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今年以來，貨幣環境愈發寬松之下，“大眾理財神器”余額寶收益率跌破1.5%了，銀行5年及以下期限存款利率不到3%、國債逆回購長期維持在2%以下、銀行理財一度破凈，甚至風險較高的部分信托理財也跌破6%……

當熟知的投資理財渠道的回報一再下探到更低的“臺階”時，人們在步入低利率時代的路途中愈來愈難以做出抉擇。加之國際政治經濟局勢動蕩及疫情沖擊之下，經濟探底回升緩慢。不確定預期當中，如何實現財富保值增值，成為投資者們焦慮和熱議的重點關注的話題之一。

2022年9月份，北京的曹女士將手里的基金全部清倉，虧損超過20%。一年前，基金市場投資火熱，曹女士身邊不少朋友熱衷于買基金，彼時，基金投資的回報確實還不錯。她聽朋友介紹，也跟風將30萬元投入到了股票型基金里。

但是，進入2022年，其持有的基金不僅凈值波動大，而且基本保持下跌的趨勢。“沒想到風險這么高。”曹女士稱，“上半年一直不甘心虧損時贖回，但最近看著手里的基金仍然沒有回調的跡象，便全部贖回了。”

曹女士將贖回基金剩余的20多萬元全部買了銀行理財。盡管她買的銀行理財收益率只有2.5%左右，但在她心里，只希望把錢放在低風險的理財工具中，收益率已經不是其第一選擇了。

記者采訪發現，與曹女士有類似經歷的投資者數量不在少數。從理財規模來看，中金證券研究院數據顯示，銀行零售類存款規模增幅半年增率增加了10.1%(零售定期存款增幅13.2%)，而相比之下，投入高波動的股票規模半年增率降低了4.2%。

上半年的投資理財市場，國內各類理財產品利率不斷走低，與此同時，低風險、低波動、低回撤的財富類產品明顯更受市場青睞。

收益率持續走低

2022年9月26日，國有大行、大部分股份行相繼下調存款掛牌利率后，上海農商行、深圳農商行、重慶農商行、北京農商行等多家頭部農商行已先后發布人民幣存款掛牌利率調整公告，除活期儲蓄存款利率全部下調5個基點至0.25%外，其余各期限個人存款利率調降幅度不一，但整體來看，中長期存款利率下調幅度大于短期存款利率降幅。

根據招商證券銀行廖志明團隊統計，按照銀行類型區分，截至2022年9月14日，樣本中的大行現金管理類平均7日年化收益率為2.07%，股份行平均7日年化收益率為2.38%，城農商行平均7日年化收益率為2.41%，整體上收益率大行小于股份行，股份行則小于城農商行。近一個月，各類型銀行現金管理類理財7日年化收益率均有明顯下降，其中城農商行現金管理類下降尤為明顯。

此外，在銀行下調人民幣存款掛牌利率的同時，集合資金信托的收益也呈現出下調的趨勢，一些江蘇地區的優質政信項目的收益率已降至6%，浙江地區甚至已經到了5%的歷史低點。

從貨幣基金收益率來看，9月26日，余額寶下產品7日年化收益率約1.4720%，30日 年 化 收 益 率 約1.4790%，近一年以來收益率從超過2%持續下跌，跌幅超過26%。

目前，除了買銀行理財，曹女士還習慣于投資國債逆回購的。但從2022年以來，非節假日時期，7天期限國債逆回購收益率基本在1.8%左右。而2021年，7天期限國債逆回購收益率基本維持在2.5%左右。

在曹女士看來，盡管銀行理財、國債逆回購的收益率較低，但是相較波動風險大的股票、基金等，還是比較安全的理財的產品，目前，她投資時選擇把安全放在第一位。

銀行存款受青睞

2022年以來，低風險、低波動、低回撤的財富類產品明顯更受市場青睞。

年初以來，股票市場持續下行，導致公募基金等凈值回調較多。一位在券商任職的財富經理發現，其在向投資者銷售產品時，更多的投資者愿意把錢投入到銀行理財等風險相對較低的產品中，而信托、基金等產品比較難銷售。

中信證券研究院數據顯示，從銀行零售存款、銀行理財、公募基金、私募基金、信托產品和券商資管計劃近年來在管規模的季度變化情況，2022年上半年，不同產品品種增長分化局面較為明顯。

具體來看，低風險、低波動產品增長占優。其中，銀行零售類存款規模增幅上半年增幅為10.1%(零售定期存款增幅13.2%)，債券型基金和貨幣基金上半年增幅分別為15.4%/11.9%，貨幣基金規模上半年增幅為15.4%。相比之下，高風險、高波動的產品增長出現明顯下滑。其中，股票規模上半年增幅為降低4.2%，混合基金上半年增幅為降低10.5%，券商資管規模上半年增幅為降低9.2%。

