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每天上午，一摞厚厚的合同和“報批件”，都會被按時送到北京國美總部36層黃光裕的辦公桌上。

自他獲釋這一年多來，等待“董事長”的指示已成為國美人的頭等大事。黃自恃精力過人——國美鼎盛時，他曾說自己每天工作15小時;現(xiàn)在，他年近53歲，一般中午來到辦公室，工作到凌晨2點-4點后亦不見倦意。

“現(xiàn)在10萬元的合同，董事長都要親自看。”國美某離職中層張凡(化名)對《棱鏡》作者說。同時，各級部門每天要打“報批件”向黃光裕匯報工作，一份促銷計劃PPT方案想落地，也少不了他的簽字。

有員工觀察到，因為要比老板起得早、睡得晚，負責電商的副總裁王巍“每天看著都很萎靡”。去年下半年，國美干脆在34層給高管們安排了住宿，幫他們跟上老板的節(jié)奏。

知情人對作者講述，回歸后的黃光裕仍對數(shù)字與資本市場興趣濃厚，辦公室里常年滾動著幾塊股票交易大屏。他的另一些愛好則變得佛系——工作累了或者聽下屬匯報時，喜歡在手機上打幾盤斗地主。

15年前，《財經(jīng)》曾報道他在澳門賭場貴賓廳玩百家樂，一次便輸?shù)袅松蟽|元。

對于復興國美，黃光裕仍斗志熾盛。但在他36層的辦公室腳下，出走的高管、迷茫的員工、被欠款的諸多供應商，以及對國美命途和黃光裕本人的質疑，正如火藥桶般積壓。

據(jù)《棱鏡》作者多方了解，去年國美員工的年終獎至今尚未發(fā)放。近日，員工微信群中更傳出了公司在研究社保緩交，供貨商貨款被老板拿去炒股的流言。

4月25日晚間，惠而浦發(fā)布公告稱：國美電器長期出現(xiàn)支付貨款延遲情況，公司決定終止商務合作。截至3月31日，惠而浦對國美電器應收賬款余額合計8710.4萬元，扣除預提折讓折扣后凈應收為8235.8萬元。

同時，據(jù)多家供應商向《棱鏡》作者反映，僅在營銷拉新業(yè)務上，從去年10月開始，國美便拖欠了十余家公司共計2900萬元的費用未予結算。而“真快樂”APP也已有數(shù)月沒有追加電商業(yè)務投入，目前已轉向“賽事”等娛樂項目。不少員工認為，高調上馬的“真快樂”APP和電商業(yè)務“事實上已經(jīng)被老板放棄了”。

逆風之下，穩(wěn)定人心、集中權力正在被不斷提升優(yōu)先級。去年下半年，國美零售和電器高管輪換頻繁。今年開始，黃光裕胞妹黃秀虹出任國美電器董事長，并擔任國美零售執(zhí)行董事。張凡向作者透露，黃秀虹的職務更多是在“監(jiān)察”高管和清理腐敗。而被外界冠以“救夫”美譽的杜鵑在黃光裕回歸后，權責正在可見地被削弱。

資金鏈緊張的幾個跡象

4月26日，針對惠而浦終止與國美電器的合作事宜，國美電器發(fā)布公告回應：公司不存在延遲支付貨款情況，而是惠而浦管理混亂，長期未按合同履行義務。

國美電器在公告中表示，惠而浦大股東為格蘭仕集團。因格蘭仕與國美電器合作過程中投入了與其經(jīng)營能力不符的資源，造成尷尬局面。格蘭仕為倒逼國美電器對其補貼不合理費用，意圖通過惠而浦制造事端解決問題。

據(jù)《證券時報》報道：國美電器是惠而浦在中國市場的長期合作客戶。近三年(2019年至2021年)惠而浦對國美電器的銷售金額依次為1.52億元、9812.11萬元、7958.41萬元，在前者銷售占比分別為2.87%、1.98%、1.61%，呈逐年下滑的趨勢。而從目前惠而浦對國美電器應收賬款余額已超過2021年總銷售金額來看，國美電器的欠款時間或已超過一年。

張凡對于惠而浦與國美之間爆發(fā)糾紛并不感到意外。據(jù)《棱鏡》從員工和供應商的多方了解，從去年10月開始，國美的薪資發(fā)放和外部供應商結算都在不約而同地出現(xiàn)問題。

