萬億元，占比 94.13%;招銀理財管理的理財產品余額2.78萬億元，較上年末增長13.47%，符合資管新規導向的理財產品余額2.60萬億元，較上年末增長56.63%，占理財產品余額的93.53%，較上年末提高25.77個百分點。

國有大行中，建行凈值型產品占比接近行業水平。其理財產品規模 23,722.79 億元，其中本行產品規模 1,839.49 億元，建信理財產品規模 21,883.30億元;集團內凈值型理財產品 21,883.30 億元，全部由建信理財經營管理，凈值型產品占比達 92.25%，較上年提升 47.71 個百分點。

除上述凈值化程度較高的銀行之外，記者梳理銀行財報發現，還是有若干家大行及股份行披露的凈值化產品比例稍低于行業水平。例如中信銀行，該行非擔險理財產品存續規模 14,032.75 億元，其中符合資管新規要求的凈值型產品規模 12,667.23 億元，占比達 90%，較年初提升 22 個百分點。大行中，交通銀行表外理財產品時點余額13,842.78億元，較上年末增長24.89% ，其中凈值型理財產品時點余額12,246.64億元，在理財產品中的占比為88.47% ，較上年末提升27個百分點。農業銀行理財產品余額20,725.33億元，其中該行2,493.22億元，農銀理財 18,232.11 億元，均為凈值型理財產品，在理財產品中的占比為87.97%。

市場波動大銀行掀起自購“潮”

理財凈值化轉型后，按照監管規定要求采用市值法估值，與資管新規前采用的攤余成本法不同，市值法因市場表現變化造成的底層資產價值波動，會清晰地反映在理財產品的凈值上。而且今年以來，受新冠疫情反復，俄烏地緣政治沖突，美聯儲加息等國內外因素疊加影響，“股債雙殺”導致銀行理財產品的底層資產價格出現下跌。

普益標準監測數據顯示，截至2022年3月28日，剔除外資行產品、QDII產品以及統計期內未披露凈值數據的產品，今年已有3,835款凈值型人民幣理財產品曾發生過單位凈值“破凈”(單位凈值小于1)，較去年同期增長391.04%，甚至有2,968款凈值型人民幣理財產品曾發生過累計凈值“破凈”(累計凈值小于1)，較去年同期增長356.51%。此外，從近三個月的數據來看，凈值型人民幣理財產品的“破凈”數量呈逐月上升態勢，“破凈”現象在今年三月份較為明顯。

為了提振投資人的信心，多家銀行理財公司宣布自購。3月23日，光大理財是第一家提出自購理財產品的銀行。光大理財表示，基于對我國資本市場長期健康穩定發展的信心，光大理財將增持本公司管理的理財產品，以自有資金不超過2億元投資本公司發行的陽光紅股票型和陽光橙混合型理財產品。

此后3月24日，南銀理財公告稱，公司已投入自有資金約5億元用于認購/申購公司旗下理財產品。3月26日，中郵理財發布公告稱，公司已將自有資金約6.5億元申購旗下管理的理財產品，并計劃擇機申購旗下管理的混合類(財富鑫鑫向榮、鴻元系列)及固收+(鴻錦系列)理財產品。

4月2日晚間，興銀理財公告稱將以自有資金約10億元投資于本公司管理的興睿系列、睿盈優選平衡系列、睿盈年年升系列、悅動系列及ESG興動系列等理財產品。

同日，招銀理財表示，將投入自有資金約5億元用于認購/申購公司旗下理財產品。此外招銀理財也披露，截至3月25日，公司高級管理層、各部門負責人自持公司理財產品的合計金額已超過其去年薪酬的合計金額。其自持理財產品覆蓋日開滾動、豐和、青葵、金鼎、豐潤、卓遠、智遠、睿遠、全球動量、FOF及權益類等各大系列產品，其中R3及以上產品占比超過70%。

投資策略如何調整

“資管新規和新的會計準則實施之后，理財產品投資的資產應該堅持公允價計量原則，要及時確認產品計量，底層資產的變化會比較快速反映到理財產品的凈值上，導致產品凈值波動更為敏感，特別是在股票、債券市場波動加大的情況下，股票、債券產品支撐較多的產品凈值會跟市場同頻共振。”農業銀行副行長林立稱。

林立表示，理財產品凈值化后，管理難度在加大，投資者方面需要做更加細致的工作。因為現階段投資者尚未完全改變以往對銀行理財產品保本、剛兌的觀念，比較基金、信托，銀行產品的波動容忍度，這要求銀行理財業務必須不斷完善科學的配置，不斷加強組合管理的辦法，同時也需要更加注重加強投資者教育和溝通。

交通銀行業務總監、交銀理財董事長涂宏表示，針對最近市場股債大幅調整的情況，交行針對性地開展了產品結構調整，增加低波動資產占比，均衡配置不同行業，穩定產品凈值。他認為，在經濟基本面向好的大背景下，隨著一系列政策措施發力，相信這種短期市場同步下跌的悲觀情緒將逐步釋放。

據涂宏介紹，今年交銀理財規模增長提出了不低于10%的目標。為了實現這一目標，主要的措施一是加強客戶服務體系建設，優化各類線上平臺功能，做好交銀理財門戶網站微信公眾號等線上平臺的運行維護，建立客戶服務團隊，為投資者提供陪伴式的金融服務;二是加強產品的精細化管理，持續完善產品貨架，在產品策略和產品特色方面持續創新，對落實國家戰略的產品，比如養老理財，加大產品的研發力度;三是提升投資管理能力，加強投研能力建設，完善大力資產配置體系，形成戰略資產配置到戰術資產配置，大的資產配置到具體投資標的配置的有效鏈接機制，優化高波動資產與穩健收益資產的配置比例。四是加大渠道建設，今年將繼續建設開放多元的全渠道體系，深入拓展同業理財的代銷渠道。

招商銀行理財子公司也在進行認真的研究，積極采取措施來轉變理財產品“破凈”的局面。據該行副行長王良介紹，從措施來講：一是結合銀行客戶對于低風險資產配置的需求，進一步加大固收類、債券類資產產品的供給，滿足銀行客戶低風險偏好的需求;二是對權益類資產的配置，要加強投研能力的建設，在配置權益類資產的產品期限管理方面要適當延長封閉期，通過封閉期的延長給客戶獲得長期限的超額投資收益;三是加強低波動資產的配置，盡量減少回撤，以減少波動帶給投資者的憂慮;四是加強投資者教育，要讓投資者認識到銀行理財轉型以后，價格波動可能常態化，要認識到變化的趨勢。