顯然，2022年資本市場寬幅波動大背景下，居民部門對于低波動、低回撤財富產品的配置意愿明顯提升。

對此，中信證券研究院表示，市場因素、監管因素拉低部分資管產品增長。其中，股票基金和混合基金全市場凈額增幅分別為-4.2%/-10.5%，主要是個人投資者上半年risk-off(規避風險)過程中主動減少了相關資產的配置，此外券商資管計劃等受監管因素和地產領域等因素共同影響，仍然延續規模下降的趨勢。

從投資者風險偏好分布角度看，根據2022年8月19日銀行業理財登記托管中心發布《中國銀行業理財市場半年報告(2022年上)》(以下簡稱《銀行理財半年報》)數據顯示，個人理財投資者風險偏好以二級(穩健型)為主，且更趨于穩健。截至2022年6月底，持有理財產品的個人投資者中數量最多的仍為風險偏好為二級(穩健型)的投資者，占比為35.51%。

《銀行理財半年報》指出，由于上半年市場經濟環境相對震蕩，理財投資者整體投資風格更趨于保守，風險偏好為三級(平衡型)、四級(平衡型)和五級(進取型)的投資者數量占比與去年同期相比均有所下降，分別減少1.81、0.34和0.22個百分點。

《銀行理財半年報》顯示，持有開放式凈值型理財產品的投資者數量最多。2022年上半年，持有凈值型理財產品的投資者數量占比始終維持在 99%以上水平，并持續呈現增長態勢，投資者已逐步樹立并適應“凈值化”的理財觀念。其中，持有開放式凈值型理財產品的投資者數量最多，截至2022年6月底占比為88.22%。

國海證券靳毅分析表示，開放式產品和固收類產品的規模擴容，背后反映的仍是今年權益市場調整格局下，投資者風險偏好下降，傾向于選擇產品凈值波動小，流動性好的產品。

金融資產配置提升

盡管面臨金融理財收益率整體走低的趨勢，但是金融產品的配置的比例在持續提升。

根據植信投資研究院于2022年8月份發布的中國財富管理行業發展報告(2021-2022)(以下簡稱“財富管理報告”)數據指出，按照銀行理財、信托、證券資管、公募基金、私募基金、保險和第三方財富管理全口徑計算，截至2021年底，我國財富管理行業資產管理總規模已超過人民幣131萬億元，相比2020年同期增長15萬億元，增長率13.1%。

此外，財富管理報告指出，中國居民家庭的財富主要分布于銀行存款、股票、國債、資管產品以及房地產，經簡單估算，2021年底我國居民家庭財富總量約560萬億元。參照第七次人口普查數據，全國共有家庭戶49416萬戶，相當于平均每戶家庭財富規模約113萬元;平均每戶家庭流動資產(不包含房地產)規模約51萬元;平均每戶家庭通過財富管理機構管理的金融資產規模約27萬元。

顯然，財富管理行業正逐漸發揮助力中等收入群體實現財富保值增值的功能。在此之前，房地產是不少居民投資者大類資產選擇之一。關于房地產投資的收益率，財富管理報告數據指出，2004-2007年、2009年、2016-2018年幾輪房價快速上漲后，過去20年商品房銷售均價累計上漲3.8倍，年化增長率8%。

不過，對于居民投資從房地產“搬家”至金融理財配置，財富管理報告明確提出，盡管中長期來看，中國房地產市場仍具有一定的結構性投資價值，但應當看到，在“房住不炒”的政策導向之下，房地產市場未來更多著力解決的是“剛需”和“改善型”居住需求，整體上并不具備很大的投資空間。未來全國整個房地產市場將出現較為明顯的分化態勢，更多資金將從房地產市場流向金融市場，權益、股權等資產將面臨更大的投資需求。

關于金融資產配置特征的表現，根據國泰君安證券研報《低利率環境下財富管理市場》(以日本為例)數據分析，隨著日本地產泡沫破裂和人口老齡化加速，居民資產配置中地產占比持續下降。1994年，日本居民非金融資產配置比例為55.8%，到了2020年，非金融資產配置比例下降至37%，金融資產配置比例升至63%。非金融資產配置比例下降主要由土地占比下降貢獻，從1994年的41%下降至23%。

深圳證券交易所副總經理唐瑞曾公開表示，財富管理將呈現出多元化、專業化、安全化和普惠化的趨勢。在多元化方面，資產配置將從儲蓄、房地產逐步轉向股票、基金、債券等;專業化方面，財富管理方式將由居民自主理財逐步轉向依靠專業性財富管理機構理財;安全化方面，投資者側重從短期逐利轉向長期投資和價值投資;普惠化方面，財富管理相關服務主要從針對高凈值人群逐步過渡到中低收入人群。

唐瑞表示，“展望‘十四五’，居民財富配置金融資產的比例將持續提升，疊加養老金三支柱的發展和資本職場的壯大，財富管理行業將迎來新的發展機遇。”