國美的年終獎一般都在春節(jié)前發(fā)放。但數(shù)名國美員工向作者證實，年終獎至今未發(fā)。此外，國美每個月的工資包含底薪與浮動績效，而最近數(shù)月，員工的績效評級也越來越難看。

“績效怎么打都看領導。從去年底開始，不管干得怎么樣，如果本月集團業(yè)績不好，老板可能就把績效打個6折或7折。沒有什么解釋，每個人被扣一兩千塊錢很正常。”國美內(nèi)部員工周睿(化名)說。

在供應商財務結算上，國美更明確收緊了付款渠道。據(jù)作者了解，2021年5月開始，依靠地推等手段，分布在全國各地的代理商都以10-30元/人為真快樂做過拉新業(yè)務。如今，數(shù)家代理商向作者透露，從去年10月開始，國美拖欠了十余家代理商，共計2900多萬元的拉新貨款未予結算。

作者拿到了數(shù)份合同和聊天記錄。在一條代理商的群內(nèi)接龍顯示，河北棒極了文化傳媒有限公司被國美欠款271萬，福建省興茂電子科技有限公司被欠款550萬，河南青霄信息技術有限公司被欠款17萬，安徽好嗨喲電子商務有限公司被欠款近80萬。

一位被欠款近800萬的大連拉新代理商徐鳴(化名)對作者透露，其從2021年5月為真快樂分1.0、2.0、3.0三個階段拉新。其中，1.0為快速啟動階段，徐鳴為國美拉新了30多萬用戶。不久后，國美提出2.0版本：用戶需要有復購行為才可結算。徐鳴按照規(guī)定，又給國美拉了43萬用戶。11月底，國美升級了3.0版本，要求給予用戶的購物券從10元降至5元。此后不久，國美便以總部需要復盤為由，不再向供應商結算10月后的貨款。

“現(xiàn)在，也沒有人再敢為國美拉新了。”徐鳴同時透露，在拉新過程中，國美前后共有4名VP與他們對接過，而其中3名都在短期內(nèi)被離職或替換。最近，新上任的VP不再回復代理商的消息。

今年3月，徐鳴與六七家各地的代理商一起到北京國美總部催款，而國美則選擇了報案處理。最后，包括徐鳴在內(nèi)的9名代理商，被予以7日的治安拘留處罰。

另據(jù)周睿向作者透露，去年“雙11”前，國美曾與一家核心媒體合作過一檔“千萬獎金挑戰(zhàn)賽”。但由于前期宣傳不足，活動滲透率和參與人數(shù)不多，最后僅有有限用戶勝出。而國美最后也并沒有向用戶兌現(xiàn)此筆獎金。

DAU之謎：200萬還是20萬?

諸多跡象顯示，國美內(nèi)部正暴露出財務鏈條緊張等問題。而回溯過去一年國美的表現(xiàn)，黃光裕究竟是“運去英雄不自由”，還是只為了給市場傳遞一個王者歸來的商業(yè)故事?對此國美內(nèi)外部有多方解讀，他本人的做法則更加耐人尋味。

2021年2月17日，黃光裕正式獲釋第2天，便對市場拋出了一份“18個月內(nèi)復興國美”的計劃。二級市場用股價飆升對這位昔日梟雄給予正面回應：從2020年12月黃光裕傳出假釋，到黃正式獲釋后的2021年3月初，國美零售股價從0.85港元/股拉升至2.55港元/股;市值一度超越蘇寧易購，被外界戲稱為“黃光裕躺贏”。

一年過后，這番激蕩已顯遙遠。據(jù)4月27日最新收盤顯示，國美股價跌落到了0.330港元/股。

4月20日晚間，國美零售宣布，由于股價已低于每手買賣單位最低2000港元的預期價值，將“擬10股并1股”——這個操作與近日“新東方”等一些股價受挫、轉向保殼的公司相似。第二天，國美再度以-15.22%的跌幅收盤。

股價低迷的同時，黃光裕卻在不斷通過套現(xiàn)“用腳投票”。1月24日，黃光裕和杜鵑二人分別減持國美零售3000萬股股票，合計套現(xiàn)4000萬港元;4月1日，黃光裕以0.55港元/股的平均價，減持了4億股國美零售股票，套現(xiàn)2.2億港元。今年以來，黃光裕夫妻累計套現(xiàn)超過2.5億港元。

國美市值正亟待被挽救。但在最新的財報電話會議上，黃光裕沒有像前幾次一樣出現(xiàn);而是由國美零售CFO方巍拋出了一些“不著邊際”的宏愿。

3月31日，國美零售公布了2021年財報。數(shù)據(jù)顯示：國美零售當年實現(xiàn)營收464.84億元，同比增長5.36%，凈虧損47.7億元，歸母凈虧損44.02億元。此外，國美負債總額633億元，有息借款總額為282億元。

國美同時披露了零售GMV：規(guī)模為1469億，同比增長30.4%;綜合毛利率為14.4%，同比提升2.24%，并實現(xiàn)了全年凈經(jīng)營現(xiàn)金流轉正。

在回答投資者關于真快樂活躍度的疑問時，方巍表示，真快樂APP的年訪問量為4.4億，MAU(月活)達到了4200萬以上，DAU(日活)為200-300萬。

這一數(shù)字即便與2個月前相比，也有不小浮動。2月10日，在國美零售“家·生活”戰(zhàn)略業(yè)務進展全球投資人電話會上，方巍曾表示截至2022年1月，真快樂MAU達7000萬，DAU達到350萬。

財報中，國美沒有單獨披露真快樂2021年的GMV。但方巍表示：“2022年，真快樂APP的GMV預計將超過2000億元。”——此數(shù)字已超過了2021年國美的GMV總額。

以上數(shù)據(jù)，與外界對真快樂的實際觀感大相徑庭。過去一年來，用戶打開真快樂APP，在首頁推薦的爆款銷售記錄下，評論條數(shù)經(jīng)常只有數(shù)十至數(shù)百條不等。實際上，據(jù)張凡和多位提供拉新服務的代理商透露：真快樂的DAU應該只有官方披露的1/10甚至更低。

“真快樂的APP端實際流量非常少。去年10月前，拉新高峰時DAU能達到60萬。一旦不投入拉新，用戶就會迅速下降到20萬以下。”張凡對作者說。

他同時透露，國美會在朋友圈、頭條或社群中做一些廣告定點投放，“只要用戶點擊過，都算在DAU里。這樣也能做到一天三四百萬的數(shù)據(jù)，但都是一些假用戶，不可能達成留存”。

來自安徽和大連的兩位拉新代理商也向作者表達了相似觀點：國美在得到用戶后，后續(xù)缺少補貼、裂變等運營手段，這些用戶基本都用完即走。

“真快樂本身就是最大敗筆”

對于真快樂上線以來一直缺少存在感的問題，數(shù)名國美員工均向作者表達了一個相似的觀點：黃光裕沒有堅持“國美在線”并刷新品牌，而是將其更名為“真快樂”，本身就是最大的敗筆。

眾所周知，在黃光裕入獄的10年中，妻子杜鵑及國美老臣為公司選擇了一套收縮式的戰(zhàn)略打法。這雖然限制了國美的生長，卻也保持了有生力量，避免了國美像蘇寧一樣在擴張中折戟。

黃光裕回歸之初，有國美員工曾向作者表示：公司內(nèi)士氣高漲，員工徹夜加班。也有不少電商人士對黃的歸來表現(xiàn)過興趣，他們通過周邊信息判斷，“那時黃光裕手中至少能控制200億現(xiàn)金流”，張凡說。

但進入到具體執(zhí)行層面，員工們開始感到有心無力——這一年，黃光裕似乎并沒有真心想在電商上投入太多，具體表現(xiàn)為高調宣傳業(yè)務，做一陣后又急踩剎車。

“去年真快樂最多花了10-20億，廣告大概投了3-4億。這個數(shù)量級，在頭部電商中并不算多。”與之相對，張凡了解到蘇寧易購在最近四五年的時間里，為APP前后投入了200多億預算。

從外部觀感看，真快樂APP過去一年來的風格跳躍很大。業(yè)務重心先后從電商導流、全公司和門店力推直播，又改版到了與拼多多首頁的“砍一刀”相似、追求社交裂變的“小虎機”。最近，真快樂又上線了最新迭代的“賽事”項目。

近日，作者打開真快樂首頁，看到APP的電商購物屬性已被明顯弱化。主頁風格難以抓住重點，有些“四不像”;而在國美主推的“賽事”頁面，呈現(xiàn)出的是社交意圖明顯、鼓勵分享的平民社會化內(nèi)容：如“廚藝大賽”、“萬物皆可一擊即中”、“一城一味美食PK賽”等等。但這些賽事的實際參與度不高，每檔活動的活躍人數(shù)最多在1000人上下。

張凡向作者透露，“賽事”的上線在公司內(nèi)曾遭遇激烈反對。“老板認為賽事無人做過，想通過內(nèi)容把活躍度做上去，又找核心媒體做了導流。但我們覺得這并不新鮮，抖音、快手都曾嘗試過，很快就淺嘗輒止了。”

過去一年，國美不少業(yè)務的匆匆上馬都讓員工感到?jīng)Q策層與主流電商世界的脫節(jié)。目前，國美的核心高管多來自線下零售時代，并多已在位十幾年。有員工在脈脈等平臺上直接表示：國美的決策通道被舊勢力占據(jù)，新鮮血液難以流動。

張凡曾與黃光裕有數(shù)次業(yè)務溝通。黃曾對電商團隊談到自己的思路：希望真快樂漲到300萬DAU后，自然形成商業(yè)化。但在當下市場中，300萬DAU的流量、拉新、留存、運營的成本都很高。

“開始，真快樂只跟商家收取千分之6的手續(xù)費，流量和廣告也很難起來。”但同時，要保持繁榮的DAU，又要一直靠拉新“續(xù)命”。張凡認為，這也是黃光裕無奈地轉向用內(nèi)容手段活躍APP生態(tài)的原因。

不過要走內(nèi)容賽道，潛在運營成本實際上遠高于拉新本身。這條路上更橫亙著抖音、快手等短視頻巨頭玩家，競爭烈度更高。

張凡表示也理解老板的難處。“他不是一個孤注一擲的人”，何況此刻國美的體量已不容豪賭。“我認為老板很清楚，蘇寧在電商上花了那么多錢，最后還是失敗了。這或許是他政策缺少連續(xù)性，做了一段時間又徹底否定、猶豫不決的原因。”

此外，數(shù)位國美人士和電商觀察者也向作者談到：真快樂本身的產(chǎn)品定位，也是阻礙其發(fā)揚光大的最大障礙。一直以來，“真快樂”的定位在集團內(nèi)和市場上都缺少認同。不少人認為，黃光裕回歸后，沒有將“國美在線”的品牌刷新，更新用戶心智;沒有確定要傳達信息給用戶：將主推哪些產(chǎn)品;也未能使用戶在社群中活躍起來。

“這是真快樂巨大的失策。哪怕十幾個人做個電商APP，產(chǎn)生的GMV也會比真快樂高。”一位國美員工對作者說。

離職的向海龍，淡出的杜鵑

在時間的拉扯中，不少國美人都感覺到，黃光裕對電商已意興闌珊。

“從今年1月開始，真快樂便沒有再被追加多少投入。”周睿對作者透露。而張凡在建設和運營真快樂的一年多時間里，得出了更為悲觀的結論：“集團最看重的還是門店業(yè)務，而電商可能只是一個講給市場聽的故事。”

從財務數(shù)字上看，國美目前的主營業(yè)務和收入實際仍來自以國美電器為主體的門店。雖然在2021年年報中，國美零售未對主營收入做詳細的業(yè)務拆分，而是統(tǒng)稱為“來自客戶合約收入”，但在2021年的中報中，可以明確透視到電器銷售仍是國美的核心收入結構。

另據(jù)某盡調咨詢公司向作者提供的一份2021年12月與國美門店相關負責人的專家訪談顯示，國美電器98%的訂單來源于線下，門店主要布局于三四線城市，且90%的門店處于盈利狀態(tài)，毛利率大約為15%左右。

該專家談到：對于國美來說，一二線城市同行競爭大、電商滲透率高，人員和租金成本高，總體成本難以控制。而在低線城市到縣城，加盟店的門店貨源由國美總部供給，加盟費為5-20萬元，保證金一年為10萬元左右。2022年，國美的新增門店仍主要為直營店，重心仍將向三四線城市下沉。

如果保守發(fā)展，依靠門店收入，國美零售仍可保持相當一段時間的穩(wěn)定現(xiàn)金流。但放在資本市場里，這個故事顯然不夠“性感”。特別是黃光裕回歸后，要給予市場一個破舊立新的面貌，在新興業(yè)務上有所作為，于是，其高調宣揚的戰(zhàn)略和內(nèi)部的固有邏輯與人才系統(tǒng)不斷劇烈撕扯。

過去一年里，許多國美員工看到，大量高管與中層從外部空降，又很快出走。而國美的核心決策系統(tǒng)仍由老臣及黃光裕的家族利益人群掌握。

據(jù)《經(jīng)濟觀察報》報道，2021年下半年，國美從阿里系挖來曹成智、胡冠中和丁薇，分別擔任國美零售控股經(jīng)營策略與執(zhí)行中心VP、國美集團CMO和真快樂COO。而目前，阿里系3人只剩擔任真快樂COO的丁薇。

2020年底，前百度COO向海龍宣布加入國美，擔任國美在線CEO。但在去年2月黃光裕正式復出后的第一次集團大會上，向海龍只作為主持人出現(xiàn)，匆匆點評了幾句，“完全沒有一點二把手的樣子”，周睿說。

張凡則對作者透露，向海龍的加入只是將在百度積累的一些廣告代理商拉了進來。“這些人在社會上很活躍、資源廣泛，不少人沖著向海龍的面子進來。”此外，向海龍早期為用戶社群定義了一些方向，后面便沒有再做更多規(guī)劃，也沒有參與過具體的電商決策。去年7月，向海龍無聲無息地從國美離職。

除了業(yè)務難以開展，周睿感覺，國美內(nèi)部決策路徑過于固化，都唯黃光裕的指令是從，是國美難以吸引到頂尖電商人才的重要原因。“開大會，老板動不動就罵下面的高管，對下屬也不肯授權。”

國美從上至下，都明確知道一切決策，最終要由黃光裕首肯。“這導致大家都不太愿意去負責任。等老板簽字，效率還能快一點。”周睿對作者抱怨：“都要打報批件，從下至上打一圈。有時要一個星期才能回復，在雙11這種大型節(jié)點上，很難跟上市場的變化。”

“總體來說，他的商業(yè)決策還是比較草率，很多時候不是一個負責任的商人思維。如果國美是他珍惜的品牌，這樣做很危險，會快速消耗掉品牌的聲譽。”張凡評價說。

或許由于公司的投入與產(chǎn)出不成正比，近期不少員工感到，黃光裕對于下屬和員工的懷疑在日益加深。“最近跟老板匯報，他對商業(yè)沒有多少興趣，總喜歡聽員工對領導的負面意見。事實上，也確實有員工通過舉報老板，獲得了肯定和升遷。”張凡說。

去年11月，國美曾因用辦公軟件監(jiān)控員工電腦流量使用情況，被指侵犯隱私而登上熱搜。周睿透露，后來國美對員工表示：此手段不存在任何問題。

而且在此之后，“樓里雇了一批人，穿著西服，在辦公室里溜達。檢查員工工位和著裝是否整齊，環(huán)境是否干凈”。周睿表示，這種“古老”的監(jiān)控手段，讓許多員工感到不適。

今年1月底，黃秀虹出任國美電器董事長，4月初又被調任為國美執(zhí)行董事，國美內(nèi)部將其看作公司進一步對黃光裕“信任”的家族集權。“黃秀虹不太管業(yè)務，主要負責監(jiān)察。電商相對軌跡透明，線下門店更難管控。她主要是做反貪腐工作，權限很大。”張凡說。

而過去一年，除了國美電商，國美電器也經(jīng)歷了數(shù)次高管輪換。2021年7月，國美電器CEO張德炬離任，由王波接任。今年1月，在黃秀虹擔任國美電器董事長后，國美老臣李俊濤又被任命為國美電器副總裁。

耐人尋味的是，在外界看來幫黃光裕在獄中“保住了江山”的妻子杜鵑，在黃回歸后反而淡出了日常決策。員工們除了在去年2月的集團大會上見到杜鵑發(fā)表講話外，在一些涉及數(shù)億元的決策項目上，也幾乎沒有再見過杜鵑的簽字。